逗逼传

快乐烟花

govyvy

三人车

辛苦了！谢谢分享！

govyvy

嘿嘿~~

govyvy

再等等看~~

govyvy

可怕的不是地价高，而是高杠杆拿地

作者：马光远

可怕的不是地价高，而是拿地的钱绝大多数都是通过加杠杆的方式获得，在推动地价的同时，也大大推高了未来对房价的预期，进一步推高资产价格泡沫。

8月17日，上海在一天之内出了三个“地王”，引发哗然，新华社再次发表评论，对高地价的风险进行警示。

在高层明确表示“抑制资产价格”的情况下，土地市场为什么依旧如此疯狂和火爆。考虑到今年是“地王”之年，要抑制面包的价格，必须抑制面粉的价格，但面粉价格为什么这么高，恐怕不能简单地将此归结于房地产企业的赌博和炒作。

在我看来，上海一天三“地王”，和上海土地市场的供应，以及今年以来在流动性非常充裕的情况下，房企利用廉价的资金高杠杆拿地不无关系。

首先，从中国土地供应制度而言，土地具体供应的计划是由地方政府说了算。谈及中国土地市场的“地王”，我早在多年前就指出，“地王”不是开发商炒出来的，而是地方政府“放”出来的。

以8月17日拍出的所谓创下中国土地成交史上最贵地王和刷新全国住宅地块的最高总价和单价的上海静安中兴社区地块为例。这块地总价110 .1亿，溢价率为139%，业界人士算出来的最终售价接近20万元每平方米。的确惊人。

但必须指出，这个“地王”绝非表面看到的房企拍出来的。因为这个位置，这么稀缺的地块，什么时候放出来，什么时候就会是“地王”。

这块地位于静安区内环区域，紧邻宝山路站，西至临山路，南至公兴路，北至中兴路，距离外滩仅2公里，距离陆家嘴仅3公里，据称是上海内环内除杨浦之外10年来首次的纯住宅地块出让。

请记住几个要素：内环、稀缺、10年来首次纯住宅地块出让，而且溢价率139%我真觉得不高，今年上海拍出的好几块地溢价率超过200%，还有溢价率超过300%的。这块地不夸张地说，

比熊猫都稀缺，成为全国最贵“地王”，逻辑上没有问题。而且，按照我的分析，这块地只要设计、定位、品质到位，我不觉得未来销售有什么风险。至于为什么在这个时候把这么一块敏感的地放出来，

则需要琢磨背后的逻辑。从中国房地产的历史看，地方政府放“地王”的时机，有时是在土地市场特别火爆的情况下，有时则是在房地产市场面临方向性选择的情况下，通过“地王”影响房地产市场的走势。

其次，从一线城市今年土地市场供应情况看，在今年一二线城市量价齐升的情况下，土地供应状况并没有随之而增加。以上海为例，根据《劳动报》报道，今年上海土地供应量创五年来新低：2016年第一季度，

上海土地市场供应面积(不包括工业用地)仅42.48公顷，比去年同期下降67.43%，为五年来最低值。其中住宅供应面积分别为27 .15公顷，比去年同期分别下滑72.39%。事实上，在过去3年，上海土地供应每年都在减少，

而且每年几乎都完不成供地计划。上海其实不缺地，但在土地供应大幅度减少的情况下，开发商只能哄抢有限的供应。今年前7个月，上海完成供地计划的30%，这种人为制造短缺的情况下，不出“地王”倒是奇怪了。
与上海情况相似的北京，最近3个月没有出让一块住宅用地。在土地供应如此紧张的情况下，大家哄抢有限的土地资源就情有可原了。

而且，更重要的，今年很多房企之所以不差钱，除了销售大涨回笼现金之外，在今年实体经济面临极大下行压力的情况下，房企融资的渠道和融资成本都极为便利。在很多领域都不赚钱的情况下，资金逐渐向房地产集中的趋势非常明显。

以这次拿到中国最贵“地王”的融信中国为例，在中国房企里面还真数不到。根据克而瑞统计，今年上半年融信的销售总额为174.1亿元，位列全国第28位，2015年融信销售收入达295亿元，位列全国29位。

