地藏天宇老版主的精华贴

前方有雾

地藏天宇老版主的精华贴

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：前方有雾 浏览：37484 回复：40

现将地藏天宇老版主的实战精华贴整理出来，供大家学习。

[ 本帖最后由 前方有雾 于 2006-5-30 01:49 编辑 ]

前方有雾

再攻1700！最后高点的冲高浪潮来临
地藏天宇by2006-5-28 13:45
接下来的这一轮行情完全可以挑战1700点
但是股市已经步入震荡造顶的阶段
提醒大家注意阶段性风险
就是回避可能即将到来的大调整
从历史经验看
绝大多数投资者都是在大调整中
出现重大亏损的

大盘上攻的势头依然没有发生逆转
2006-5-28 13:46
IPO的启动更需要一个强势环境
后市继续上行是理想的选择
下周大盘有望再度上行挑战1650一线的压力位
并始终维持强势运行状态
当前影响大盘运行的因素中
宏观调控的影响更趋向于长远性
对市场短期的影响力远远小于IPO带来的影响
被认为是短期利空市场的新股发行并不如想象中的具有杀伤力
市场对这一冲击的影响将会产生重估
周末大盘逐步走高已经为接下来行情的走强提供了坚实的基础
大盘再度挑战前期高点值得期待

理念需要积极转变
题材股、科技股应该以中期眼光看待
除了少数成长性良好的筹码外
在冲高中应中期减持
仍然看好成长性良好的金融股和商业股
同时受政策调控影响很大的地产股有启动的迹象

中阳在望！最后高点来临！
2006-5-28 13:46
在接下来市场继续向上扩展空间中
一定要好好把握这有可能是要形成最后高点的冲高浪潮机会
具体的高点1730点附近
由于目前离那点位还有一百多点的空间
太担心也没有必要
只要 在保持牛市思维的同时
也要留一分清醒留一份醉

2006-5-28 13:47
1730点同1530点的理解是一样的
如果好象1530点那样呼啸而过
那就直指1783点
但始终到这段就要考虑第一波要完了

再次上攻1700！今年炒股阶段性总撤退开始！
2006-5-28 13:48
股市跌100多点
牛市因素仍存在
可再攻1700点
从今年看目前已处阶段性高位
小心股市年底会走一波大调整
从二、三个月看大市处于震荡造顶
宜高抛低吸
上攻1700点以上利润应总撤退

炒股票很主要是搞清楚大市所处的高位与地位
2006-5-28 13:49
从五年看
从整轮大牛市看
目前仍处于刚刚完成从熊市变为牛市的大转折过程
刚刚步入大牛市
仍处于历史性低位

从今年的大行情看
目前已处于阶段性高位
由于大市上升6成
已经到了阶段性高位
每年中国股市在年底的时候
都会走一波大调整
都会有一次跌到令市场完全想不到的低位
其作用主要是：

　　 其一，清洗上半年大市大幅上升的获利筹码

　　 其二，消化各种不利的因素

　　 其三，为明年股市的大幅上升创造上升空间

要注意阶段性风险
就是要回避年底可能到来的大调整

QUOTE:
原帖由 小民而已 于 2006-5-28 13:48 发表
即便上了1700也要选对股。
不懂选股最好不要全仓吧！
2006-5-28 13:59
按我一路的理解
存量资金不应上1700点才去买股
早就应当锁仓的
如果等上1700点才买入的
要么是新资金
要么是踏空资金
到这次
不同上1500点
上1700点是选择性卖出
大方向一般不买进的
但我讲的不包括短线高手
短线高手我个人理解不是做牛市
短线高手是把牛市当熊市



[ 本帖最后由 前方有雾 于 2006-5-30 01:42 编辑 ]

前方有雾

再演逼空行情2006-5-25 22:34
大盘在1700点关前
做了个“头”
那个头太明显了
让人一看就懂
时间也就几天
主力要走人
会那么明显告诉你吗
主力控盘非常成功
我也差点受骗了
做得那么明显
就是叫看得懂的人走呗
一些论坛上真有人发帖说
“散户胜利大逃亡套住了主力”
我说是
“如果套住了大机构
那到3000点也不过”
被套的永远是散户

我反复说过
传统技术分析不适用于中国股市
这几天的调整
实在是非常漂亮的赶下车游戏
1300点直奔1700点
赚够了吧
脚软了吧
那请下车
别占着位置
要套现的
就创造条件———大跌让你走
该走的两天就走完
前两天下跌家数绝对的多
5.25早盘下跌家数有所减少
下午主力看跌不下去
更疯狂地打指标股
最典型的是打600028中石化
可600028创当天新低
大盘没有跟
很多个股也不跟
自己往上拱了
上海早盘才百多亿
整天才233亿
明显缩量了
牛市缩量表示抛盘穷尽
要套现的套现完毕
下面就是逼空

1783己不算阻力了
好象1300点关前震荡过
缩量了就呼啸而过
连1530点阻力也不存在了

一万年太久
只争朝夕
我们失去太多的时间了
失去的机遇太多了
大时代
大市场
大思路
尽快的揭掉盖子
尽快的出头
第一波就出头！！！
我们在打好十年牛市的基础
外盘涨了5、6年
相应我们跌了5、6年
外盘即使见顶
我们何理要跟它 ？？？

QUOTE:
原帖由 jcngp 于 2006-5-25 23:45 发表
从缩量这点上看大部分主力资金可能没走，但相对与以往８０－－１００的成交量，还是比较大的，可以肯定的说一定有人跑了，现在的市场好象只是比以前多了权证吧．从图形上看的确有头部迹象，如果这是一轮大牛的话， ...

2006-5-26 07:07
如果都跑了
那股票到那里去
难道说有人把股票拿回家了吗

2006-5-26 07:08
只要有赚钱效应
新资金是不会看你什么技术分析的
永远是超买再超买还是超买
那指标会完全缠在一起
高高的横挂在天花板上
成一字线一直横行

QUOTE:
原帖由 金钱帝国 于 2006-5-26 07:33 发表
下来100点了，估计跑的人不少，当然，套的也不少，所以主力现在打压，会跑人，做小反弹，更会跑人，当前的局势主力可以利用的震仓手法太充足了，散户没几个受得了的。唯一值得欣慰的是28的利好是明摆着的，后市必拉。
　　同意楼主的观点，但也认为，也许还会有一跌，而且跌得大家疼的都不敢发表意见了，主力才会心满意足地去拉，呵呵。
2006-5-26 07:37
还有一跌更好
下来就毫不手软的买
问题是前天出去的
今天就要在更高的价位追回
前有有教训的
1200点唱空做空的
在1500点追回
现在看
1700点唱空的
要在2000点追回

大盘缩量逼空开始了
2006-5-26 10:14
大盘缩量逼空的情况出现了
因为今天我出的看盘帖太乱
所以放弃跟踪它了
现在开新帖
不同道者请另开新帖
有本事的另开新帖

把《再演逼空行情》的要点转过来
2006-5-26 10:22
大盘在1700点关前
做了个“头”
那个头太明显了
让人一看就懂
时间也就几天
主力要走人
会那么明显告诉你吗
主力控盘非常成功
我也差点受骗了
做得那么明显
就是叫看得懂的人走呗
一些论坛上真有人发帖说
“散户胜利大逃亡套住了主力”
我说是
“如果套住了大机构
那到3000点也不过”
被套的永远是散户

我反复说过
传统技术分析不适用于中国股市
这几天的调整
实在是非常漂亮的赶下车游戏
1300点直奔1700点
赚够了吧
脚软了吧
那请下车
别占着位置
要套现的
就创造条件———大跌让你走
该走的两天就走完
前两天下跌家数绝对的多
5.25早盘下跌家数有所减少
下午主力看跌不下去
更疯狂地打指标股
最典型的是打600028中石化
可600028创当天新低
大盘没有跟
很多个股也不跟
自己往上拱了
上海早盘才百多亿
整天才233亿
明显缩量了
牛市缩量表示抛盘穷尽
要套现的套现完毕
下面就是逼空

1783己不算阻力了
好象1300点关前震荡过
缩量了就呼啸而过
连1530点阻力也不存在了

一万年太久
只争朝夕
我们失去太多的时间了
失去的机遇太多了
大时代
大市场
大思路
尽快的揭掉盖子
尽快的出头
第一波就出头！！！
我们在打好十年牛市的基础
外盘涨了5、6年
相应我们跌了5、6年
外盘即使见顶
我们何理要跟它 ？？？

2006-5-26 12:57
今天缩量上攻了
说明这一带就是中期底部

2006-5-26 14:26
现时大盘厉害
指标股压也照上
进行“人民战争”
上海
涨644家跌98家
深圳
涨547家跌86家

2006-5-26 14:51
大盘极强势
就是不管指标股打压
靠群体把股指做上去

2006-5-26 14:57
大盘从13：39探低1599点后
在指标股的打压下
顽强的走了个大家熟悉的“楼梯级上升”
而且那段时间放量的
相当好的盘势

[ 本帖最后由 前方有雾 于 2006-5-30 10:02 编辑 ]

前方有雾

牛市应该点样体
2006-5-23 07:23
牛市大概再无人怀疑了吧
股谚曰：“熊市看上海，牛市看深圳”
深圳走得比较理性
还在完美的上升通道中
上海在五一回来后
改变了原来平稳的上升通道
要作修复
所以深圳还在中规中矩的走着
上海就震荡作些小平台吧
也没有什么了不起
只是相对平静些就完了


在高位区的个股要调整
错属调过后还要涨
例如000630G铜都和600362G江铜
调过还要涨
就象600211西藏药业
早早就叫顶了
但主升段还没到
现时的000630G铜都和600362G江铜
就象当时的600211西藏药业

牛市缩量是升的
熊市缩量才跌
2006-5-23 07:24
无论大盘怎样走
个股炒作照常进行
东家不打打西家
还有大批底部箱体突破的个股可做
也有大批中部箱体突破的个股可做
即使大盘震荡
个股炒作还层出不穷

关于炒ST说是垃圾满天飞
不要拿熊市的讲法套到牛市来
ST里有不少是金股的
有不少基本面发生了质的变化
特别是重组、并购
那是爆炸性的题材
不符合退市的还要救还要股改
不要拿炒ST去测牛市

每天几百亿成交量
来做什么么的
有它们活跃
就有得做
空仓？
空什么仓
牛市空什么仓

短线策略
2006-5-23 07:25
风生水起
现时开始半仓操作
看得懂的个股才去做
看不懂就不要做
如果既看不懂大盘又看不懂个股
那就真的要休息了
如果既看不懂大盘又看不懂个股
空仓也不为过
上1700点就不是买了就能赚钱的了
因为有人在帖子里问过我大市问题
所以今天讲对大市的个人看法
牛市第一波没有到位
但赚得多
有钱了
感到脚软
空仓休息下可以
大牛市的钱赚不完的

