上市公司跟踪研究下载专贴

达成

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达成

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木卡姆

“中国灯王”控股权转让给外商
　　
　　上市十年来连续保持高增长、高回报，被誉为“现金奶牛”的佛山照明(000541)控股权花落谁家，谜底终于揭晓。昨日下午，佛山市国资委正式签署合同，将所持有佛山照明23.97%的国有股权全部对外向投资者转让。欧司朗佑昌控股有限公司和香港佑昌灯光器材有限公司成为此次转让的受让者。
　　
　　佛山照明在行业内被称为“中国灯王”，在证券市场亦为上市公司的一面旗帜。其上市十年来，总资产、净资产、主营业务收入、净利润分别实现了254.33%、428.74%、141.94%、140.43%的增长。其上市十年来累计分红派现13.01亿元,比上市以来从证券市场募得的资金12.86亿元还多出1500万元。其中向国家股派发的现金达3.49亿元。这样一家响当当的绩优公司，其国有股权转让理所当然吸引了国内、亚太地区以及欧美的众多投资者。
　　
　　据了解，佛山市国资委为此聘请了国际和国内知名的中介机构组成专家小组，在对有意向的投资者进行谨慎而详细的考察和分析后确定了上述两家公司。这两个买家均为外资公司，其中欧司朗是德国西门子的全资子公司，为全球两大照明产品制造商之一，其上一财政年度在全球的销售超过了42亿欧元，其中在我国的生产销售额约为2亿欧元。香港佑昌灯光器材有限公司是照明行业专业化国际性制造和贸易集团之一，在国际上有广泛而全面的销售网络。此次欧司朗与香港佑昌公司共同成立欧司朗佑昌控股有限公司，将收购佛山照明13.47%国有股权,另外10.5%的股权转让给香港佑昌灯光器材有限公司。
　　
　　欧司朗十分重视这次股权投资，该公司主席博普斯特博士等公司高层专程从德国赶来参加了股权转让签约仪式。博普斯特先生在致辞中说，“仅仅得到佛山照明的少数股权就可进一步强化我们在亚洲市场的地位。”香港佑昌公司总裁庄坚毅先生则表示，这次受让佛山照明国有股，佑昌公司、欧司朗与佛山照明结合进行的是产业合作，不是搞资本运作，三方的结合是一个三赢的局面。掌舵佛山照明达十年之久的董事长、总经理钟信才则表示，这次股权转让对佛山照明具有重大和深远的意义，是佛山照明再次发展的一次机遇。在新的产权制度下，佛山照明将在三至五年内努力实现翻一番和做强做大的目标。
　　
　　《证券时报》报道

木卡姆

:D:D:D

真炮手

Originally posted by 木卡姆 at 2004-9-1 12:51 PM:
其上市十年来累计分红派现13.01亿元,比上市以来从证券市场募得的资金12.86亿元还多出1500万元。

确实是不错的一家公司~~

木卡姆

现在才感到炮兄做个班长真不容易，偶看过兄的贴，觉得兄的短线做得很好，一个人只要不断复制自己的成功就可以了，偶不明白炮兄为何会对基本面产生如此浓厚兴趣，哈哈，其实很喜欢潜水。一位寂寞高手说过，一年能找2-3个值得投资的PP就不错了，当然对这些好票是作深度研究的。

[ Last edited by 木卡姆 on 2004-9-1 at 14:03 ]

真炮手

过奖,俺哪有这么好~~

短线其实不是俺地本意,只是市场走势经常出乎俺地估计,不得不中间停手而已!长线短线对俺来说没有根本区别,如果俺能找到一个能尽量延续涨势的票的话.

基本面分析之所以重要,是俺个人以为这是市场运行地基础.而且这方面已经有大量经过实证的理念与实践榜样,足以作为俺学习的方向与动力.

但是,对图表分析上面放一点精力进去,倒也不是什么坏事,如果能对这种分析的原理有正确的把握的话~~(俺不学也学了,以前就花了不少时间在里面,呵呵).