今年融信已经拿到第14块地，其中有7块地溢价率超过50%，10宗地块成交额超过10亿元，14块地的总价超过345亿元，超过了其一年的销售收入！很显然，融信中国名副其实，通过各种融资手段，以高杠杆来拿地。

据克尔瑞数据，融信今年年初发行了总规模25亿元的公开公司债，7月底发行总规模50亿元的私人公司债。统计显示，融信在上市之后通过各种融资渠道已完成超过100亿元融资。

低廉的资金给了房企充足的弹药，没有任何限制的杠杆举债买地极大扩张了房企的拿地能力。而这一切都建立在房地产繁荣周期的基础上，一旦资金链条逆转，房企自然面临风险，但更大的风险是提供杠杆的出借方。

通过各种创新的融资方式，房企甚至可以做到零成本拿地，制造地王，银行不给贷款没关系，还有信托、私募等等的通道。

以高杠杆拿地，然后又以高杠杆炒房，用中国老百姓的话讲，这叫杠上开花，杠杆上面加杠杆。可怕的不是地价高，而是拿地的钱绝大多数都是通过加杠杆的方式获得，在推动地价的同时，

也大大推高了未来对房价的预期，进一步推高资产价格泡沫。一旦断裂，后果真的不堪设想。

govyvy

东北振兴三年滚动实施方案落地 打出“万亿”投资组合拳
　　新一轮东北振兴政策打出“重拳”——东北振兴三年滚动实施方案正式落地。
　　22日，国家发改委印发《推进东北地区等老工业基地振兴三年滚动实施方案（2016-2018年）》，分年度明确了137项重点工作和127个重大项目，预计总投资规模在1.6万亿左右。
　　国家发改委相关负责人表示，对列入国家三年滚动实施方案的重大项目，一定要采取有力措施确保按时开工建设和完工。发改委将加强督促和检查。
　　记者了解到，三年滚动实施方案只是新一轮东北振兴政策“组合拳”的一个组成部分，目前多方联合求解“东北振兴”这道大题，后续还包括制定东北国企改革专项方案、推进供给侧改革去产能等一系列政策。

　　三年开工127项重大工程
　　记者注意到，努力保持投资需求稳定增长，打好投资组合拳是《实施方案》的一大亮点。《实施方案》提出了拟于2016年-2018年开工建设的对东北振兴有全局性重要影响的、能够有效补短板和培育新动能的重大项目，共127项，其中2016年62项、2017年33项、2018年32项，主要涉及交通（含铁路、高速公路、机场、轨道交通）、能源、水利、工业、农业、城乡建设等多个领域。
　　发改委东北振兴司司长周建平此前据记者说，此轮东北振兴的重大工程项目，预计总投资规模在1.6万亿左右。投资资金将由中央政府、各地方政府，以及相关企业共同承担，以确保项目能如期落地生根。
　　发改委副秘书长范恒山还表示，要谋划一批重大建设项目，积极申报专项建设基金项目，加大招商引资力度，加快重大项目落地。他建议东北各省区也要积极行动起来，抓住时机，争取集中开工一批重点项目。
　　事实上，为助力东北振兴，8月初国家发改委徐绍史主任、何立峰副主任分别带队，到辽宁、吉林、黑龙江三省开展了调研。并且，发改委还会同东北三省举办了“标杆企业东北行”活动，阿里巴巴、上海电气、青岛海尔、平高集团等企业介绍了经验，反响良好。据悉，发改委接下来还会有一系列的活动推进，进一步为东北招商引资、转变观念提供支持。
　　另外，“我们要结合研究稳增长的政策措施，深化投融资体制改革，特别是激活民间投资活力，吸引和带动更多社会资本参与新一轮东北振兴。”范恒山如是说。