2006-5-23 10:10
600028一下打到10日线
到位了
下午大盘走好

2006-5-23 10:13
看得懂的一半也最好半仓

2006-5-23 10:55
大盘今天很强啊
在拉600028了
全靠它
刚才打下去也全靠它
说明主力控盘调整的用心
下午大盘会收上去

一个上午搞掂
厉害
说顶的危机可以解除了

今天大盘缩量
是涨的
慢慢全收回去了

600556 Ｇ 北 生
2006-5-23 08:04

4元生物科技 独占涨停优势
公司以生物制药、天然药物的开发生产为发展方向。公司称力争在5—10年内建成国内较大的生物制药生产基地与研究中心，使公司成为一家集生物制品、生化药品和血液制品的研究开发、生产、销售和科研成果转让与服务于一体的高新技术企业集团。近年来，公司在广西柳州和辽宁辽阳收购了两家血液制品生产企业，将通过易地改造的方式建设成国内一流的血液制品生产基地，成为国家生物工程制药基地和国家定点血液制品生产企业，被称为“血液”第一股，其在人工血液领域具有一定的垄断优势，赢利能力、产品特点也因此变得较为突出。同时，公司所投资的项目如人血白蛋白、胸腺素等具有良好的市场前景，目前公司拥有一个国家一类新药即双价痢疾活菌苗，两个国家二类新药即5%声振人血蛋白和α－2b干扰素。其基因工程双价痢疾活菌苗是国家“863计划”项目，属世界首创，公司拥有自主知识产权更使得公司近年来发展迅猛。

    值得注意的是，G北生（600556）2005年报披露，公司全年实现销售收入40321.36万元，利润总额高达9399.82万元，每股净资产高达5.674元，并取得0.46元的良好业绩，保持了经营业绩的平稳增长，按照目前公司仅4元多的股价来计算，其动态市盈率不足10倍，将吸引大量资金对公司股价上涨空间的预期。此外，通过分析2005年的生产经营现状，预测2006年药品市场趋势以及配股项目完成陆续产生效益，公司预计2006年度利润增长幅度将在10%以上，更进一步催生公司当前仅4元多的超低股价上涨空间。

个股技术提示：

    二级市场上，G北生（600556）：该股近期走势明显滞后同期大盘，随着近日主流资金持仓结构的调整，将为该股带来强烈的补涨走势。此外，生物医药股的整体走强，也将为行业龙头的G北生带来丰富的预期。周一该股明显呈现放量上扬态势，资金介入迹象明显，短期有望持续上攻，关注。

上市公司收购方法大调整！
2006-5-23 08:13
　　根据新修订的《证券法》、《公司法》，结合我国资本市场上市公司收购实践，证监会对2002年发布的《上市公司收购管理办法》(证监会令第10号)做了修订。昨日，证监会在其网站正式发布《上市公司收购管理办法(征求意见稿)》(详见B3版)，向社会各界公开征求建设性意见或建议。

　　《上市公司收购管理办法(征求意见稿)》适用于投资者对在境内证券交易所上市交易的上市公司的收购行为，不适用于收购仅在境外发行并上市的H股、N股等公司；规范的是取得上市公司控制权的收购活动及相关权益变动活动的信息披露行为，着重对要约收购、协议收购和间接收购予以规范。

　　征求意见稿将现行的《收购办法》和《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》合二为一，将持股5％以上视为收购的预警点，持股20％以上须作详式信息披露，30％以上须采取要约方式或者向证监会申请豁免。

　　征求意见稿修订内容主要包括八个方面：

　　一是转变监管方式，明确监管范围。监管部门对上市公司收购活动的监管方式将发生两个重要变化：一是从监管部门直接监管下的全面要约收购转变为财务顾问把关下的部分要约收购；二是从完全依靠监管部门事前监管，转变为适当的事前监管与强化的事后监管相结合。

　　基于重要性原则，监管部门根据投资者持股比例的不同，采取不同的监管方式：(1)对于持股介于5％到20％之间的，要求其简要披露信息，仅须报告；(2)对于持股介于20％到30％之间的，要求详细披露；对成为公司第一大股东的，比照收购人的标准，要求其聘请财务顾问出具核查意见，监管部门对其实行事后监管，发现其不符合收购人要求的，通过并购委员会审议，监管部门可责令其停止收购，限制其表决权的行使；(3)对于持股30％以上的，要求其聘请财务顾问出具核查意见，依法向监管部门报告，并履行法定要约义务或申请豁免，监管部门在15日内限期审核；(4)将成为公司实际控制人的间接收购，一并纳入规范。

　　二是规范收购人和出让人行为，解决上市公司收购中的突出问题。针对上市公司收购中存在的收购人无实力、不诚信、原控股股东掏空上市公司后金蝉脱壳等突出问题，征求意见稿从对收购人(买方)和控股股东及其实际控制人(卖方)两方面加以规范。

　　首先，对收购人从以下五个方面进行规范：(1)对收购人主体资格予以规范，对于收购人存在到期不能清偿数额较大债务且处于持续状态、最近三年有重大违法行为、或严重的证券市场失信行为的，禁止其收购上市公司；(2)明确界定一致行动人的范围，征求意见稿对一致行动人既作出原则性界定，又逐一列举，并将举证责任落在一致行动嫌疑人身上，促使隐藏在背后的收购人浮出水面；(3)对收购人提出足额付款要求，为避免分期付款安排导致收购人先行控制上市公司后转移上市公司资金用于收购，出现“空手套白狼”的问题，规定收购人足额付款，方可办理股份过户；(4)对收购人提出持续监管要求，除财务顾问在收购完成后的12个月内对收购人进行持续督导外，要求收购人实行向所在地证监局的每月报告制度，通过证监局加强持续监管力度；(5)发挥地方政府的作用，证监局在收到收购人的书面报告后，向上市公司所在地的省、市两级地方政府征求意见，以使地方政府协助监管部门做好后续监管工作。

　　其次，对作为出让方的控股股东和实际控制人从以下两方面予以规范：(1)要求作为出让方的控股股东和实际控制人有义务对收购人的收购意图、实力进行调查，并将调查情况予以披露；(2)控股股东及其实际控制人存在占用、违规担保等损害公司和其他股东利益的，要主动消除损害，未消除损害之前，不得转让公司控制权；如控制权转让收入仍无法消除损害的，要求出让方提出充分有效的履约保证，并经过股东大会的批准。同时，上市公司董事会未采取有效措施“清欠解保”的，也要承担法律责任。

　　三是减少监管部门审批豁免权力，允许收购人限期限量增持。根据国务院《企业国有资产监督管理暂行条例》的规定，中央与地方对国有资产实行分级管理，分别代表国家履行出资人的职责，因此，对于跨地区、跨部门的国有单位之间转让国有股，凡是作为不同的商业利益主体进行的，一般不予豁免，以体现法律对国有、民营、外资公平对待的精神。为适应全流通后的市场需要，允许收购人在收购完成12个月后每年增持不超过2％的股份。

　　四是鼓励市场创新，允许换股收购。明确收购人可以证券作为支付手段收购上市公司，换股收购将成为可能。征求意见稿规定收购人须提供证券发行人最近三年经审计的财务会计报告、证券估值报告，并配合上市公司聘请的独立财务顾问的尽职调查工作，同时在信息披露、董事会的责任、财务顾问的职责等方面予以细化；对于收购人通过取得上市公司发行的新股超过30％的，可以向监管部门申请免于履行要约义务，鼓励上市公司通过非公开发行购买资产，优化股权结构，提高资产质量。

　　五是建立市场约束机制，强化财务顾问的作用。建立财务顾问对收购人事前把关、事中跟踪、事后持续督导的责任制，要求收购人必须聘请证监会认可的财务顾问，由财务顾问负责对收购人的主体资格、收购目的、实力、诚信记录、资金来源和履约能力进行尽职调查，关注收购中收购人是否对上市公司有不当行为，并对收购人在收购完成后进行持续督导，积极防范收购人侵害上市公司和中小股东的合法权益。

　　六是完善要约收购的规范，维护市场公平。首先，将流通股的要约价格与市价挂钩，将要约提示性公告前30个交易日均价作为要约价格的底限，不再打折；其次，明确部分要约收购的底限为总股本的5％，维持20％履约保证金的规定，防止恶意利用要约收购进行内幕交易和操纵市场，扰乱市场秩序；第三，明确对不同要约方式下支付条件的特殊要求，部分要约可以采用现金、证券、法律允许的方式；以退市为目的的全面要约和中国证监会强制收购人发出的全面要约，必须提供现金选择；第四，允许收购人发出有条件的要约；第五，保证上市公司因要约收购退市后收购人与剩余小股东权利和义务的平衡。

　　七是对管理层收购严格监管，强化公司治理要求。首先，在公司治理方面，要求上市公司应当具备健全且运行良好的组织机构以及有效的内部控制制度，独立董事的比例应当达到董事会成员的1／2以上；其次，在批准程序上，要求2／3以上的独立董事赞成本次收购，经出席公司股东大会的非关联股东半数通过，独立董事应当聘请独立财务顾问出具专业意见；第三，增加信息披露的要求，要求董事和高管人员及其亲属就其在最近24个月内与上市公司业务往来情况、定期报告中就管理层还款计划落实情况等予以披露；第四，必须聘请会计师和评估师提供公司估值报告；第五，要求财务顾问进行持续督导；第六，对于管理层存在《公司法》第147条、第149条规定不履行诚信义务情况的，禁止收购上市公司。

　　八是强调董事诚信义务，适度限制反收购。不再禁止董事会提出有关反收购的议案，但必须经股东大会批准方可采取反收购措施，并且对反收购活动作出原则性规定，要求被收购公司董事会针对收购所做出的决策及采取的措施，应当有利于维护本公司及其股东的利益，不得滥用职权对收购设置不适当的障碍。

　　据悉，本次修订依据五个原则：体现鼓励上市公司收购的立法精神；在维护证券市场公平的基础上，提高市场效率；解决上市公司收购中存在的突出问题；强化财务顾问对收购人事前把关、事后持续督导的作用，明确财务顾问在上市公司收购中的责任，对其如何履行持续督导责任作出明确要求，通过运用市场的力量加强对收购人的行为约束；适应股权分置改革后的上市公司股份全流通的新局面。在全流通的市场环境下，收购方式将呈多元化，征求意见稿明确对通过二级市场收购流通股的举牌收购实行事后监管，同时引入换股收购、非公开发行购买资产等创新方式，为市场化的并购预留了空间。

证监会公布新规倡导阳光并购
2006-5-23 08:14
　　第一财经日报 陆媛

　　证监会昨日公布《上市公司收购管理办法(征求意见稿)》，倡导阳光并购

　　证监会昨日于官方网站公布《上市公司收购管理办法(征求意见稿)》(下称“征求意见稿”)，欲在保护投资者利益、倡导阳光并购前提下，为新的全流通环境开启市场化并购时代。

　　征求意见稿将现行的收购办法和《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》合二为一，将持股5%以上视为收购的预警点，规定持股20%以上须作详细信息披露，30%以上须采取要约方式或者向证监会申请豁免。监管方式转变

　　征求意见稿修订的主要内容包括八大方面，首先就是转变监管方式，明确监管范围。

　　修订后，监管方式发生两个重要变化：一是从监管部门直接监管下的全面要约收购转变为财务顾问把关下的部分要约收购；二是从完全依靠监管部门事前监管，转变为适当的事前监管与强化的事后监管相结合。

　　基于重要性原则，监管部门根据投资者持股比例的不同，采取不同的监管方式：对于持股介于5%到20%之间的，要求其简要披露信息，仅须报告；对于持股介于20%到30%之间的，要求详细披露；对成为公司第一大股东的，比照收购人的标准，要求其聘请财务顾问出具核查意见，监管部门对其实行事后监管，发现其不符合收购人要求的，通过并购委员会审议，监管部门可责令其停止收购，限制其表决权的行使；对于持股30%以上的，要求其聘请财务顾问出具核查意见，依法向监管部门报告，并履行法定要约义务或申请豁免，监管部门在15日内限期审核；将成为公司实际控制人的间接收购，一并纳入规范。规范收购行为