实际上,俺觉得真正成功的人,如巴,彼得林奇,等,都是融会贯通的综合性的处理证券交易的.对他们来说,投资与投机是不用考虑的,心里想着就做了~~

bullhorn

好贴，支持

木卡姆

走进深市上市公司 第4站?佛山照明?  
     为什么上市这么多年我一直坚持高派现，我想这跟我的出身也有一些关系。我是农村出来的，读书的时候还要卖油条，我觉得钱来得很不容易。作为一般的股民，他们的钱来得也很不容易，他如果不买你的股票，放在银行还有一个利息收，你怎么能够没有股息给人家?对我来讲，把人家的钱扣下来我总有很不好的感觉。
     
     　　上市11年，公司年年坚持现金分红，累计向投资者派发现金红利13.01亿元，比募集资金12.86亿元还多出1500万元。这家上市公司就是有着中国灯王之称的佛山电器照明股份有限公司，而执掌这家公司的灵魂人物就是钟信才。在2003年公司董事会换届时，由于钟信才年纪过大而传出其即将离职的消息一度成为佛山照明境内外股东最为关心的话题，许多人甚至坚持认为钟信才是否在位将直接关系到佛山照明的投资价值。
     
     　　钟信才，以其固执、守财、保守而出名，其鲜明的个性在企业日常运作与经营上打下了深深的烙印。
     
     　　抠门又大方的企业家
     
     　　记者：刚才我们在您的办公室看到一些装满报批单子的筐子，听说这样的筐子每天都有三四箱，公司的每一笔支出，甚至小到一个笔记本，您都要亲自审批。现在佛山照明已经发展成为一家拥有8000多名职工的企业，您这么做会不会投入了太多不必要的精力?我们现在所在的办公楼也非常简朴，您的办公室跟许多老板的办公室相比甚至有些简陋，有人说您是一个抠门的企业家，您怎么看待这种评价?
     
     　　钟信才：勤俭办企业，这在我看来是必须的。我跟我的财务讲，收钱不要我批，花钱哪怕是一分钱都要我签字。为什么我要批?一是了解原材料价格和市场的波动情况；二是监督采购环节；三是控制公司的资金进出。过去的年代要讲节约一厘钱的精神，我在公司同员工讲，我们现在要讲节约一块钱的精神。
     
     　　我们的会议室多少年都没有动过。办公楼何必搞那么奢华，没有必要嘛，这毕竟不是你私人的企业，是一间上市公司。
     
     　　记者：但是在分红上，佛山照明却一直以高派现而闻名股市。为什么坚持现金分红，而且一分就是十一年?
     
     　　钟信才：为什么上市这么多年我一直坚持高派现，我想这跟我的出身也有一些关系。我是农村出来的，读书的时候还要卖油条，我觉得钱来得很不容易。作为一般的股民，他们的钱来得也很不容易，他如果不买你的股票，放在银行还有一个利息收，你怎么能够没有股息给人家?对我来讲，把人家的钱扣下来我总有很不好的感觉，我每年坚持有70%的净利润都分掉，就是这样我自己的资金情况还是很不错，在银行里有10个亿的现金，还不分钱怎么讲得过去。
     
     　　我记得在我们上市以后的第一个股东大会上，我讲了两点承诺，一个是要把佛山照明做成一个真正的上市公司，不能挂羊头卖狗肉，不能坑害股民，要给他们一个好的回报；第二点，我讲要把佛山照明发展成为东南亚最大的一个照明企业，这两个承诺现在看来都基本实现了。
     
     　　不会资本运作、拒绝多元化
     
     　　记者：佛山照明账上的现金长期保持在8??10亿人民币，有人认为这也是一种资源浪费。特别是在上市公司委托理财以及投资房地产市场非常普遍的情况下，佛山照明这几年是怎么抵住诱惑的，您怎么看待自己的理财观?
     