　　后续动作包括国企改革
　　投资之外，振兴东北的关键动作还有供给侧改革。
　　记者从权威渠道了解到，三年滚动实施方案只是新一轮东北振兴政策“组合拳”的一个组成部分。多方联合求解“东北振兴”这道大题，后续还有很多举措，包括制定东北国企改革专项方案、推进供给侧改革去产能等，其中东北国企改革无疑是一大重点。据悉，在此轮国企改革之中，力求解决厂办大集体、企业办社会等历史遗留问题。同时，有关方面还将推动驻东北央企与地方协同发展，以及支持东北地区部分城市开展民营经济发展改革试点。
　　实际上，细读《实施方案》，便可见端倪。如《实施方案》提出，在着力完善体制机制方面，要制定和组织实施东北地区国有企业改革方案，在东北地区改组组建一批国有资本投资公司和运营公司，在部分转制科研院所和高新技术企业开展股权和分工激励工作等。
　　《实施方案》还提出，在着力推进结构调整方面，将推动在东北地区开展“中国制造2025”城市试点示范工作，组织实施一批重大技术装备首台（套）示范项目，组织实施东北地区培育和发展新兴产业三年行动，建设若干老工业基地产业转型升级示范区和示范园区等。
　　下一步，“国家发改委将会同有关部门抓好《实施方案》的实施。同时，结合东北地区经济运行情况，加强政策预研储备，研究出台更有针对性、更有力的政策措施，支持和推动东北地区通过改革开放重振雄风。”发改委相关负责人说。

govyvy

作者： 流水白菜
(一)

中国平安中报出来，没太多好说的，新业务价值增速42.3%，主要得益于行业处于高景气周期。最大的亮点电销，电销的利润率很好，同时平安一直处于绝对领先同时发展良好的状态。

投资收益上，净投资收益5.7，是中国平安长期资产配置的结果。这样做，一方面收益中枢较高，另外一方面，股市中配置以分红股为主，同时也有较高比例的其他投资。存银行买债券目前占比在略微超百分60，债券中，也不再以国债为主。无疑，前几年保险公司投资的新的管理，大幅提升了保险公司中长期的投资收益。

（二）

保险公司的三种投资收益，净投资收益主要看各种利息收益；总投资收益是用来算当期利润的，浮盈浮亏在帐上变动；综合投资收益相当于结算当期的盈亏，所以也可以当作真实投资收益。

16年中，平安寿险的真实投资收益按照招商香港的测算，只有3.4个点。
高配置高杠杆下，股市的波动对保险公司当期的投资来说，可谓上天入地。去年同期是牛市，上半年股指跌了十几个点，所以，两者账目上会有五六百亿的差距。所以保险公司，尤其是纯寿险公司，看每股收益毫无意义，因为这不代表保险公司的经营能力。
长期来说，股市的投资收益假设是每年7个点（国内由于真实通胀较高，会更高些）。

（三）

平安业绩增幅近20个点，原因很多。其中一笔95亿的出售，主要是互联网金融的功劳。平安长期有很多布局和投资，因此，这笔收入虽然是一次性的，但另外一个角度，也许平安有很多一次性的收入在后面。陆金所目前估值1000亿，平安好医生估值200亿，还有原先的1号店暴利出局，已经众安保险的估值一增再增……

此外，还有准备金提取的问题也值得讨论。15年中期，中国平安在牛市赚得盆满钵满之余，调低折现率假设中的税收和流动性溢价，导致提取准备金增加，从而减少税前利润124亿元。（但其他险企并没有这么做，一次，15年中期平安的基数相比来说是较低的）

（四）
偿付能力上，由于偿二代有利于大险企，所以平安的资本非常充足。
此外，平安银行的优先股，平安证券要在香港上市，平安互联网金融股的开始造血。平安的融资饥渴不能说彻底消失，至少也大为改观。顺便提一下，平安明年深圳的大楼，估计就可以开始收租金了，我的预期是一年几十亿。

govyvy

如何判断一个人的真实投资水平

    在投资圈子里摸爬滚打有十年了，以我的观察，投资市场就是一个傻子遍地、骗子成堆的地方，真正的投资高手极为少见。为什么会是这样的局面？笔者以为，除了多数投资者无法正确认识投资这一因素外，另一个重要原因就是：正确判断一个人的投资水平不像看起来那么容易。