　　针对上市公司收购中存在的收购人无实力、不诚信、原控股股东掏空上市公司后金蝉脱壳等突出问题，征求意见稿从五个方面规范收购人行为，从两个方面规范出让人行为。

　　对于收购人存在到期不能清偿数额较大债务且处于持续状态、最近三年有重大违法行为或严重的证券市场失信行为的，禁止其收购上市公司；明确界定一致行动人的范围，征求意见稿对一致行动人既作出原则性界定，又逐一列举；规定收购人足额付款，方可办理股份过户。

　　为了减少监管部门审批豁免权力，证监会允许收购人限期限量增持。对于跨地区、跨部门的国有单位之间转让国有股，凡是作为不同的商业利益主体进行的，一般不予豁免，以体现法律对国有、民营、外资公平对待的精神。为适应全流通后的市场需要，允许收购人在收购完成12个月后每年增持不超过2%的股份。

　　此外，新的收购办法将明确收购人可以证券作为支付手段收购上市公司，换股收购将成为可能。

　　征求意见稿还要求建立市场约束机制，强化财务顾问的作用，建立财务顾问对收购人事前把关、事中跟踪、事后持续督导的责任制。

　　最后，征求意见稿强调董事诚信义务，适度限制反收购。不再禁止董事会提出有关反收购的议案，但必须经股东大会批准方可采取反收购措施，并且对反收购活动作出原则性规定，要求被收购公司董事会针对收购所做出的决策及采取的措施，应当有利于维护本公司及其股东的利益，不得滥用职权对收购设置不适当的障碍。

上市公司并购新规 区别对待29.99%怪象将消失
2006-5-23 08:15
　　第一财经日报 方玉书

　　2003年，172家上市公司发生并购；2004年，160家上市公司发生并购；2005年，127家上市公司发生并购。近3年来，上市公司并购数量在逐年递减，2005年同比更下降到20.63%。这一情况有望在今年得到扭转。

　　昨日，中国证监会发布了《上市公司收购管理办法(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)，对2002年发布的《上市公司收购管理办法》做了修订。业内人士认为，《征求意见稿》比旧的规定更为宽松，上市公司收购成本大大降低，审批环节也更加简化，如果新规顺利通过并落实，有可能掀起中国证券上市公司新一轮的并购热潮。

　　根据新修订的《证券法》对上市公司收购制度所作出的重大调整，将强制性全面要约收购制度，调整为强制性要约方式，收购人可以根据自己的经营决策自行选择向公司所有股东发出收购其全部股份的全面要约，也可以通过主动的部分要约方式取得公司控制权，从而大大降低收购成本，减少收购人规避动机，避免复杂的审批程序，有利于活跃上市公司收购活动。

　　旧的规定显然比《征求意见稿》苛刻得多，在2002年颁布的《上市公司收购管理办法》规定，将触发强制要约收购义务的持股比例定在30%，规定收购人不论以何种方式从30%以下拟增持至30%以上，或者已持有30%而拟继续增持的,均应发出收购要约。因为有这条“铁律”的存在，导致了目前中国上市公司经常出现的大股东持股比例在28%~29.99%之间的怪异现象。

　　多宗收购案例，就是因为触及30%的“高压线”，而发出要约收购的。2003年1月23日，国家财政部批复同意江动集团整体资产转让，该集团持有的江淮动力(0 0 0 8 1 6.SZ)1 9 1 8 0 万股的股份性质变更为社会法人股，重庆东银实业(集团)有限公司成为公司的实际控制人。2003年7月24日，公司公告了《江苏江淮动力股份有限公司要约收购报告书》,向公司除江苏江动集团有限公司以外的所有股东发出全面收购要约。

　　2003年3月27日，财政部批复同意南钢集团公司将其所持有的南钢股份(600282.SH)35,760万股国有股作为出资投入南钢联合公司后,该等股份由南钢联合公司持有,股份性质变更为社会法人股。2003年6月12日，南钢联合公司公告了《南京钢铁股份有限公司要约收购报告书》,向公司除南钢集团公司以外的所有股东发出全面收购要约。

　　将强制性全面要约义务改为要约方式的同时，《征求意见稿》强调转变监管方式，基于重要性原则，根据持股比例的不同采取不同的监管方式，简化中国证监会审核程序、发挥财务顾问的作用，提高市场效率。

效率与公平并重——访社科院法学所研究员刘俊海
2006-5-23 08:16
　　中国证券报 周明

　　《上市公司收购管理办法(征求意见稿)》昨日公布，为此记者采访了社科院法学所研究员、博士生导师刘俊海。他认为，新管理办法体现了监管者在资本市场发展上规范与发展、效率与公平并重的监管理念，是市场监管者监管艺术和理念的升华。此次新管理办法更加注重了规范，更加注重公平，体现了对中小股东的保护。

　　记者：该管理办法根据收购人持股比例不同，采取不同的监管方式。对此您有何评价？

　　刘俊海：区分不同持股比例，采取不同监管方式是此次办法的一个亮点，是监管者量体裁衣、个性化设计色彩的一个制度创新。这样的转变也是监管思路的一次更新。

　　以前的监管没有注意到收购人之间在资本上的差异，没有考虑到持股比例小，则控制力弱；持股比例大，则控制力强的逻辑关系。对不同的持股比例股东的不同要求，使得信息披露监管更有针对性，也更有助于对中小股东的保护。

　　“阳光是最好的防腐剂，灯光是最好的警察”。只有通过充分的信息披露，那些不诚信的收购人才能原形毕露；那些诚信收购者才能够实现低成本的收购。

　　记者：财务顾问在本次征求意见稿中占据了很大的篇幅，您认为财务顾问制度将对并购市场产生什么样的影响？

　　刘俊海：财务顾问实际上是比中小股东更具信息优势的受托人，实际上是利用了《信托法》上信托关系的监管策略，可以看作是一种制度创新。

　　财务顾问不是监管机构，但是，它能够起到监管机构所不能的作用。财务顾问作为专业人士，对哪些人是适合的收购者，比中小股东有更清醒更理智的判断。

　　通过财务顾问的智慧和品德，能够在一定程度上堵塞制度漏洞。财务顾问有助于使诚信的、有利改善公司治理的、有社会责任感的机构投资者和个人投资者脱颖而出。“财务顾问将成为监管者的有利助手，中小股东的开路先锋，失信的收购者的啄木鸟。”

　　当然，财务顾问也有一定的问题需要注意。第一，财务顾问也有制度成本，它使得并购成本相应提高。第二，对财务顾问群体而言，不仅仅是一个商业机会也潜伏着商业风险和法律风险。一旦出现失信的财务顾问，还容易造成信用危机扩散。

　　记者：我们注意到，本次征求意见稿对管理层收购持谨慎的态度，您对此是怎么看的？

　　刘俊海：对管理层收购的谨慎实际上透露了两个信息：其一，管理层收购要谨慎视之；其二，监管层并没有关闭管理层收购之门。

　　同时，管理层收购的有关规定也弥补了《公司法》中对管理层激励的缺失。这种采取允许存在，但严加规范的审慎、中庸的态度是值得肯定的。

　　其中规定，对违背《公司法》147、149条诚信义务的公司高管不得推行MBO是非常公平的。将失信的高管排除MBO外，是一件大快人心的制度选择。要求公司高管诚实守信、勤勉尽责，这样规定有激励和制约的双重结果。

　　记者：限制反收购的有关规定会对今后的并购产生怎样的影响呢？

　　刘俊海：这是与国际惯例接轨的制度创新，表明管理层的视野更加开阔了。

　　一方面法律不能禁止管理层的反收购行为。因为，董事会要维护和代表公司的利益，而公司的利益不仅仅包括股东的利益，而且包括劳动者、消费者、社区等利益相关人的利益。公司要对其他的利益相关者负责人，公司的高管当然可以依法推出反收购措施。

　　同时，这样的规定也避免了反收购的措施被乱用，避免了管理层学习美国的毒药丸、白衣骑士、金降落伞等手段，以行公司之名获一己之私。严格禁止管理层滥用反收购条款，股东大会批准就是一个明证。

新办法新意多多影响卓然
2006-5-23 08:17
　　中国证券报 张德斌　　

　　《上市公司收购管理办法(征求意见稿)》引起了业界人士的热情关注。大家认为，与原《办法》相比，新《办法》是上市公司收购基本制度的变革，对鼓励上市公司收购、加强并购监管将产生积极作用；新《办法》的推出，必将大大促进上市公司并购行为。同时，作为征求意见稿，新《办法》尚有一些值得完善的地方。

　　基本制度的变革

　　“新《办法》是上市公司收购基本制度的变革。”联合证券并购私募融资总部总监刘晓丹认为，新《办法》并不仅仅是对原有的收购管理办法做了技术上的修修补补，这一点可以从新《办法》关于要约收购的规定中看出端倪。

　　新《办法》规定，自愿选择以要约方式收购的，可以向被收购公司所有股东发出全面收购要约，也可以发出部分收购要约；通过二级市场持有一家上市公司的股份达到30%并继续增持时，应采取要约方式进行，但是收购人可以在全面要约与部分要约之间进行选择。

　　新《办法》关于要约收购的规定，是与新《证券法》的相关规定一脉相承的。上海隆瑞投资执行董事尹中余认为，作为对《证券法》相关规定的配套与落实，新《办法》的这一修改十分必要，也十分重要。

　　东方高圣投资顾问公司总经理陈明键认为，过去只要收购超过上市公司总股本30%的股份，都必须履行全面要约收购义务，或者获得监管部门对其全面要约收购义务的豁免。而新《办法》则给了收购者以市场化方式自己进行收购决策的机会，同时又给上市公司每一个原有股东以公平出让自己股份的机会。这意味着，收购效率与原有股东的利益公平将在以后的收购管理办法中得到兼顾。

　　关于要约收购义务的豁免也是新《办法》一个非常大的新意。陈明键表示，按照以前的办法，收购者是否具备豁免全面要约收购义务的条件，需要由监管部门也就是证监会来审核并作出判断。而新《办法》则给这一问题提出了“股东自治”的解决思路：在上市公司面临严重财务困难或进行定向增发这两种情况下，收购者是否可以免除要约收购义务，实质决定权在股东大会。陈明键认为，这体现了资本市场的民主。“随着机构投资者在市场中占有越来越大的比重，将决策权交给股东自己的时机事实上已经成熟。”

　　充分发挥财务顾问的作用，是一个创造性的举措。天道并购网CEO俞铁成认为，在新《办法》中，财务顾问被赋予了类似于保荐机构的功能。“在现在的市场条件下，采取这种办法适得其所。”陈明键认为，以前在市场没有完全成熟的情况下，将上市公司兼并收购的决定权完全交给市场，是不可行的；而全部由证监会包办，一是工作量太大，二是效率太低，势必难以为继。新《办法》让财务顾问公司充当市场的“看门人”，既赋予了足够的权利，又明确了基本的义务，包括事前审查、事中跟踪、事后持续督导。这有两个方面的积极作用：一是更多地让市场自身来行使监管职能，二是有利于培育本土投资银行。

　　新《办法》允许用换股、定向增发、资产认购等方式进行上市公司收购，被认为是收购手段上的重大创新。上海荣正投资咨询有限公司董事长兼首席合伙人郑培敏表示，新《办法》实施后，像香港中信泰富那样的“神话”将有可能在大陆并购市场上演。郑培敏认为，从新《办法》可以看出，证监会对自己的定位正在不断调整，更加趋于市场化和与国际规范接轨。