     　　钟信才：1995年的时候，多少人叫我去投资房地产；1999年的时候多少券商机构找我做资金托管，承诺给我20%的回报率，我都没去。回过头看，正是这两个市场栽了一批公司，更坑了一大批投资者。另外，在同行业并购非常风行的时候，我也没有盲目去并购，如果人才、管理各方面跟不上的话，并购越多只能形成越多的烂资产。如果说我在佛山照明和我不在有什么区别的话，我想因为我的个性，能够抵住诱惑，这个可能就是比较明显的差别。
     
     　　是有人讲我资本运作很差，不运作。我不理他，我就是要搞好主营，主营项目看好了我会大量投入，没有好的项目我不投入。我已经60岁了，躺在床上数钞票好过提心吊胆。
     
     　　记者：现在佛山照明搞了两个照明领域外的投资--火花塞项目和可视门铃项目。这是不是意味着你们开始尝试多元化发展?
     
     　　钟信才：我们投的这两个项目--火花塞和可视门铃，为什么要搞，我讲这是两个‘顺手牵羊’的项目，这两个产品同我们现有的销售网络是一样的，所以成本很低。这两个项目计划是投资6000万，但现在只投了几百万，我们开展任何新的项目都要有充分的市场反馈、可行性报告，一步一步来投。
     
     　　说到多元化，我可以说，只要我在佛山照明，我们就不可能搞多元化扩张似的发展。现在佛山照明的销售值是10亿人民币，而像欧斯朗、飞利浦这些国际品牌全球销售值能做到几百亿美元，我是人家零头的零头，全世界有几十亿人，照明产品又是低值易耗品，我们的市场空间还很大嘛，再说现在利润也很不错，所以佛山照明就是要一心一意做灯泡。我为什么要转呢?我觉得许多主营业务转移的上市公司，都是一些要玩完的公司，因为主营没得赚了所以要转。
     
     　　我常说七十二行行行出状元，我能做灯泡行业的状元已经很了不起了，还要当第二个、第三个状元哪有这么简单。佛山照明一定要有自己的定位，按自己的思路来。
     
     　　本分做人、踏实经营
     
     　　记者：佛山照明有‘绩优垃圾股’之称，您怎么看这个外号?
     
     　　钟信才：我听到股评家讲我是绩优垃圾股，庄家跟我从来没什么关系，他们找我放消息我不配合他。垃圾股就垃圾股，你可以不买，但买的人很多，而且一进来就不想出去。我A股股东少了3万户，但持大股的投资者多了。
     
     　　记者：您认为在自己的经营中有没有保守的成分?
     
     　　钟信才：讲我保守，我承认有保守的地方，但在现在各种因素多变的情况下，保守好过冒进。许多做法，我是不会去做的。比如有的公司注册分公司又不搞生产，就是为享受当地政府两免三减的优惠政策；有的公司销售额有几百个亿，但利润率还不不到2%，如果是我的话，马上要跳楼的。这样成本升一点，企业不是马上要死掉吗?佛山照明虽然销售额不大，但是我们利润不小。
     
     　　有人讲钟信才是一个固执的人，对于外面的潮流和通行做法充耳不闻，只按照自己认定的方向走；有人讲钟信才是一个保守的人，胆小又守财，缺乏魄力；有人评价钟信才只能管销售值10个亿的公司，再大了也做不了。不可否认的是，再好的企业，再强的企业家，总有这样那样的局限性，但是如果中国大部分上市公司都能够像佛山照明这样踏实经营，大部分国企经营者都能像钟信才这样做一个讲良心、负责任、守承诺的企业家，中国的资本市场也好，国有企业的整体质量也好，都会比现在要进步许多。
     
     　　同时我们也应该注意到，毕竟钟信才已经61岁，后钟信才时代的佛山照明会否遵循他的思路继续走下去?同时钟信才作为国有股东代表执掌公司二十多年，一旦公司股权结构发生变化，换了老板，如果钟信才还继续执掌佛山照明，他的领导风格是否会随之而转变?
     