    判断一个人的投资水平，难在什么地方？主要难在一些认识上的误区。在此我例举几个比较普遍的误区：

误区一：以一个较短时期的收益水平判断投资水平

    在金融市场，往往是多数人在赌博，少数人在投资。以一个较短时间周期来看，往往赌博的比投资的不仅赚得快，而且赚得多。最近几年，在中国证券市场，不少炒创业板的比搞价值投资的要赚得多得多。尽管许多价值投资人屡屡唱衰创业板，但创业板一次又一次让价值投资者“蒙羞”。在创业板绝大多数股票最终原形毕露之前，以这几年的收益率来衡量，多数人就会认为：一些通过炒创业板发大财的人水平高。这种情况很类似赌场的情形：总有一些人运气好发大财。如果以此认为此人投资水平高，显然是不对的。

误区二：只看收益率，不看收益来源背后所承担的风险水平

    在投资市场 ，许多人简单地拿收益率来判断投资水平。事实上，同样的收益率，由于其所承担的风险不同，无法简单地进行比较。举个例子，同样投资股票市场 ，一个人不加杠杆赚了50%，另一个人加了一倍杠杆也赚了50%，两人承担的风险显然不一样，如果认为两人的投资业绩一样，是不科学的。比较科学的方式是衡量两个人的风险调整后收益。

误区三：认为预测水平高是投资水平高的体现

    许多散户都把预测水平与投资水平划等号，谁能准确预测行情，就相信谁。

    不难看到，日常各类媒体上充斥着大量所谓专家、分析师的行情分析，绝大多数其实都是围绕预测来进行的，为此吸引了大量无知的散户。但事实上，中短期的市场行情是无法预测的。近日在雪球网上看到一篇题为《往事并不如烟：那些牛市中曾经的信誓旦旦》的文章，回顾了2015年短期牛市时一些有名气的经济学家、大学教授，投资公司、基金公司老总、券商分析师对于未来市场的预测，以一年来的市场实际表现来说明当时的预测是多么荒谬。其实这样荒谬的事情在金融市场每天都在发生。

    对于长期的市场行情，虽然也无法准确预测，但可以有一个非常高的概率判断，只是这种判断对中短期操作没有多大意义。比如，我们可以预测：未来5年内，上证指数有机会突破4000点。这个预测结果实现的概率很大，但对多数要赚快钱的散户来讲，觉得没什么意义。对于长期投资者而言，只要概率的天秤倾向自己，坚持下去必有收获。

    金融市场之所以无法预测，其实最主要的是因为金融市场不是大自然，其规律并不像自然规律那样具有严格的

科学性，市场及市场中的企业在发展过程中都会遇到无数不确定因素的影响，从而使得人的预测具有很大的不确定性。反过来讲，如果一个人可以准确预测市场行情，那么没多长时间，全世界的钱就都是他的了，而这种情况是不可能出现的。所以从反证这个角度也可以轻易得出市场是不可预测的这一结论。

    那么，如何判断一个人的真实投资水平？以下几个标准供参考：

1、看此人在一个较长的时间周期内，其年复合平均收益率水平如何

    这个时间周期，至少要是10年以上，否则代表性不强。特殊情况下，时间还要拉长。比如，股市如果在过去10年一直是牛市或熊市，缺乏一个完整牛熊周期的检验，则不足以作出准确的结论。彼得·林奇被公认为是一个投资高手，对此笔者有一定异议。因为在彼得·林奇担任基金经理期间，美国股市总体上一直保持着牛市的状态，彼得·林奇的投资实践没有经过残酷熊市的考验，他取得的业绩尽管辉煌，但代表性还略显不足。如果这个较长的投资周期既经历了牛市，也经历了熊市，其年复合平均收益率大幅超越大盘指数，则初步断定此人有一定水平。

2、看此人投资收益的稳定性如何

    极端点讲，如果一个人在十年的投资周期中，前九年都亏损，独独在第十年大幅赢利，平均下来复合收益率可能不错，但这样的投资水平是有问题的，极有可能他第十年的收益具有偶然性，前九年才代表他真实的水平。一个人投资收益的年稳定性越强，说明这个人控制风险的能力较强，而风险控制能力是一个人投资水平非常重要的一个考量因素。巴菲特在约50年的投资生涯中，其投资业绩历年表现特点是：熊市大幅跑赢指数，牛市达到市场平均收益水平，这正体现了巴菲特很强的风险控制能力。