　　此外，新《办法》关于持股20%以后须详实披露的规定，明确收购“过渡期”的规定，关于“间接收购”的规定，以及一致行动人“辩方举证”的规定等等，都是对原《办法》的重大改变，对规范收购行为、鼓励良性收购，将产生积极影响。

　　陈明键认为，新《办法》实施后产生的积极影响将表现在三个方面。首先，收购将会提速，真正有实力的“好人”良性收购会越来越多。其次，由于要约收购义务是否豁免将由股东大会来决定，上市公司收购行为的市场化程度必然会提高，与过去相比，效率也不可同日而语。第三，为大的并购整合打开了空间。以前的收购办法对收购手段的规定过于单一，而新《办法》则使并购手段大为丰富，这使得上市公司通过定向增发的方式进行大规模产业整合成为可能。在这种情况下，市场上蓝筹公司的形成将会加速。

　　部分内容值得完善

　　业界人士认为，新《办法》征求意见稿基本内容比较完善，但个别规定尚有值得商榷之处。

　　新《办法》规定收购者只有在支付全部收购款之后才能实现股权过户。尹中余认为，这个规定的出发点是为了防止恶意收购者“空手套白狼”，用意是好的，也很有针对性，但是却违背了商业原则，也不具备可操作性。他提出，即使在大宗设备的采购中，为获得质量保证，也有延迟付款的商业惯例。要求收购者一次性支付收购款，将使“好人”付出昂贵代价，却并不能阻止“空手套白狼”的“恶人”。他认为，“空手套白狼”行为存在的根本原因，一方面是因为部分国有银行内控机制不严格，另一方面则说明相关法律缺乏威慑力。要根本杜绝这种现象，并非一个部门规定所能承担，而必须从《刑法》做文章。俞铁成认为，按照这一规定，对于以资产为对价置换上市公司股权的“净壳”收购，将增加不必要的资金周转。

　　尹中余认为，新《办法》中关于管理层和员工收购的有关规定，也有比较明显的歧视倾向，而且缺少法律依据。

　　关于财务顾问的资格，新《办法》没有特别明确的规定。俞铁成表示，既然监管部门将财务顾问放到了类似于保荐人的高度来看待，就应该对其从业资格加以明确。否则，如果收购人出于降低成本的考虑，而聘请那些虽然具备证券从业资格但并不具备所要求能力的机构来担任财务顾问，将对上市公司收购产生不利的影响。他认为，监管部门应当就财务顾问执业资格制定专门的细则。

关注收购中的套利机会
2006-5-23 08:18
　　中证投资 徐辉

　　大体来看，新收购管理办法由于降低了收购的门槛、推出了换股等创新支付手段部分，从而有望大大推动上市公司收购的展开，进而使得基于上市公司收购而展开的套利机会变得丰富多彩。当然，套利过程中本身所蕴含的市场风险也值得投资者高度关注。

　　部分公司并购价值凸现

　　相比此前的全部要约收购，新规定降低了收购难度，进而降低了上市公司收购的门槛。

　　随着股改的顺利展开，全流通为真正的市场化兼并收购提供了基础，而新规定优化了市场化兼并收购发展的制度环境。全流通使股权结构发生较大的变化，部分公司控股权价值凸显，加上行业、公司进一步升级的需要，收购兼并将成为资本市场发展的重要主题之一，商业零售、资源类股有望在并购浪潮中异军突起。

　　把握并购套利三步曲

　　我们预期，新的管理办法下，上市公司收购案例将成倍增加。在这个过程中，投资者可以密切关注其中所蕴含的套利机会。所谓收购过程中的套利，指的是投资者赚取当前标的股票市场价格与未来收购价格之间的价差的行为。一般而言，套利有可能在较短的时间内实现相对确定的投资收益。

　　从目前新办法确认的收购价格来看，规定了流通股的要约价格与市价挂钩，将要约提示性公告前30个交易日均价作为要约价格的底限，不再打折。这样的规定将有利于投资者进行套利的风险和收益评估。

　　那么，在具体的套利操作中，投资者应当注意哪些因素呢？笔者认为应当把握套利三步曲：首先，投资者要考虑到收购最终失败的可能性；其次，投资者应当通过概率分布进行风险收益的大致估算，将收益进行年化，从而得出相对准确的收益率；第三，将这一收益率与投资者自身的期望收益率进行比较，从而决定是否参与套利。

　　比如，某公司宣布将被要约收购，要约价格为8元，当前该证券的合理估值为5元，同时股价为7元。经过分析，收购成功的可能性是80%，失败的可能性是20%。所以，如果收购成功，投资者将获利1元，如果收购失败，股价回落至价值区域，投资者将损失2元。考虑到收购成功的可能性，该套利行为的收益将为(1×80%－2×20%)/8=5%。如果该收购在1个月内完成，该套利行为的年化收益将达到60%。显然，这是一桩非常值得一做的交易。

活跃控制权市场保护投资者权益
2006-5-23 08:19
　　中国证券报 夏丽华

　　《上市公司收购管理办法(征求意见稿)》在预期中亮相。中国证监会昨日起向社会公开征求意见，被各方视为股改后证券市场基础制度建设的又一重大举措。

　　据介绍，此次修订的重点是，减少监管部门对上市公司收购活动的过度监管，进一步发挥市场机制的作用，提高效率，活跃市场；同时监管部门加大事后监管力度，适应股改后全流通的证券市场新局面。

　　监管方式两大变化

　　根据征求意见稿，监管部门对上市公司收购活动的监管方式发生两个重要变化：一是从监管部门直接监管下的全面要约收购转变为财务顾问把关下的部分要约收购；二是从完全依靠监管部门事前监管，转变为适当的事前监管与强化的事后监管相结合。

　　业界人士认为，将强制性全面要约收购制度，调整为强制性要约方式，是对上市公司收购制度所做出的重大调整。这样收购人可以根据自己的经营决策自行选择向公司所有股东发出收购其全部股份的全面要约，也可以通过主动的部分要约方式取得公司控制权。从而大大降低收购成本，减少收购人规避动机，避免复杂的审批程序，有利于活跃上市公司收购活动，体现了鼓励上市公司收购的立法精神。同时，对于提高上市公司质量、提高市场效率、推动证券市场健康发展将产生重要影响。

　　规范买卖双方防止“伪劣”收购

　　对于上市公司收购中存在的收购人无实力、不诚信、甚至掏空上市公司的问题，此次修订对收购人的主体资格予以了规范，将存在证券市场失信行为、无实力、与上市公司存在利益冲突的收购人排除在证券市场之外。办法从对收购人即买方和控股股东及其实际控制人即卖方两方面加以规范。

　　比如对收购人主体资格予以规范，对于收购人存在到期不能清偿数额较大债务且处于持续状态、最近三年有重大违法行为、或严重的证券市场失信行为的，禁止其收购上市公司。为避免分期付款安排导致收购人先行控制上市公司后转移上市公司资金用于收购，出现“空手套白狼”的问题，规定收购人足额付款，方可办理股份过户。还有对收购人提出持续监管要求，除财务顾问在收购完成后的12个月内对收购人进行持续督导外，要求收购人实行向所在地证监局的每月报告制度，通过证监局加强持续监管力度等。

　　对作为出让方的控股股东和实际控制人，则要求其有义务对收购人的收购意图、实力进行调查，并将调查情况予以披露。对存在占用、违规担保等损害公司和其他股东利益的，要主动消除损害，未消除损害之前，不得转让公司控制权等。

　　允许限期限量增持和换股收购

　　中央与地方对国有资产实行分级管理，分别代表国家履行出资人的职责。据此，对于跨地区、跨部门的国有单位之间转让国有股，凡是作为不同的商业利益主体进行的，《办法》规定一般不予豁免，以体现法律对国有、民营、外资公平对待的精神。这体现了减少监管部门审批豁免权力的意向。另外，为适应全流通后的市场需要，允许收购人限期限量增持，即增加了收购人在收购完成12个月后每年增持不超过2％的股份的规定。

　　业界人士认为，《办法》明确收购人可以证券作为支付手段收购上市公司，使得换股收购成为可能，并鼓励上市公司通过非公开发行购买资产，优化股权结构，提高资产质量等，体现了鼓励创新的立法思路。

　　五方面完善要约收购

　　为适应股改后的全流通市场，《办法》对要约收购进行了五方面的调整。首先，在流通股的要约价格与市价挂钩方面，将要约提示性公告前30个交易日均价作为要约价格的底限，而非现行的以该均价的九折作为底限；其次，在规定部分要约收购的底限为总股本的5％同时，维持现行的20％履约保证金的规定，防止恶意利用要约收购进行内幕交易和操纵市场；第三，增加对不同要约方式下支付条件的特殊要求，部分要约可以采用现金、证券、法律允许的方式；以退市为目的的全面要约和证监会强制收购人发出的全面要约，必须提供现金选择；第四，允许收购人发出有条件的要约；第五，保证上市公司因要约收购退市后收购人与剩余小股东权利和义务的平衡。

　　管理层收购监管更严

　　征求意见稿对管理层收购持谨慎态度，特别在公司治理、批准程序、信息披露、公司估值等方面作出要求，以禁止不诚信的管理层收购上市公司。

　　比如在公司治理方面，要求上市公司应当具备健全且运行良好的组织机构以及有效的内部控制度，独立董事的比例应当达到董事会成员的1/2以上；在批准程序上，要求2/3以上的独立董事赞成，经出席公司股东大会的非关联股东半数通过，独立董事应当聘请独立财务顾问出具专业意见；增加信息披露的要求，要求董事和高管人员及其亲属就其在最近24个月内与上市公司业务往来情况、定期报告中就管理层还款计划落实情况等予以披露；对于管理层存在公司法规定的不履行诚信义务情况的，禁止收购上市公司等。

　　适度限制反收购

　　据介绍，考虑到《证券法》的修改和全流通的市场环境，收购人通过要约、二级市场等多种方式进行敌意收购取得上市公司的控制权将成为可能，因此，《办法》不再禁止董事会提出有关反收购的议案，但必须经股东大会批准方可采取反收购措施，并且对反收购活动作出原则性规定，要求被收购公司董事会针对收购所做出的决策及采取的措施，应当有利于维护本公司及其股东的利益，不得滥用职权对收购设置不适当的障碍。

　　引入财务顾问等保护投资者利益

　　推进市场化并购重组的前提是形成真正的市场约束机制，因此，此次修订的重要内容之一是建立财务顾问对收购人事前把关、事中跟踪、事后持续督导的责任制，要求收购人必须聘请证监会认可的财务顾问，由财务顾问负责对收购人的主体资格、收购目的、实力、诚信记录、资金来源和履约能力进行尽职调查，关注收购中收购人是否对上市公司有不当行为，并对收购人在收购完成后进行持续督导，积极防范收购人侵害上市公司和中小股东的合法权益。

　　业界人士认为，引入财务顾问角色，通过明确其在上市公司收购中的责任，运用市场的力量加强对收购人的行为约束；对于以退市为目的的全面要约和证监会强制收购人发出的全面要约，规定必须提供现金选择；以及上市公司因要约收购退市后，要保证收购人与剩余小股东权利和义务的平衡的规定等，都有利于从源头上保护中小投资者利益。

