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国金证券*研究晨讯*国金证券2006年3月6日研究晨讯***王文靖

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长江证券研究所*综合报告-晨会纪要*长江证券晨会纪要2006-3-6***葛军

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2006年03月06日 08:29  21世纪经济报道  兰江 李雨
　　 飞天系的问题远没有暴露出来，浮出水面的仅是冰山一角。

　　3月3日，浙江海纳(000925.SZ)又一起官司被抖搂出来，因为一笔3000万元借款，工商银行杭州保俶支行将公司告上法庭，法院判定，浙江海纳归还本金2500万元及相应利息。

　　这样的“地雷”防不胜防。“隐藏在水下的还有很多。”3月3日，一位接近邱忠保的人士称，飞天系侵占上市公司的资金应该超过25亿元，还有许多没有披露出来。

　　可靠的消息称，邱在被逮捕前已经和一家企业签订了重组协议，只是资金没有到位。

　　一次赌博可以输一个亿

　　“邱忠保没有好好做事业，浪费了许多机会。”上述人士指出，邱一直迷恋赌博，常常到澳门豪赌，飞天系大量资金被邱填入赌博黑洞，酿成飞天系如今的“苦果”。

　　上述接近邱的人士表示，原本邱有很多发展机会，特别是在房地产方面，正是由于他将大量资金用于赌博，使得后续开发资金短缺。

　　据悉，邱忠保和澳门的赌博组织有着密切的往来，“他和对方的大佬级人物有着不错的关系。”

　　有介绍称，邱喜欢玩“百家乐”，而且胆子特别大，动辄动用几百万上千万元赌资，有时候一次能输掉一个亿，前后差不多已经输掉1亿美元。

　　至今，邱忠保还欠着澳门的赌资，“数目不会小，每月交给他们的利息就要100多万。”邱收购上市公司，就是看中上市公司的现金，据悉，收购三家上市公司时，账上都有3亿元左右现金。

　　2000年12月6日，邱收购了福建三农(000732.SZ)；2002年5月23日，又将ST龙昌(600772.SH)揽入怀中；2004年2月15日，又获得浙江海纳。但短短几年时间，上述三家上市公司均成为邱的提款机。

　　25亿元资金和隐瞒的地雷

　　飞天系侵占上市公司的资金远不止披露的16亿元，3月3日，有知情者称，许多关联担保还没有被揭开，“这(关联担保)是飞天系套取上市公司资金普遍采用的方法。”

　　就目前披露的信息而言，福建三农为关联公司担保4450万元、被关联公司占用的外埠存款及国债投资资金3.05亿元；浙江海纳还未解除的对外担保累计3.5亿元；而ST龙昌对外担保金额达到6.583亿元。

　　收购上市公司之后，邱忠保就通过直接占用和为关联公司担保以及成立合资公司等方式将上市公司资金一点点掏空。

　　同时，邱将自己控制的上市公司股权，采用质押的形式进一步获得资金。

　　随着邱的被逮捕，许多隐藏的事情进而显露出来。

　　“这种隐瞒的‘地雷’，让公司疲于应付，(公司)不断当被告，不断被法院执行。”浙江海纳的人士称，公司无辜被拖入诉讼纠纷，(这方面)对公司影响最大。

　　就是由于大股东大量占用上市公司资金，浙江海纳原本建设的项目被搁置，而且旗下子公司杭州杭鑫电子工业有限公司的房产也被查封，如不能及时偿还债务，势必会影响公司的生产经营。

　　飞天系家底与ST龙昌自救？

　　3月3日，赵伟文担任ST龙昌的董事长，以填补邱被刑拘后董事长一职的空缺。

　　飞天系上市公司中，问题最多的就是ST龙昌，资料显示，飞天系关联公司占用ST龙昌现金6.61亿元，截至2005年第三季度，ST龙昌亏损2071.29万元，预计全年将出现巨额亏损。