3、看此人在极端市场中的风控水平

    金融市场中偶尔会发生一些非常极端的事件，比如1929年的世界经济危机及2008年的金融危机等。许多投资人在绝大多数市场环境下，可以取得非常不错的成绩，但在极少数非常极端的市场环境中就翻了船，破了产。说明这种投资人的投资体系中存在严重的缺陷。最典型的例子就是美国长期资本管理公司，由荣获诺贝尔经济学奖的经济学家来领衔管理，在最初几年都赚得顺风顺水，后来遇到俄罗斯卢布贬值的小概率事件，未能经受住考验破了产。如果一个投资人无法经受住极端市场环境的考验，之前赚得再多，最终都是一场空。

    从事投资事业，对一个人来讲，如果没有彻底离开这个市场，那么成功似乎就没有毕业期，因为成为一个投资高手要经历重重考验，尤其是人性弱点的考验。本文所提的几个标准，可以作为一名投资人判断自己投资水平的参考标准。以此标准严格要求自己，也许会有不错的进步。

govyvy

中国远洋[-1.70% 资金 研报]8月25日晚间披露半年报显示，公司2016年1至6月实现营业收入309.41亿元，同比下降8.50%；归属于上市公司股东的净利润-72.09亿元；基本每股收益-0.71元。

公告显示，上半年受到集运市场运价水平极度低迷的影响，公司集运业务平均单箱收入同比下降23.93%，超过单箱成本降幅，加上公司重组交易带来的一次性账面影响（因期内出售中散集团、佛罗伦公司产生处置损失24.30亿元），以及中散集团出售前经营亏损7.62亿元，公司实现归属于母公司所有者的净利润为-72.09亿元，上年同期为19.74亿元；实现扣除非经常性损益后的净利润为-48.21亿元，上年同期为-20.02亿元。

展望2016年下半年，中国远洋表示，全球经济低增长、高风险的局面难有根本改观，美元加息进程的不确定性增大，地缘政治风险上升。公司预计全球经济与航运市场需求将继续处于低速增长。虽然下半年全球集装箱船队运力增速继续放缓，进入三季度传统旺季后市场需求有所回暖，但总体运力过剩将继续困扰集装箱航运业，市场形势依然严峻。

公告称，由于上半年亏损额较大，而国际航运市场供需失衡局面仍无实质改善，集装箱航运市场持续低迷，尽管进入三季度传统旺季后市场需求有所回暖，但预计效益的改善不足以弥补上半年亏损额，预测公司年初至下一报告期期末，即2016年1至9月累积利润额可能为亏损。