五大归属：中国上市公司并购史
2006-5-23 08:20
　　第一财经日报　　

　　国都证券并购与融资创新课题组北京城建投资发展股份有限公司

　　1993年9月30日，宝安收购延中实业(600601.SH)拉开了中国上市公司收购的序幕。十余年来，我国上市公司并购效果如何？由于并购市场处于探索阶段，上市公司股权分置导致股东行为的不一致等多种因素，并购市场积累了许多问题，而且十多年来积累的问题大致可以归纳为五大结果：并购肢解企业系、并购后退货、远离并购、困境中自创增量、中央企业接盘等。

　　1.并购肢解企业系

　　我国许多大企业是通过并购途径来快速长大的，如斯威特企业系、飞天系、华源系、戈德系、东盛系、三九系等“大企业”的形成。

　　2000年5月11日，南京斯威特集团及其下属公司先后收购一钢异型(现名“上海科技”，600608.SH)、ST中纺机(现名“中国纺机”，600610.SH)、小天鹅(000418.SZ)、*ST 长岭(000561.SZ)控股权，成为其第一大股东。

　　斯威特企业系是在并购中形成的，可尚未等到收购ST长岭(000561.SZ)的胜利完成，斯威特企业系尚未完全构建，在我国上市公司并购的第一个本命年中，斯威特企业系中的一员，又在并购中被肢解了。2005年11月22日,南京斯威特集团及其下属公司出让了中国纺机控股权。

　　像斯威特系这样，今年在并购中被肢解的企业系有格林柯尔系、戈德系、三九系等“大企业”。与斯威特系并购肢解方式不同的是，格林柯尔系、三九系等“大企业”被全部肢解。

　　点评：我国大企业被并购肢解的原因可能在于如下三方面：一是大企业成长需要过程积累；二是大企业成长需要相关配套的企业群基础；三是大企业成长需要有相关的金融环境。

　　2.并购后“退货”

　　并购是企业重大战略行为，开弓没有回头箭。但自2004年以来，出现了当年并购当年“退货”的“闪婚”现象。

　　2004年5月25日，长风特电的大股东国营长风机器厂与广州国立实业发展有限公司(下称“国立发展”)签署《股权转让框架协议》，国立发展将收购长风特电41.63%的股权。2004年6月2日，国立发展决定终止本次收购。而重庆实业(000736.SZ)控股权的收购从签订意向性合作协议到终止签订该协议，前后只有八天。另外，华意压缩(000404.SZ)、湘计算机(000748.SH)、兰陵陈香(600735.SH)、华龙集团(600242.SH)等公司的并购从开始到终止，均在当年之内。

　　在2005年，并购后物归原主的现象有了新的特点：一是协议签署一年以上后，因为多方面原因，收购方要求在途中进行“退货”的，如广济药业(000952.SZ)、大地基础(000426.SZ)等并购案例；二是并购成交多年以后，收购方还要进行“退货”，要求物归原主。典型案例如ST农化(000950. SZ)、金果实业(000722.SZ)、*ST精密(600092.SH)、明星电力(600101.SH)等。

　　2005年，并购的陈年旧货也进行退货了。2003年4月15日，化医控股将ST农化的控制权让渡给国泰颜料。而2005年，国泰颜料把ST农化的控制权还给了化医控股。而这样的典型并购案例还有金果实业、*ST精密等。

　　点评：在产品市场上，可以做到完璧归赵；而企业并购重组过程中，如同水泥已经砌成墙，并购几年以后再物归原主时，要做到“完璧”是很难的。

　　3.远离并购

　　近年收购方远离并购的“宣言”已经公开化，典型的案例有：ST美雅、东盛集团、TCL集团等。

　　*ST美雅大股东远离并购的办法是割肉出局。2003年10月20日，广新外贸以1.182亿元收购鹤山国资办所持有的ST美雅 24.99%的股份。2005 年9 月14日,广新外贸将ST美雅29.68%国有法人股股份，转让给江门市新会区联鸿化纤有限公司，转让总金额为人民币600万元。在不到两年时间内，即使不计算其他投入，广新外贸并购投资的直接损失率是94.92%，其停止并购退出并购的决心由此可见一斑。

　　与广新外贸割肉退出并购方式不同的是，我国并购市场上的常胜将军东盛集团宣布在今后5年停止任何收购,并将依靠内部整合来发展企业。东盛集团在1999年11月收购同仁铝业(“东盛科技”，600771.SH)，其后对多家非上市公司进行并购。 2002 年在丽珠集团(000513.SZ)收购争夺大战中居于第二。2003年收购潜江制药(600568.SH)。 2004 年收购云南白药(000538.SZ)。而2005年10月，东盛集团掌门人郭家学表示，今后5年东盛集团将停止任何收购，一心提升自身赢利能力。

　　而TCL停止并购是为了降低风险。2005 年11 月11 日，TCL集团(000100.SZ)发布公告，公司拟放弃原定的兼并收购计划，并将变更兼并收购资金60000万元作为公司的流动资金。TCL集团董事会认为将这60000万元购并资金变更为补充公司流动资金更符合公司现况，节省财务费用，降低企业经营风险。

　　点评：并购不是万能的，并购如同猎人之于虎，有人能靠近它，或使它成为猎物，或使它成为坐骑。使它成为坐骑者，在有良好的森林生态环境中，并购能帮助企业快速发展，如同东盛科技和TCL集团前期利用并购快速发展；然而，森林是有边界的，在一个山林占完之后，骑虎者必须下来对已圈田园进行精耕细作，这如同东盛科技未来5年停止并购致力提高内部的经营能力。有人是不能靠近老虎，更不能坐骑老虎的，在没有专业技能或者专业技能人员的协助下，强行靠近，或者是没有准备地靠近，即使不被老虎吃掉，也会被老虎咬走一块肉，这如同广新外贸对ST美雅的并购，并购两年，并购投资的直接损失率为94.92%。

　　4.在困境中自创增量

　　上市公司并购重组的根本目的在于获取投资回报。以往收购上市公司以后的投资回报途径有，分红、增发配股中增值、二级市场与重组升值、银行抵押贷款等。但在目前的资本市场与货币市场环境中，依靠以往的上述途径获得收益的难度越来越大。2005年，出现了新的并购现象，即依靠自我运作，在并购中自创增量。

　　2005年3月22日，光彩建设(000046.SZ)披露，公司第一大股东光彩事业投资集团有限公司(下称“光彩投资”)与中国泛海控股有限公司(下称“中国泛海”)、北京东方创业发展公司签署协议，拟增加三方持股的泛海建设控股有限公司(下称“泛海建设”)的注册资本。

　　泛海建设的其他两方股东中国泛海、北京东方创业发展公司放弃增资，同意由泛海建设另一方股东光彩投资单独对泛海建设追加注册资金，光彩投资以其所持有的光彩建设28.17%股份，作价人民币28893万元对泛海建设进行增资，从而增加泛海建设注册资本。光彩投资在本次股权转让以前持有光彩建设48.17%的股份。如果本次协议能够有效执行，光彩投资持有光彩建设20%的股份，成为光彩建设的第二大股东，泛海建设将实现对光彩建设的收购，并成为光彩建设第一大股东。

　　点评：光彩建设在并购中自创增量是明显的，一是使注册资本增加为银行融资提供方便。光彩建设并购完成以后，泛海建设控股有限公司的注册资本从并购以前的4亿元上升到6.8893亿元。注册资本增加以后，从银行获取贷款融资规模的可能性增大，二是使所持股份得到了再次利用，三是使所持股份得到了流动。

　　像光彩建设这样在并购中自创增量价值的案例，2005年的典型还有好当家(600467.SH)等。

　　5.中央企业接盘

　　近两年，中央企业加大了并购重组的力度，如中国非金属材料总公司收购天山股份(000877.SZ)、中国粮油食品(集团)有限公司收购ST屯河(600737.SH)，中国特资开发投资总公司收购粤华包B (200986 行情,资料,咨询,更多)、中国华电集团公司收购黔源电力(002039.SZ)、中国铝业股份有限公司收购兰州铝业(600296.SH)、中国化工农化总公司收购沙隆达(000553.SZ)，等等。

　　点评：中央企业接盘原因在于如下两个方面：一是被动接受的可能。出于企业本身的价值与社会稳定的需要，中央企业去收购这些被风吹倒的企业。二是收购实力与企业发展的使然。在经历市场经济的洗礼之后，我国部分中央企业的管理能力、资金实力是一般企业竞争对手所不能比拟的。而市场需要有社会资源整合能力的收购方，这些挑大梁的重任可能就落在部分中央企业的身上。

[ 本帖最后由 前方有雾 于 2006-5-30 10:28 编辑 ]

前方有雾

转得快好世界
2006-5-25 08:55
（本帖题目是打算“转得快好世界”
就是在今天换股的
不是说要清仓
尽管有调整
但还是大牛市
只是调整结构）

大盘第一波是否到位
还没有确认
原来我理解到1530点会做几天整垦
但呼啸而过
5.1回来破坏了上升通道
现在的调整还没有回到原来的上升通道
可能修正已经完成
还是面向1783
那些大资金抽钱打新股
我们小股民是没有机会的
好处小股民别想拿
都专利给大机构的
但他们抽资就害了小股民
那些大机构该走的都走得差不多了
套住大机构？没门
如果套住大机构
那后面的行情上3000点也不为过
小散户永远被鱼肉的
走了的别开心
没走的别灰心丧气

不 管第一波完了没有
还是要进入结构性调整
热点必然性的要转接
前天我已发过《买了放着就赚的时机已过了》
有必要性重温

重组和收购将成为下一阶段行情的主流
随着一些股改困难户在股改方式上的创新
重组式股改正在市场中兴起
更值得注意的是
重组和收购将是牛市行情中最大的主流热点
随着新的《上市公司收购管理办法》出台
特别是股权分置问题解决后全流通时代的来临
收购重组的机会也正在来临
包括外资并购所带来的新的市场机会值得重视

对一些刚刚启动的中低价重组股可继续保持关注

今年以来上市公司收购与重组的案例明显多了起来
其中不少个股在消息公布前都曾出现大幅上涨
比如华联超市、美利纸业、东湖高新等等
当然对于我们小股民来谎
由于信息不对称
一般很难提前把握到这种重组机会
因此可以对一些已经明确的重组股进行细致分析
寻找一些还有潜质的重组股


随着可再生能源中长期发展规划即将出台
随着成品油价格连续调高
替代能源类个股未来仍值得继续关注

《可再生能源中长期发展规划》将于近期正式公布
从基本定稿的《规划》内容来看
大大提高了可再生能源在未来我国能源结构中的比例
其中象到2010年我国可再生能源发电装机容量将占总装机容量的10%
到2010年风电要达到500万千瓦
太阳能发电达到30万千瓦
而到2020年水电的装机总容量要达到3亿千瓦
风电和太阳能发电则要分别达到3015万千瓦、180万千瓦
生物质能到2020年要达到3000万千瓦
这些硬性指标将对整个可再生能源产业起到极大的促进作用

对以太阳能、风能、生物质能为代表的可再生能源类个股还值得仔细分析和研究
以燃料乙醇和生物柴油为代表的替代能源类个股值得重点关注


000930 G丰原 目前已经成为国际上玉米替代石油产业的领先龙头
近期拟通过定向增发等方式集资21亿元建设年产30万吨无水酒精和年产18万吨乙二醇两个项目
建成后每年可增加39亿元的主业收入和2.8亿元的税后利润
将带动公司业绩的成倍增长
摩根士丹利、社保基金107组合等名列十大股东名单之列
预示该股的投资价值已经得到长线主力的高度认同
拿着它就不错