　　而且至今，ST龙昌没有找到自己的真正主业，此前的几次业务收购都由于资金问题不了了之，造成公司主营业务停滞不前。

　　同时，飞天系又通过ST龙昌对外担保6.583亿元。

　　2004年，ST龙昌分别为上海泛华进出口有限公司1900万元进行担保；为上海安正教育科技发展有限公司担保7000万元等等，而且上述企业，大部分为邱忠保实际控制的企业。

　　鼎盛时期，邱成立的各种公司有30多家，而如今，这些公司大都已经没有实际资产。

　　事实上，飞天系的家底早已所剩无几。“西安那边已经没有什么资产，西安的公司都成为套钱走账的公司。”

　　据悉，飞天系在西安的房地产项目——飞天“龙首苑”好几年前就已经停工了，成为了多年的烂尾楼，西安飞天大酒店也已经闭门歇业。

　　此前，邱忠保对记者称，其还有一些医药资产可以装进上市公司，而据记者了解，位于廊坊的河北龙昌药业有限公司以及西安西达药业有限公司也处于闲置状态。

　　在上海，记者获悉，邱拥有三处资产，其中位于西郊虹梅的31套别墅已经以1.5亿元的价格被拍卖，此前，该物业由上海龙昌物业有限公司进行打理，每年的租金收入接近1000万元。

　　位于崇明的300亩土地也在去年12月以2995万元的价格被拍卖，其资金一部分用于偿还浙江海纳欠款，剩下的龙昌大厦不久也将进行拍卖。

　　而2005年5月，邱忠保告诉记者的泉州房地产项目，现在看来也是子虚乌有。

　　重组夭折真相？

　　2005年4月，飞天系问题集中爆发之后，邱忠保成立了相关小组，商讨解决方案。当年5月，邱忠保在接受记者采访时称，其在福建泉州还有1000亩土地，价值20亿元，只要处理得当，飞天系的问题就能迎刃而解。

　　资料显示，邱所说的泉州项目为福建省金爵房地产开发有限公司，其创建于1993年，系泉州市首家民营房地产开发企业，注册资金1亿元。

　　目前，金爵房地产公司正致力于泉州市中芸洲“海景国际花园”和“海峡度假村”的开发。中芸洲由一岛、二岛组成，开发的土地面积达到1000亩。

　　然而，此前金爵房地产公司负责人在接受记者采访时称，公司与飞天系没有任何关系。

　　据了解内情的人士称，邱忠保在泉州项目上曾投入3000万元，以帮助朋友渡过难关，而且还为其贷款的2亿元进行过担保。

　　但具体的股权关系，邱一直没有细说，坊间的一种说法是，邱在项目上有40%的股份，按照目前开发项目的市场价格，其股权价值约20亿元。

　　不过从实际的结果而言，上述股权并没有成为现实，“如果有这块资产，飞天系也不会到这一步。”

　　事实上，从以前的工作来看，重组整个飞天系，只要具有现金5亿元就可以完成。

　　除了浙江海纳的2.8亿元以全部现金填补之外，其他的两家上市公司可注入资产重组，适当运用一定的财务工具，就可以让飞天系起死回生。

　　据悉，在此前的重组方案中，其中一个方案是将三家上市公司以零资产的价格进行转让，前提是重组方承担全部的债务。

　　但邱忠保不同意此种方案。“邱的个性决定了飞天系的命运。”接近邱忠保的人士称，飞天系注定重组难以成功。

　　邱的性格极其复杂，豪爽、细腻，很好面子，认为变卖资产有损形象。即使在后来，连工资和飞机票都无法支付的情况下，邱也不愿意变卖资产，哪怕是公司的三辆轿车(收购ST龙昌后，邱买了两辆奥迪和一辆凯迪拉克，三辆车接近400万元)。

　　上述人士指出，如果邱忠保早些时候能够变卖资产，情况不至于如此糟糕。

　　导致飞天系结局的因素很多，不过，飞天系的问题远没有真正揭开盖子，坊间的消息称，一年多来，邱忠保之所以没有进行重组，还关乎一些违规操作，这是邱永远跨不过的坎。