govyvy

中国高端芯片联盟成立 集成电路国产化将提速
　　上证报资讯获悉，27家高端芯片、基础软件、整机应用等重点骨干企业、著名院校和研究院所，近日共同发起成立“中国高端芯片联盟”。该联盟接受国家集成电路产业发展领导小组办公室指导，旨在重点打造“架构-芯片-软件-整机-系统-信息服务”的产业生态体系，推进集成电路产业快速发展。
　　据介绍，联盟发起单位包括紫光集团、长江存储、中芯国际、华为、中兴，以及工信部电信研究院、中标软件等国内芯片产业链骨干企业及科研院所。另外，近日国际半导体协会（SEMI）公布，2016年、2017年全球将新建至少19座晶圆厂，其中10座建于我国。在联盟成立和晶圆厂建设的推动下，芯片、存储等集成电路细分产业将迎来快速发展机遇。
　　中国高端芯片联盟以建立产业生态为目标，重点骨干企业为主体，整合各方资源，建立产、学、研、用深度融合的联盟，推动协同创新攻关，促进核心技术和产品应用推广。联盟企业中标软件表示，发展高端芯片，离不开包括操作系统在内的基础软件支撑。公司作为国内支持全部高端芯片的操作系统企业，未来将继续发挥在高端芯片产业的丰富技术积累，继续为各芯片企业做好基础平台，延伸扩展相关上下游产业链。
　　近年来，我国芯片、存储器国产化进程加速，为集成电路产业发展起到重要推动作用。6月20日，神威太湖之光超级计算机再登全球500强榜首，其所用处理器芯片为完全自主知识产权，表明集成电路国产化大时代开启，全产业链高速成长可期。存储器方面，紫光集团和武汉新芯联手组建的长江存储科技有限责任公司，于7月26日在武汉东湖高新区正式注册成立。长江存储注册资本达到189亿元，一期、二期注册资本均有国家集成产业投资基金参与出资，布局3D NAND Flash等新型存储器领域。国家存储器项目的推进将加快该领域国产化进程。
　　从行业基本面来看，去年集成电路产业增长最快的领域是工业控制，增长近34%；其次是汽车电子领域，增长超32%。在汽车消费电子等需求的推动下，半导体行业正迎来复苏契机。北美半导体设备制造BB值已连续7个月位于数值1以上。另外，全球最大半导体封测厂日月光，预计下半年业绩将逐季增长，受益通讯、消费电子、工业和车用等产品增长以及毛利率提升，三季度业绩环比增幅将超过20%。全球最大芯片代工制造商台积电约38.7亿美元资本预算获董事会核准，将用于扩充先进制程产能，公司今年资本支出金额由90亿-100亿美元上调至95亿-105亿美元。
　　机构认为，在3D NAND Flash、10纳米逻辑制程发展下，预计2016年整体晶圆厂支出将达到360亿美元，2017年有望提升至407亿美元，增长约13%。从企业层面来看，台积电第三季度接单明显，呈现满载情况，包括28/40纳米制程产能供不应求。从目前二线晶圆代工厂产能利用率提升，以及台积电产能供应不及的现象来看，今年下半年，整体供应链出货将趋乐观，传统旺季效应可望全面启动。
　　券商研报显示，目前我国集成电路市场规模占全球60%，但自给率仅为27%，存在较大提升空间。芯片作为集成电路最重要的组成部分，在国家大基金的推动，以及高端芯片联盟的技术协同下，该行业将迎来快速发展机遇，并给产业链相关的操作系统等带来市场扩容空间。

govyvy

8月25日，中国央行继续进行1400亿元7天期逆回购操作，中标利率2.25%；与此同时，央行还连续第三天对14天期逆回购操作进行了询量。

令市场颇为意外的是，此举很快在外汇市场掀起波澜。

25日当天，人民币兑美元中间价报6.6602，较上一交易日下跌182个基点，截至25日20时，人民币兑美元即期汇率徘徊在6.6567附近。

“市场普遍预期，美联储主席耶伦可能发表鸽派言论令美元指数持续走低，25日人民币中间价出现下跌背后，或是市场认为央行逆回购之举等于传递货币政策不会收紧的信号，令人民币出现额外下跌压力。”一位香港银行外汇交易员分析。

在他看来，近期人民币汇率有所走低的另一个原因，是国际投机资本在试探央行调控人民币汇率波动区间底线——在G20峰会举行前夕，若人民币兑美元汇率再度逼近6.7附近，央行是否采取外汇干预措施力挺人民币？

此前，市场普遍预期在G20峰会举行与人民币加入SDR前后，中国央行会默许人民币企稳反弹，缓解外界对人民币易贬难升的担忧。

“在不少国际投机资本看来，这是一个试探央行对人民币贬值容忍度的机会。当前人民币仍存在较高贬值预期，他们可以借机消耗央行外汇储备，为未来再度大举沽空人民币做准备。”上述外汇交易员分析，目前央行逾3万亿美元外汇储备，正成为投机资本沽空人民币屡屡失败的重要障碍。

利差套利机构抛售人民币

8月24日，央行时隔半年重启14天逆回购，此举令外汇市场颇感意外。

此前，外汇投资机构普遍认为，在G20峰会举行与10月份人民币加入SDR前夕，央行很可能在短期采取稳中偏紧的货币政策，一方面推进金融去杠杆化与挤压资产泡沫，另一方面引导国债利率曲线更加“陡峭”，由此吸引境外投资机构买入人民币资产作为储备货币。