600702 G沱牌，启动了燃料乙醇生产装置

000859 G国风大股东国风集团投资近5亿元年产60万吨的国内最大生物柴油基地在上半年正式动工
通过大豆、油菜籽和废餐饮油、动物油脂等为原料生产的生物柴油具备成本低、安全环保的特性
二氧化碳和硫化物排放量较普通柴油还可减少30%
该项目投产后可带来年收入30亿元以上
在新型替代能源领域正在成为行业的龙头

在燃料甲醇产业中
象G天成、G泸天化、G天富等具备实质性产能的公司也值得仔细研究

2006-5-25 10:57
冲高要减仓

2006-5-25 14:10
主力在明目张胆打压指标股600028地石化
多数个股跌不动了
上涨家数比昨天前天多
大市很微妙
会不会来个红色星期五

600028创今天新低
大盘不跟
主力会没趣了

待会大盘会起来

不要管600028
批准上去

2006-5-25 14:27
000983  000937  600188
皆红！大盘还跌20点！
赶进电力股吧！！！！ ！

2006-5-25 14:48
牛市中调整
缩量表示跌无可跌
就要升了

买了放着就赚的时机已过了
2006-5-25 17:50
2006-5-23 20:34在别论坛发过
当时可能这边不通
就没转过来
过了时的
也转过来吧

买了放着就赚的时机已过了
2006-5-25 17:50  
在1700点附近或向上
傻瓜式赚钱的时机已过
在错综复杂的盘势中
能找到能涨的个股才能获利
这时多数人是亏钱的

[ 本帖最后由 前方有雾 于 2006-5-30 10:38 编辑 ]

前方有雾

抽钱准备打新股
2006-5-24 09:47
近1700点
有些微妙
周二上午看
好象下午能收回
但收不上还要下
产生了新因素使行情发生变化
到底什么事
原来新股发行在即
是恐惧新股扩容压力吗
非也
那些大吸血鬼等发新股等久了
它们在抽资准备打新股！
我原来想不明白

金属10年之内都不会见顶

为什么现时有些连续跌停呢
难道它们看不懂吗
不是
它们在抽资准备打新股
其他任何好吃懒做的说法都是假的
打新股赚大钱说是好吃懒做是真的

大盘不会见顶

熊牛转换的趋势牛市已经不可更改

两个可能：

一.过1783点
还有上涨
耐心的作完眼前的这一波
不着急
不要踏错节奏

二.指数处在1700点至1400点区间
在上下箱体之中波动
应改变单边持股的策略
变成滚动操作为好

无论那一种都不是见顶

不要看外盘有些波动就大呼小叫

不要只见树叶不见森林

短线高手不必看我的帖
我是用趋势看的
忽略细小波动
短线高手的帖遍地皆是

打新股逐利是必然的
抽完资金了
股市还是接原来的趋势继续上升

是讲机构套现去准备打新股
引起市场调整
不是说小股民去准备打新股
小股民去打新股很难有什么 收成的

万事俱备！IPO最快本周启动
2006-5-24 10:48
IPO本周启动应该没有太大悬念，但第一单落在哪些公司身上还有一定变数。初步判断，IPO首单可能锁定为两家中小企业板公司，但最终结果如何，还要看市场表现和监管部门的整体安排。另外，主板公司与中小板公司同时发行也是一个待选方案。



　　上海证券报　何军　

　　相关配套制度陆续出台后，IPO一触即发。来自投行的消息称，IPO最快本周启动，首单可能锁定为2家中小板公司。但最终如何安排，还要看市场表现和监管部门的整体考虑。

　　根据中国证监会“新老划断”三步走战略，启动全流通条件下的首次公开发行标志着“新老划断”的全面铺开，因此IPO第一单有了更多的象征意义，也由此引起了市场更多的关注。

　　5月17日，中国证监会颁布《首次公开发行股票并上市管理办法》；5月18日，又颁布公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号———招股说明书、第9号———首次公开发行股票并上市申请文件；5月20日，《资金申购上网定价公开发行股票实施办法》出台。至此，IPO配套制度悉数亮相，只待第一单的正式登场。

　　业内人士分析，从“新老划断”前两步的实施进度看，本周启动IPO并不突然。5月8日，《上市公司证券发行管理办法》开始实施，5月17日，G综超即完成定向增发；5月19日，G申能宣布公募增发，速度之快出乎市场意料。

　　目前，已经过会等待IPO的公司多达30家，其中2004年过会的29家，2005年过会的1家。记者昨日与其中一家拟在中小企业板上市的公司取得了联系，该公司内部人士告诉记者，5月22日，他们已经根据新规定向中国证监会交齐了IPO材料，正在等待发行批文，何时招股，公司也无从知晓。

　　多位投行人士向记者表示，IPO本周启动应该没有太大悬念，但第一单落在哪些公司身上还有一定变数。初步判断，IPO首单可能锁定为两家中小企业板公司，但最终结果如何，还要看市场表现和监管部门的整体安排。另外，主板公司与中小板公司同时发行也是一个待选方案。

　　由于中国证监会规定IPO率先在完成股改或进入股改程序的公司市值占比达到一定比例的省区启动，因此已过会公司所在省区也是决定其能否率先招股的重要因素。截至5月22日，两市完成股改和进入股改程序的公司市值已占总市值的71.64%，超过这一比例的省区达到了19个，包括山西、上海、广东、浙江等。

2006-5-24 10:51
万事俱备！IPO最快本周启动
初步判断，IPO首单可能锁定为两家中小企业板公司

对于IPO重启第一单的中工国际上市后被炒作的概率非常高
中国股市的“第一”总会被恶炒
中工国际发行6000万股
原有1.3亿股份要锁定三年才能流通
故实际上仍是一只小盘股
以该公司2005年净利润7088万元计算
发行后每股收益摊薄为0.37元
按照20倍市盈率计算
发行价为7.4元
预计届时一级市级一定会给出很高的价格
故实际发行价很可能会超过7.4元的水平
中工国际的高定位和二级市场的炒作
又将带动相对低估的中小板的走强
并有望进一步带动整个市场走强
但是如果届时中工国际上市首日的定位过于离奇
上涨一步到位
则市场的具体表现则需要重新判断

[ 本帖最后由 前方有雾 于 2006-5-30 10:58 编辑 ]

前方有雾

久联发展（002037 ）
2006-5-24 10:44
家全国民爆行业的排头兵
公司将在年内完成年产12000吨乳化牛股（含粉状）生产线、年产1000万米导爆索生产线、年产3000万发钝感电雷管生产线项目。另外，久联发展将在明年7月前完成年产4000吨膨化硝铵牛股生产项目，明年10月前完成年产7000万米/1000万发导爆管雷管生产线。

计划完成半导体桥电雷管电子雷管产品工业化转换，实现批量生产，建成半导体桥点火机构、电子延时器生产线，产品销往全国各地，实现雷管元件集约化生产局面；另外，还有低能导爆索、全型导爆索、导爆管雷管地面延时系统等新品的开发也会在年内完成。


今年久联发展将在并购重组方面加大力度。下属联合经营公司继续在省内扩展营销网络，加紧整合、重组，通过并、控（参）股的形式与省内各流通经营企业联合，逐步建立起以产权为纽带的新型民爆器材流通市场格局。

整合重组省外民爆产品生产厂家，重点仍在青海、甘肃、内蒙等地，通过谈判协商，在西北地区建立自己的民爆器材生产基地和营销网络，拓展发展空间，抢占省外市场。

根据民爆产品主要原材料硝铵供应紧张的现状，大量需要省外调运有可能影响到公司正常的生产经营，所以公司将会投资入股合成氨后续项目，在合成氨生产线上嫁接6万吨/年硝酸铵生产线，建成大宗原材料生产基地，满足公司生产需要。

600888新疆众是妖股
2006-5-24 14:17
妖股一出
大盘就要变
顶不住了
妖魔鬼怪作崇了

妖股出世
大盘甚忧

据传：G华业 （600240）：中投证券认为上升空间40%
2006-5-22 13:53
G华业  （600240）：中投证券认为上升空间40%

　　中投证券研究员李少明认为G华业短中期内价格应定位在8元/股比较合理。要点如下：

　　公司在售开发项目销售良好足以保证今明两年的业绩增长；我们仍然维持今年2月对公司06-07年的业绩预测，即06年EPS0.45元/股、07年EPA0.55元/股。

　　近期公司加速土地储备，已储备超过200万的建筑面积，足够公司未来5年内的开发，由于每股公积金高，股本小，公司有强烈的股本扩张需求，我们预计公司在中期存在公积金大比例转增的可能。公司股价仍然存在重估的空间，我们认为短中期内价格应定位在8元/股比较合理。

已突破了压力线
不知要不要回抽确认
但先买些可以的
如果回抽再买
如果向上加仓

盘口很轻
可以适量介入

[ 本帖最后由 前方有雾 于 2006-5-30 10:54 编辑 ]

前方有雾

有道理的不涨，涨起来的有道理
2006-5-22 06:35
股票市场的涨涨跌跌
有时另人啼笑皆非
我们看些例子
之前推荐银行股的很多
几乎形成市场“共识”
红五月已过三分之二
那么多天有上百支涨停
那些银行股就是不沾边
总是没有表现
成了倒霉蛋
推荐得
必是有道理
就是有道理的不涨

再看些三个涨停的例子
之前很少有人推荐
但涨起来就会有人补理由
叫做涨起来的有道理
00780 G草原发
极少看到推荐
反而有人说是坚决不碰垃圾股
最近突然成交量巨放
连续三个涨而停牌进行风险警示
这两天好啊
000780突然成了各大机构争相推荐的金股
就是“涨起来的有道理”

从另一个角度看看
形成市场共识

银行股不涨原因就是,它的上涨几乎形成市场共识

大盘强得又让测顶者大跌眼镜

长江电力：多重因素影响　投资价值凸现

2006年05月22日 06:12  中国证券报   
　　国海证券能源电力研究中心 朱宝和 张永攀 程旭东

　　长江电力公司受多重利好因素影响,我们认为,目前已具备良好的中长线投资价值。

　　"高油价时代"凸现水能源价值

　　近年来，全球石油和煤炭价格出现了持续上涨。水电作为一种优质的可再生一次能源,其价值得到进一步提升。

　　同火电相比，水电的发电成本变化不大，不会受到煤炭价格上涨的负面影响，另一方面，水电的上网电价比火电低很多，在未来电力市场竞争格局中，水电的竞争优势将更加突出。

　　2006年1月1日实施的《可再生能源法》中充分肯定了水电在可再生能源中的地位。目前除水电外，其它可再生能源在设备、成本、电价等诸多方面都受到一定的限制，即使政府出台新的鼓励扶植政策，其中期商业化运作仍受到很大限制，在整个能源结构中所占比重不可能太高，不能担当能源替代的重任。因此在清洁可再生能源中，水电的优势地位仍十分突出，其主导地位难于动摇。

　　公司快速持续收购机组可期

　　根据新公布的《上市公司证券发行管理办法》，上市公司再融资不受时间和次数上的限制，这为优质上市公司持续融资创造了条件。继权证融资后，长江电力原则上可以通过市场持续融资，加快其收购总公司拥有的其他三峡发电机组的进程。同时由于全流通后，市值成为上市公司重要考核指标之一，加快机组收购符合全体股东的利益，从资产证券化的角度,大股东也具备让上市公司加快机组收购的动力。