     　　就在昨天，佛山照明国有股权转让已经正式启动。(记者 童颖 殷占武 周涛 蔡云伟)
     
     　　[机构看法] 股东价值最大化
     
     　　一、追求股东价值
     
     　　自上世纪90年代以来，管理的首要职责是增加股东价值(ShareholderValue)。这一理念在世界上得到越来越多的认可，股东价值被认为是评价企业绩效的最客观也最有效的尺度，逐渐成为评价企业绩效的一个全球化标准。追求股东价值的管理战略，其核心是不断增加股东增加值(SVA)。在资本市场上，股东增加值可以通过股东收益体现出来。股东收益表现为股东获得的红利和资本利得两个方面。
     
     　　佛山照明管理层一直追求股东利益最大化，十多年经营中给予投资者丰厚现金回报，不断增加了股东价值。公司上市以来已经累计向投资者派发现金13.01亿元，上市以来共募集资金12.86亿元，现金红利高于募集资金1500万元。同时公司的价值在证券市场上得到承认，长期投资股东获得了远远高于大盘上涨幅度的资本利得。
     
     　　佛山照明上市以来A、B股股东收益概况表
     
     　　项目 发行价 参与增发 目前拥 股价 市值 现金分红 股东
     
     　　配股成本 有股数 (2004.8.27) (8.27日) 总额(税后) 收益A股(每股) 10.23元 9.86元3.56股13.56元 48.27元 11.08元 480
     
     　　%(1993年)B股(每股) 5.6港元 -- 1.65股 7.98港元 13.17港元 约5.49港元 233
     
     　　%(1995年)资料来源：公司年报，国信证券
     
     　　二、强化竞争优势
     
     　　佛山照明之所以多年来给予股东丰厚的回报，是基于其优良的经营业绩。突出的竞争优势归纳为以下几个方面：
     
     　　第一，管理优势。我们认为管理优势是佛山照明竞争优势中最突出的优势，对公司发展起到决定性作用。佛山照明是一家成立于1958年的国有企业，之所以能发展成为国内最大的电光源生产企业，号称中国灯王，根本的原因在于公司董事长钟信才先生及其领导下的优秀管理团队。管理层的才能充分体现在公司经营业绩上面，也体现在对公司发展方向与发展速度的把握方面。公司上市11年来资产规模不断扩大，收入和利润持续增长，这是管理层优秀才能的集中表现。
     
     　　第二，品牌优势。公司在国内电光源领域的龙头地位不断巩固，市场占有率逐步扩大。公司目前拥有的FSL、QL、汾江品牌已经成为国内外知名品牌，在国内确立了中国灯王的龙头地位，产品有40%出口。2003年公司灯泡产量8.64亿只，占全国电光源产品市场12%；新一代绿色照明荧光灯T5和T8两种产品2003年产量达到1.15亿只，国内市场占有率达到25%和20%。国内电光源产业集中度低，佛山照明上述产品的市场占有率在国内企业(不包括合资企业)中名列第一。
     
     　　第三，盈利能力优势。佛山照明连续多年来保持较高的盈利能力，在深沪上市公司中不多见。从1993年到1999年期间，公司的净资产收益率都高于12%，最高达到23%。2000公司增发A股，净资产规模扩大，净资产收益率下降到8.59%，此后逐步回升，2003年达到10.34%，2004中期为5.42%。增发A股募集资金项目陆续投产后，净资产收益率将继续逐步回升。
     
     　　主营业务利润率和净利润率变化趋势略有差异。主营业务利润率相对平稳，净利润率出现下降趋势，这主要是由于行业过度竞争、原材料价格上涨等因素所导致。尽管面临种种不利因素影响，公司多年来总体盈利能力仍高于国内平均水平。
     
     　　三、注重增长质量
     
     　　佛山照明一贯注重增长的质量而不仅仅是增长的速度。公司一直致力于股东价值最大化，其中最重要的表现就是不盲目扩大投资规模。按照西方管理理论，股东价值管理的两个指导原则是：第一，只投资于具有可信的价值创造能力的机会；第二，当找不到能创造价值的投资时则把现金还给股东。佛山照明的做法正是这两个原则的具体体现。
     
     　　国内光电源行业价格竞争十分激烈，佛山照明遵循稳步增长的经营思想，保持现有盈利能力并逐步扩大市场占有率，寻找适当机会扩大规模。公司增长质量通过以下数据和指标充分反映出来。
     