但央行逆回购举措打乱了他们的投资策略。

“从央行传递的逆回购金额与价格观察，根本看不出任何货币收紧的信号。首先14天逆回购利率2.4%，低于上周2.7%的14天回购利率，表明央行提供的资金比市场价格便宜。”海通证券姜超团队在最新报告中指出。

“不少投资机构在24日开始抛售部分人民币，造成25日人民币中间价下跌182个基点。”一位外资银行外汇交易员表示，这些投资机构主要是利差套利机构，一直对政策变化相当敏感，只要央行货币政策有风吹草动，就会迅速抛售人民币资产。

“就25日外汇市场交易状况而言，这些机构是抛售人民币的主要力量。此外还有一些企业基于较高的人民币贬值预期，在6.65附近止损购汇抛售人民币。”上述外汇交易员表示。

一些外汇投资机构对央行逆回购举措也有另一番观点，认为央行正以逆回购替代降准降息动作，反而对人民币汇率构成利好。

“当前市场普遍认为美联储可能暂缓加息步伐，如果央行仅采取逆回购，而不是降准降息向市场投放流动性，其实是释放人民币企稳反弹信号。”多位国内投资机构外汇交易员认为。

试探人民币汇率波动区间底线

多位外汇交易员表示，国际投机资本压低人民币汇率的行动，在上周人民币兑美元汇率一度逼进6.6附近就开始了。

“上周五突然涌现大额购汇盘，令人民币兑美元汇率一下跌到6.65以上，表明国际投机资本不愿看到人民币汇率重回6.6下方。”上述香港银行外汇交易员表示，国际投机资本的止损线普遍在6.6附近。

他进一步透露，目前国际投机资本沽空人民币的主要方式，是通过在海外市场大量借入日元、欧元扩大资金杠杆，再兑换***民币，到离岸市场抛售压低人民币汇率。由于国际投机资本的持仓成本对应的人民币汇率在6.6附近，因此他们不希望人民币汇率涨破6.6整数关口。

由于近期人民币在6.6-6.7附近双向波动，也给国际投机资本带来不小的资金压力，每周他们都要为杠杆融资支付不菲的手续费，若人民币迟迟没有出现大幅贬值，其沽空收益就无法覆盖融资成本。

在上述外汇交易员看来，国际投机资本的动作在于试探央行管理人民币汇率底线，随着人民币再度逼近6.7，若央行采取干预措施，他们一面顺势获利了结，一面也能消耗央行外汇储备，为未来再度沽空人民币做准备；若央行没有采取相应措施，他们则大幅压低人民币汇率获利。

但多位外汇交易员认为，央行不大可能让人民币再度跌破6.7，市场普遍预期人民币汇率将在G20峰会期间与人民币加入SDR前企稳反弹，一旦人民币跌破6.7，市场情绪可能出现大幅逆转，导致人民币贬值压力骤增，不利于人民币被全球投资机构纳入储备货币。

govyvy

每天都在谈论金融危机，但是你真的懂它的前世今生吗？

　　从前一个小镇上有两家面包店，每家每天各生产50个面包，价廉又物美，1个面包才卖1元钱，正好满足了居民的面包需求。

　　这两家面包店每天各创造50元的价值，但是一直这么循环下去只是小本生意。两家老板都不甘心，想想多少老字号都扩大规模开了分店，为何不也扩大规模，大家都多赚一点呢？

　　说干就干，扩大规模容易，可是小镇居民对面包的需求仅仅100个就够了，多生产出来的面包卖给谁呢？这是个头疼的问题。

　　于是，灵机一动，两家老板一合计，就互相买卖150个面包，第一家面包店的老板向第二家店购买150个面包，同样的第二家面包店的老板向第一家店也购买150个面包。

由于互相买卖的数量正好相等，于是面包也先不用生产出来了，用记账的形式，价格还是一块钱1个，但是每家面包店的交易量就变成了50+150=200个了。

　　从账面上看，每家店的交易额从50元上升为200元，虽然面包还没有生产出来，但是交易已经产生了。这就是传说中的虚拟经济。

　　过了一段时间，两家老板觉得1个面包卖一块钱太便宜了，现在成本都在涨，面包价格也该涨一涨了，为了避免涨到太猛吓跑了小镇居民。起初，两家老板将各自互相买卖的150个面包价格涨到4元钱，而实际上对居民真实出售的面包仅仅涨价到2元一个。