　　权证发行明确机组收购时间

　　G长电拟发行认股权证申请已于日前通过审核。公司对全体股东每10股无偿派发欧式认股权证1.5份，发行总量12.28亿份，行权价为5.5元。存续期为自认股权证上市之日起12个月，拟募资67.54亿元 全部用于收购三峡机组。同时行权日权证持有人有权以1.8元价格出售给三峡公司。

　　公司权证再融资方案启动使新一轮机组收购时间得以明确，从而稳定了市场预期。近日该股走强就有这种收购预期，也有抢权性质。而5月18日的跌停，既有市场投机成份，也有"自然除权"成分。

　　大坝提前完工提升06年业绩

　　原计划于2007年初竣工的三峡大坝,于2006年5月20日提前竣工，水位上升将直接提高发电机组的发电能力。目前由于右岸机组大坝没有完工，三期围堰高度为140米，实际三峡坝前水位仅为139米，机组运行水头约为71米左右，没有达到设计水位80.6米，三峡调度室显示单机功率为60万千瓦，还没有达到70万千瓦额定出力。大坝竣工后右岸围堰将拆除，汛期结束后，三峡坝前水位将逐步提高至156米，预计单机功率将达到72万千瓦以上，同比增长20%左右，发电能力提高将提升公司06年业绩。

　　另外来水状况也直接影响公司发电机组工作效率。根据自然界规律，有丰三、平三和枯三之说，经过前几年平、枯水期后，未来二三年长江来水有望进入丰水期,也将提升公司经营业绩。

　　参股建行潜在投资收益巨大

　　公司是国内唯一拥有建行股权的上市公司，目前持有20亿股。按最新建行在港交易价位3.5元测算，在二级市场抛出后其隐含收益约为60亿元，按当前股本计算对EPS影响约为0.70元。但抛售还需22个月禁售期结束。该项股权投资收益随建行股票价格处于动态变化中。

　　公司参股建行，主要是基于长远战略考虑。公司自身的固定资产投资规模巨大，参股银行将使其今后融资更加便捷，在并购和扩张规模时也具备一个稳定的融资来源。其次，由于长江电力拥有丰富的现金流，加强与大银行的股权合作，可以提高资金的运用效率。

　　水电是煤电联动的最大受益者

　　根据发改委《关于建立煤电联动机制的意见的通知》内容，燃煤电厂上网电价调整时，水电企业上网电价适当调整，其他发电企业上网电价不随煤价变化调整。由于水电企业成本不受煤价影响，因此上网电价的提高将为水电企业带来直接的利润。即使二次煤电联动水电价格不上调，火电价格上调也为以后水电价格上调创造了条件。

　　典型水电公司具有相对稀缺性

　　我国的水资源蕴藏量位列世界首位，但开发程度却极为落后，目前我国水力资源开发程度仅仅在30％左右，而发达国家开发程度平均在60％以上。目前我国己经将大力发展水电作为能源战略的现实选择，水电开发面临历史性机遇，我国的水电装机容量也平稳增长。

　　大中型水电上市公司，其业绩相对稳定，具有固定收益证券的特征，可按照债券利率确定其收益率，我们认为大中型水电上市公司市盈率可以定在20倍以上。在全流通和人民币升值的背景下，作为可再生的清洁能源和一次能源，水电企业重估价值将有望提升。而那些早期建设的水电厂具有较高的重置成本，水电价值重置将有巨大的增值空间。

　　主要水电上市公司概况

　　证券简称 ０５年ＥＰＳ(元) ０６年ＥＰＳ(元) ０７年ＥＰＳ(元) ０８年ＥＰＳ(元) 点评

　　Ｇ长电

　　６００９００ 　０．４０８ ０．４６ ０．５３ ０．６０ 我国规模最大的水电上市公司，具有业绩持续增长的预期及参股建行的巨大潜在收益，短期风险在于机组收购在时间上存在不确定，以及新机组集中投产所形成的分水效应。

　　桂冠电力

　　６００２３６ 　０．１６３ ０．３８ ０．４３ ０．４６ ０６年为公司经营发展转折点，由于机组投产发电规模大幅增长，经营业绩将成倍增长。母公司有可能将其作为整合广西水电资产的资本平台。目前公司水电上网电价较低，市场竞争优势明显。

　　桂东电力

　　６００３１０ ０．３４ ０．４５ ０．４７ ０．４８ “厂网合一”型电力公司，主营业务发展稳定。０６年公司经营业绩将由于新机组投产和来水情况较好出现较大的增长。

　　文山电力 ０．４４ ０．４７ ０．５５ ０．６０ 公司属于“小水电、大电网”型电力公司。由于供电区域内和下属水电站大量投产使采购国网电量大比例降低，公司业绩出现快速增长。南方电网入主对公司业务有很大提振作用。

　　韶能股份

　　０００６０１ ０．２４ ０．２７ ０．３２ ０．３５ 公司所处经济发达广东电力市场，电力需求中长期将保持旺盛。公司装机容量持续增长，２００７年有望达到近１００万ｋｗ，？ 随着来水情况趋于好转和机组不断投产，未来业绩有望出现一定增长。

　　黔源电力

　　００２０３９ ０．３４ ０．４４ ０．４８ ０．７０ 公司管理先进和机制灵活，拥有一定水电开发资源，具有持续扩张潜力。 公司目前拥有装机规模不大，在建项目多，由于公司机组投产期主要在２００８年、２００９年，近二年业绩增长速度不快，但０８年后业绩将出现较大增长。风险主要表现为财务费用太高。

全新牛市展现全新投资格局

2006年05月22日 05:18  上海证券报  周宏　　编后：一季度“机构动向解读”专栏今天收尾。从5月9日，我们先后为投资人分析了QFII、券商、保险、社保、企业年金、大企业集团等各类机构的增减仓变化。了解他们的操作思路，对我们判断市场发展趋势、指导具体投资意义重大。我们希望通过这个专栏，让投资人对市场了解得更全面，操作更准确。毕竟现在的证券市场已经是机构逐鹿的市场，只有跟着机构，普通投资人才可能获得较好的收益。

　　一季度各类机构持股概况

　　机构类型 一季末持股(亿股) 一季末持股市值(亿元) 股数增减(%) 流通市值变化(亿元)

　　券商 32.80 157.22 1.96 9.32

　　保险公司 10.73 70.87 108.75 34.45

　　社保基金 18.81 123.94 45.59 44.64

　　QFII 27.81 183.95 61.69 79.90

　　券商理财计划 0.44 2.39 -20.00 -0.75

　　信托公司 4.21 15.34 98.58 5.39

　　财务公司 2.22 6.18 226.47 3.33

　　宝钢系 2.13 12.05 491.67 10.00

　　数据提供Wind资讯

　　这是A股市场迄今最为牛气逼人的半年，自2005年12月6日1077点起上涨，直到上周五1659点，上证指数在5个多月里，一口气上涨了51.66%。其间，最大调整幅度不超过5%，最长的连续调整时间不超过6个交易日。

　　如此激烈的单边上扬，几乎超出了所有人的想象极限，也让很多期待调整的心落空。一段时间里，市场的各处角落都有人在问，“市场走势为什么这么强？”

　　答案在一季度季报里得到揭晓。大量场外资金的持续入市成为市场的作多源动力。

　　新机构入场

　　“没有人能够预料到市场是这样的方式上涨至今。除了吹牛和碰巧，不会有人预测到市场会走出这样一个结果来。”一位基金经理坦言。

　　引发这个意外结果的原因就在资金走向上，根据WIND资讯对于一季度季报的统计，QFII、保险公司和社保基金的持有股票分别上升了62%、108%和110%。此外，还有规模无法估量的大额产业资金和三类企业资金入场。上述新机构的持续入场成功承接了基金赎回导致的巨额抛压，成为A股市场得以单边上行的主要资金因素。

　　更为关键的是，以历史比例换算，上述三类长线机构(指出QFII、保险、社保基金)的持股市值均已经超过A股市值的1%，这标志着上述机构主体已经成为A股市场上的实质性力量。正是他们的积极入市使得以往行情经常出现的基金赎回震荡并没有出现。

　　相关统计数据和一季度基金季报显示，基金在一季度遭遇了接近600亿元的赎回，这直接引发基金大规模的被动减仓。可以想象，若没有QFII等机构在一季度的强力入市，机构的抛压无法化解。

　　新理念登场

　　伴随着QFII、保险、社保等新投资机构的实力壮大，新的投资理念也在逐步显露峥嵘。此前由于基金一枝独秀而导致的投资短期化的操作趋势得到平衡，单纯偏向于成长的投资理念得到丰富。一批绝对价值明显，成长稳健的蓝筹股获得了长线资金的青睐。

　　这种长线投资突出表现在钢铁和交通运输板块上，有关统计显示，一季度内QFII持有最多的股票是G宝钢，保险公司持有最多的也是G宝钢。上述长线机构的介入，成功的将宝钢从去年增持后的股价低位拉出。伴随着近期钢铁业利好出现，这批投资者正在逐步进入投资收获期。

　　事实证明，类似以长期稳定增长或是绝对投资价值为着眼点展开的长线投资在牛市里同样获利不菲，而且更为适合大机构的长线投资。这类投资的兴起很可能将会改变部分收益稳定的大盘蓝筹股的投资表现。

　　新操作手法

　　除此之外，由于股改和权证等创新金融品种的推出，诸如风险对冲、收益锁定等一些新的操作手法也在A股市场上开始出现。

　　一个相当明显的例子在于G沪机场，由于该股票的正股和认沽权证一度出现绝对收益，因此，导致相当部分的低风险投资者大举介入该股以及该股权证。一季报显示，保险机构、QFII等多家机构深度介入这两个品种。尽管一季度基金减持该股25%以上，但并没有影响长线机构投资者的投资热情。

　　此外，本季度以宝钢为首的带有产业特色的机构投资者也开始出现。这种以同行业公司流通股为主要投资对象的投资模式，标志着产业资金进入A股市场。上述资金对于有关行业的看法明显与二级市场不同，规模和实力也非一般场内机构可比，必然会对市场产生长远的影响力。

新华社:优质新股发行重启将打造一个真正牛市

2006年05月22日 08:45  新华社  谢登科
　　 暂停一年之久的新股发行，随着《首次公开发行股票并上市管理办法》的颁布，从１８日起正式启动。高度强化发行人的软约束和硬约束条件，扶优限劣，推动更多优质公司发行上市，成为今后国内新股发行追逐的最重要目标之一。

　　 融资功能是股市发展与繁荣的基本前提。新股发行的重启，无疑将为中国股市提供新鲜血液，为投资者提供更多新的投资机会。

　　 中国资本市场能否健康、持续地发展，上市公司质地是一个十分重要的考量指标，因为它关乎和影响着投资者的投资收益，也关乎和影响着中国资本市场的全球化进程。

　　 一个无法回避的事实是，近年来，一些业绩优秀的中国企业纷纷寻求境外上市，这些企业集中在电信、能源、银行、保险等“经济命脉”领域，多为质地优良、盈利能力强、业绩稳定的大型企业或超大型“航母”。有人预测，未来１０年间，还将有１０００多家中国企业到海外上市融资。