     　　总资产收益率高且逐步上升
     
     　　总资产收益率这一指标比净资产收益率更能准确反映一家公司盈利能力，因为净资产收益率受到资产负债率影响而变化，总资产收益率表明用全部可以支配的资产获得的盈利情况。佛山照明的总资产收益率多年来保持很高水平，远远高于市场盈利公司的平均水平。2000年公司增发A股后资产收益率出现下降，此后逐年回升，表明公司资产盈利能力不断提高。
     
     　　资产负债率不断下降
     
     　　公司资产负债率不断降低，1993年上市初期为21.28%，最高年份1994年达到25.30%，此后逐年降低，到2003年已经降低到9.08%，2004年中期为10.49%。资产负债率低表明公司资产质量不断提高，偿债能力高，公司抗风险能力非常高。
     
     　　现金流充沛
     
     　　衡量企业盈利能力质量的重要指标是现金流指标，而不是净利润和每股收益。因此现金流指标在评估企业价值和投资分析中越来越受到重视。佛山照明多年来不仅仅每股收益保持较高水平，成为公认的绩优公司，公司的每股经营活动现金流历年来都高于每股收益。我们认为这项指标充分体现出佛山照明增长的高质量。
     
     　　股东回报十分丰厚
     
     　　公司增长最终要体现在给予投资者的投资回报，这是公司增长质量一个重要方面。(国信证券能源行业首席分析师 曲亚男)
     
     　　曲亚男：未来3-5年将迎来高速发展时期
     
     　　无论从行业发展角度还是公司内部发展的角度，佛山照明目前正面临一个难得的发展机遇，我们预计公司未来3-5年将迎来高速发展时期。
     
     　　一、行业需求增长因素
     
     　　国内光电源行业的需求主要来自于：城市改造和城市化进程，房地产和汽车等消费升级产品需求不断增长，等等。国外市场需求主要是由于全球产业布局转移，中国成为世界上主要电光源生产国和出口国。
     
     　　城市化率提高和房地产业发展
     
     　　2002年我国城市化率达到39.1%，远远低于发达国家城市化率。中等收入和高收入国家的城市化率已经达到77%以上。根据《(2001-2002)中国城市发展报告》预计未来50年中国城市化率将提高到76%。
     
     　　城市化将带动房地产业发展，我们预计2003年到2010年期间城市化率达到47%，年新增住宅面积39770万平方米，年均竣工量增长率约14%。需要指出的是，由此而产生的电光源产品需求量增长远远高于14%。
     
     　　居民消费能力提高
     
     　　近几年来居民收入不断提高，在电光源产品上的消费量开始快速增长，电光源产品的销售收入增长率高于 GDP增长率。2001年至2003年，国内 GDP增长率分别为7.5%、7.8%和9.1%，同期照明电器行业销售收入增长率达到14%、15%和20%，不仅高于 GDP增长率，还呈现出逐步上升的趋势。随着居民消费升级不断深入，电光源产品的年销售增长率还将继续增长。
     
     　　汽车工业高速发展
     
     　　我国汽车工业从2002年开始出现了爆发式高速增长，给相关产业提供了良好发展机遇，其中电光源产品就是其一。据预测，2003年到2007年汽车保有量年均增长速度约17%，佛山照明是国内最大的汽车灯生产企业，产品需求面临高速增长。
     
     　　电光源产品出口量不断增加
     
     　　全球产业布局的改变使制造业向中国转移的趋势更趋明显，中国制造在电光源产品上的趋势也日趋突出。世界三大电光源生产企业--GE、飞利浦和西门子集团下属的欧司朗，其中的两家已经将工厂搬到中国，将中国作为其生产基地之一。中国电光源产品出口不断增加，2003年中国照明电器出口金额为54亿美元，比2002年增长24.3%，中国出口额已经占全球照明产品需求的25%-30%。
     
     　　二、公司增长的内在潜力
     
     　　公司主要产品有灯泡、T8T5细管径高效节能荧光灯、汽车灯、摩托车灯、金属卤化物灯等等。目前还开始投资机动车辆启动打火器火花塞产品，以及开发可视对讲门铃显象管项目。公司未来增长的潜力来自于新产品的生产，以及原有传统产品生产规模的扩大。2003年公司投资建设高明佛山照明产业园，计划3-5年内分三期共投资8亿元，扩大生产规模。
     