　　 这些最赚钱公司的巨大利润主要依靠国内消费者来完成，而可观的回报却留给了国外的投资者。对于中国这样一个蓬勃发展的、对于股市融资有着巨大需求的新兴市场来说，这不能说是一种完全正常的现象。即将在香港上市的中国银行董事长肖钢表示，中国银行将以最快的速度在国内发行新股。已在境外上市的中石油和交通银行等公司也相继表示，他们有意在内地发行股票。

　　 一个没有融资功能的市场是没有希望的。但一个荒唐的说法是，国内证券市场的容量太小，装不下中国的大公司，一有大盘股上市，股市就会下跌。纵观全世界的股市，没有一个拒绝好企业上市的。在国内停止新股发行的一年间，国内股市也跌了一年；而同期香港新上市几千亿元，连创历史新高，股市却一路走好。在香港股市，排在上市公司前１０位的公司，有一半来自国内。

　　 坦率地说，我们的市场不是没有钱，而是没有具有吸引力的企业，存在银行的十几万亿元存款在等待着投资机会的到来。如何形成优质企业海外上市与内地资本市场规范发展的良性互动，如何处理好内地消费者、利益相关者和国际投资者等不同利益群体间的关系，不仅考验着证券市场的业内人士，也考验着相关政府机构的能力和智慧。

　　 此前，中国股市公开发行的股票只有三分之一可以上市流通，另外三分之二的国有股和法人股不能上市交易，这一历史形成的股权分置的状况从很大程度上造成了投资者信心的不足。股权分置改革启动一年多来，现已取得重大进展，截至２００６年５月１５日，进入或完成股改程序的上市公司达９１９家，占１３４４家应股改Ａ股上市公司的６８．４％，其市值３０１１６亿元，占到了沪、深两市Ａ股总市值的７１．３６％。在改革的过程中，投资者信心稳步恢复和增强。特别是今年以来，随着改革深入推进，市场投资价值逐步显现，股指呈现稳步上扬的态势，增量资金入市迹象明显，交投趋于活跃。

　　 海内外股市对于上市公司资源的争夺，说到底是一场资本市场运行效率的竞争。要吸引优秀的企业在国内市场上市，不可能完全靠行政的力量来维持，关键在于提高上市效率，增强企业信心。适应新的发行办法的需要，沪、深两个交易所也已按照市场化原则改革了相应的交易规则，以吸引质地良好的公司前来上市发行，聚集人气，这完全符合市场经济规律。新股发行的再启动，将使资本市场的直接融资、高效配置市场资源等重要功能得到发挥，对中国提高资金的利用效率，维护国家金融安全，促进国企建立现代企业制度，提高企业管理水平，具有重大意义。

　　 一个真正牛市的打造，最终依靠的是实力，也就是真正优秀的上市公司来支撑。目前的中国股市，无论从规模，还是质量，都还远远不能满足蓬勃发展的中国经济的需要，而中国股市的稳定、健康发展，迫切需要注入源头活水来扩大规模和改善结构。根据新的发行规则，今后首次公开发行的股票将全部上市流通，这将从体制上有助于中国股市迎来业绩和质地优秀的“双强”企业加盟。而这，正是中国股市成长的希望！

哪只股一季报业绩同比增长3150倍？

2006年05月22日 10:02  上海证券  彭蕴亮
　　需求缺口支撑行情市场

　　今年以来食糖价格一路上涨，从基本面看主要是产不足需?为糖业板块反弹奠定了一定的基础。根据相关统计，２００４－２００５榨季，全国累计生产食糖９１７．４万吨，比上个榨季减少了８５万吨，减幅为８．４８％。加上上一榨季的陈糖５０万吨、今年预计进口糖５０万吨以及国储糖４０万吨，全年总的供应量大约为１０５８万吨。而从需求方看，据有关部门预测，我国全年食糖需求量为１１００－１１５０万吨左右，供求大约存在５０－１００万吨的缺口。正是由于这个缺口的存在，对食糖价格以及糖业板块股价形成了有力的支撑。

　　同时，从全球范围来看，国际市场本榨季食糖产量也不足，一些重要产糖国出现减产，如泰国减产了７．５％。而主要食糖生产国巴西因有众多汽车以乙醇为燃料，在石油价格不断上涨的背景下，大量甘蔗用于生产乙醇，因此食糖供应减少。据有关机构预测，本榨季全球食糖产量比上年度增长１．９２％，而需求增长２．１８％，产需缺口约２００万吨。我们认为，这是国际食糖价格表现坚挺的基础，糖业板块后期仍有活跃机会。

　　台风“珍珠”提振心态

　　受台风“珍珠”的影响，我国部分地区的农业生产受到影响，提升了投资者对糖价走强的预期，对糖业板块有一定支撑作用。本周，福建、广东东部、浙江、江西南部出现大风、强降水天气，大部地区降水量在５０毫米以上，福建南部和广东东部降水量达１００～４２５毫米。未来，广东东部、福建、浙江将有暴雨，部分地区有大暴雨，其中广东东部、福建沿海的局部地区有特大暴雨。江西东部和南部、安徽南部、上海、江苏中南部将有大雨，部分地区有暴雨。

　　目前，长江中下游地区油菜、冬小麦进入灌浆后期至成熟期，部分地区正处于收获阶段；棉花、玉米等旱地作物和一季稻处于苗期；早稻处于分蘖期。台风“珍珠”对长江下游处于苗期生长的作物以及早稻分蘖影响不大。但强风、暴雨会使部分未成熟的冬小麦、油菜出现倒伏，影响灌浆；也使进入夏收的地区收割晾晒受到影响；同时，局部地区暴雨洪涝造成作物受淹、绝收，强风造成林木、果树折断，影响正常生长。因此，本次台风对于糖业板块的心理影响大于实际影响。

　　调整后不排除短期机会出现

　　近日南宁糖业(０００９１１)公告，预计今年上半年净利润将增长３２倍以上。同日披露的一季报显示，公司净利润同比增长３２．７１倍，每股收益更是同比增长３１５０倍。２００５年下半年以来国际、国内白糖价格一路飙升，国内糖价也随之上涨。２００６年１月以来，有关部门为了平抑过高的糖价，连续三次通过竞卖方式向市场投放国储糖，但此举根本无法阻挡糖价高涨的势头。我们认为，基本面向好将决定糖业板块的短期机会。

　　投资者需要注意的是，这种糖价拉动业绩飙升的盈利模式并不具有可持续性。一旦糖价回落或者原料的价格随糖价飞涨，糖业股还能轻松享受市场的巨额红利吗？答案显然是否定的。南宁糖业２００５年年报以客观的数字证明了这一点。由于成本上升的幅度远大于糖价上升的幅度，加上减产严重的影响，公司２００５年净利润同比下降７６．４０％。看来，南宁糖业还要在提升自身经营能力和竞争力方面下功夫，不能一味地依靠外部的利好因素。

本周综合投资评级调高的个股一览表

2006年05月22日 10:11  中国证券报   
　　股票简称 ０５ＥＰＳ ０６ＥＰＳｅ(当前) 较上周预测上调 分析师综合评级

　　Ｇ江南 ０．０３ ０．０６７８ １８．９％ 买入

　　Ｇ南化 ０．３１ ０．２９８ １４．６％ 观望

　　Ｇ冶特钢 ０．１８ ０．２８９６ １４．６％ 买入

　　Ｇ吉恩 ０．８６ １．２４２５ １３．７％ 观望

　　Ｇ厦钨 ０．３６ ０．５３５９ １０．９％ 买入

　　王府井 ０．０７ ０．２５ １０．５％ 观望

　　Ｇ包铝 ０．３１ ０．９０４３ １０．３％ 买入

　　Ｇ生益 ０．３３ ０．５８１７ ９．８％ 买入

　　安凯客车 ０．０７ ０．１６７８ ９．０％ 观望

　　Ｇ中金 ０．４６ １．１６２４ ８．０％ 买入

　　驰宏锌锗 ０．８２ ２．８９８８ ７．９％ 买入

　　云铝股份 ０．２６ ０．５６５８ ７．５％ 买入

　　湘火炬Ａ ０．１１ ０．３２７５ ６．８％ 买入

　　山推股份 ０．１８ ０．２８１ ５．８％ 买入

　　航天电器 ０．７９ １．１３１８ ５．８％ 观望

　　北方股份 ０．１７ ０．３２９３ ５．７％ 买入

　　Ｇ江铜 ０．６４ １．１１６３ ５．４％ 买入

　　Ｇ广电 ０．１３ ０．３０１２ ５．１％ 观望

　　Ｇ宏达 ０．４４ １．１２８４ ５．１％ 买入

　　Ｇ置信 ０．０８ ０．１１５１ ４．５％ 买入

　　新疆众和 ０．５７ ０．８５０９ ４．４％ 买入

　　Ｇ五粮液 ０．２９ ０．４０８９ ４．２％ 买入

　　Ｇ杉杉 ０．１８ ０．２１６２ ４．１％ 观望

　　Ｇ恒升 ０．７ ０．８９８７ ４．０％ 买入

　　Ｇ福耀 ０．３９ ０．５１６５ ３．７％ 买入

　　Ｇ韶钢 ０．１ ０．２２８ ３．６％ 买入

　　Ｇ漳电 ０．２２ ０．３１４７ ３．３％ 买入

　　Ｇ沪巴士 ０．１８ ０．２０９ ２．９％ 观望

G长电：“自然除权”提前降临

G长电在近期的走势颇为引人注目：在日K线图上拉出持续三根长阳K线之后，昨日突然暴跌0.81元，跌幅为9.96％，至尾盘仍被2407手的卖单封在跌停板上。
    跌停缘于权证
    对于G长电出现如此翻云覆雨的走势，业内人士认为与股本权证的发放存在着直接关系。在本周初，G长电权证浮出水面。G长电的股本权证有1.80元／份回购价的承诺，而券商研究报告预测该权证价格应在4.324元至6.651元之间。根据派发方案，持有G长电的流通股东每股可获得0.65元至1元之间的额外收益。正由于此，在5月17日的股权登记日之前，不少投资者出于对权证的额外收益的看好，出现“抢权”现象。但在昨日，不少抢权的投资者开始抛售套利，因为即便在昨日卖出G长电股权，权证也可派发给账户上。所以说，G长电因抢权而出现持续大涨，也因套现而出现提前急跌，形成了提前“自然除权”的效应。
    股价尚被低估
    我们认为，G长电在昨日下跌0.81元，通过一日的急跌已经释放了其权证的含权效应，因此，未来的G长电走势又将与其内在隐含价值相联系起来。有关资料显示，券商研究报告对G长电在2006年、2007年每股收益的盈利预测差距并不大，2006年的每股收益预测落在0.42元至0.45元，2007年的每股收益预期落在0.49元至0.52元之间。由于G长电的业绩稳定和极佳的分红派息率、股息率，因此，行业分析师预测G长电的内在价值在8元左右，这较昨日G长电7.32元的收盘价有10％的上升空间，股价仍被低估，这可能也是行业分析师几乎一致地赋予G长电“推荐”评级的原因。
    昨日G长电的提前“自然除权”走势，其实极大地释放了股价风险，也为保险资金等长线稳健投资者提供了极佳的介入时机。而且，抢权的持续长阳K线与昨日的暴跌阴K线其实已激活了该股的走势，使该股极有可能在近期反复活跃。同时，该股还有一个股价的催化剂，那就是2005年红利派息，也有可能激发稳健型投资者大规模买入，因此，分析人士乐观地预测，G长电将在未来的走势中震荡盘升，成为大盘的又一定海神针。（江苏天鼎秦洪）
【出处】深圳商报

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