     　　T8和 T5是主要的盈利增长点
     
     　　公司现有 T8生产线19条，每月产量1200万只，T5生产线3条，每月产量100万只。按公司现有投资计划，到2007年公司的T8生产线将扩大到33条，T5生产线将扩大到5条。2003年 T8和T5产量共1.15亿只，2004年两种产品产量将达到1.5亿只。
     
     　　金属卤化物灯(金卤灯)生产能力将迅速扩大
     
     　　金卤灯是高强度气体放电灯，具有高技术、高节能、高附加值的特点，适用于体育场馆、马路、高速公路、机场以及城市亮化等工程。2002年公司投资300万美元从美国引进设备和技术开始生产金卤灯，2003年3月项目投产，2003年产量达到17万只，2004年该产品产量将达到60万只。2004年7月公司又引进一条金卤灯生产线，预计2005年至2006年该产品的产量将保持每年100%增长。
     
     　　灯泡、汽车等产量继续扩大
     
     　　灯泡是公司的传统产品，2003年灯泡总产量8.64亿只，2004年中期产量4.5亿只，公司扩产项目陆续投产，根据公司预测，2005年灯泡产量12亿只，2010年将达到24亿只。
     
     　　公司汽车灯的产量居全国第一，目前产能为年产2.3亿只，预计2007年以后将扩大到5亿只。
     
     　　公司投资建设的新产品还有机动车启动打火器火花塞和可视对讲门铃显象管等，这些新产品逐步推广扩大产量，也将为公司收入和利润增长做出贡献。(国信证券能源行业首席分析师曲亚男)
     
     　　刘姝威：佛山照明 出口增长
     
     　　2004年上半年，佛山照明的业绩平平，但是引人注目的是出口销售收入比2003年上半年增长37.09%。
     
     　　2004年上半年，佛山照明的总资产比年初下降-0.65%，由年初24.1亿元下降到23.9亿元；净利润比年初微幅上升0.43%，达到1.15亿元。
     
     　　2004年上半年，国内原材料市场价格普遍上涨，其中，佛山照明使用的化工材料涨幅高达38%，灯头瓷头上涨6.4%，燃料上涨5.3%。2004年上半年，佛山照明仅化工材料和乌钼丝两大类材料的涨价使本期成本比去年同期成本增加719万元。
     
     　　2004年上半年，佛山照明的主营业务收入5.75亿元，同比增长20.6%，但是主营业务成本同比增长29.92%，毛利率同比下降13%，由上年同期毛利率37.35%下降到32.5%。
     
     　　2004年上半年，佛山照明的主营业务收入达到5.75亿元，其中，国内销售收入3.6亿元，同比增长12.53%；而出口销售收入达到2.14亿元，占主营业务收入的37%，同比增长4.56亿元，同比增长37.09%。
     
     　　2003年出口退税率为17%，2004年度起出口退税率下降到13%。虽然2004年上半年佛山照明的出口销售收入大幅度增长，但是，2004年上半年却没有退税收入，与此相对比，2003年上半年佛山照明有977万元退税收入。所以，佛山照明的出口销售收入大幅度增长，并没有相应增加公司的利润。
     
     　　2004中期 2003中期
     
     　　每股收益0.323 0.322
     
     　　每股净资产 5.97 5.794
     
     　　净资产收益率 5.42 5.56
     
     　　扣除后每股收益 0.32509 0.32177
     
     　　流动比率5.62 6.59
     
     　　速动比率 6.1
     
     　　应收帐款周转率 5.05 4.2
     
     　　资产负债比率 10.5 9.14
     
     　　销售毛利率 32.5 37.35
     
     　　主营业务利润率 31.18 35.72
     
     　　存货周转率 3.02 2.92
     
     　　固定资产周转率 0.76 0.69
     
     　　总资产周转率 0.24 0.21

真炮手

躺在床上数钞票好过提心吊胆,很精彩~~

这个可以算是一个较好地管理层了.当然,还可以做得更好点.

szyang2006

good article

lianghm888

谢谢提供、分享！