　　这样，每家店的交易额为150*4+50*2=700元，瞬间泡沫又膨胀了。这个时候，小镇居民急了，听说面包要卖4元钱1个，此时看到市场上面包只有2元时，于是赶紧买买买。

这下，面包需求量一下剧增，而面包一时半会又生产不出来。这就是传说中的泡沫经济。

　　这明明只是虚拟经济，小镇居民需求量猛增，而面包生产不出来那么多，这可怎么办？

　　这两个老板拍拍脑子，又想出一招，印发一种远期面包券。于是，两个老板的业务又扩大了，一边招聘更多的工人生产面包，一边发行远期面包券，甚至允许这种面包券上市交易。

这就诞生了一种融资业务，并且可以抵押贷款交易。

　　有现金的居民可以通过现金购买面包，有抵押物的人可以抵押借款买面包，那么没钱又没抵押物的人想买面包怎么办？

　　这两家店的老板想出了一招，向这些人穷人发放贷款，并向保险机构购买了保险。这种不考虑还款能力就发放贷款的行为是危险的，但面包店老板为了赚钱，先发放贷款鼓励大家买面包，

把面包经济循环起来。然后面包店老板将这些次级抵押款包装成“次级债券”，为以后的次贷危机播下了种子。

　　这里解释下什么是“次级抵押贷款”？是指一些贷款机构(例如银行)向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。

　　这样美好的日子持续了一段时间，小镇居民发现高价囤积的大量面包吃也吃不完，存放起来要占空间，还有发霉的风险。于是，有些人开始抛售掉，哪怕价格低一些。

一旦有一个人第一个抛售，就触发了多米诺骨牌，整个面包经济都可能面临崩盘。这就是面包经济泡沫破裂。

　　随后，危机传导到了面包店了，老板发现生产出来的面包再也卖不动了，只好关门歇业，这样引爆了经济危机。

　　更可怕的是，小镇居民发现面包价格下降了，远期面包券和各种面包债券变废纸一堆。这就是次贷危机。

　　后面的后果更严重了，面包价格暴跌到无人问津了，那些银行抵押贷款给居民买面包的钱收不回来了，而居民的抵押物也变得不值钱了。最后，银行可能要承担金融危机引发的后果，破产或者倒闭。

　　一个小小的面包经济，都能引发严重的金融危机，凸显货币流动性的风险。

　　中国如日中天的楼市也正在聚集着风险，资产价格泡沫膨胀，房子价格已经远远超出了老百姓（603883）的承受范围了，连中央高层也发话了，要抑制资产泡沫。

　　那么楼市泡沫是如此产生的？以2008年的美国次债危机举例说明：

　　当楼市火爆时，贷款买房已成为不可抑制的疯狂行为了。在2001年经济衰退发生后，美国楼市在超低利率刺激下高度繁荣，不论有钱的还是没钱的，都贷款买房。这也埋下了一个隐患，

美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供了住房贷款，贷款人可以在没有资金的情况下买房。因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。

　　其实没钱的买房者心里也是没底的，他们会想：我一个月只赚1200块，我的房贷就要付1000块，我只剩200块，我担心哪一天资金链断了，付不起房贷怎么办？

　　那些贪婪的银行家安慰他们，你完全不用担心，由于银行房贷利率非常低，用不了多久，你的房子就会从50万块涨到80万。如果你真的还不起房贷，就把房子卖了，卖80万，拿其中50万块还掉房贷，你还剩30万块啊。30万块你留着花也好，去租房子也好，反正你没有亏。

　　所以，当美国房价在刺激政策下不断上涨时，这些房主毫不顾忌地用房子潜在的升值部分再抵押，再融资，消费其它商品，就为次级贷款了。

　　难道银行不知道风险吗？不是的，银行很清楚风险，所以银行与国际投行合谋，将这些次级贷款包装成债券，卖给全球投资者，创造出一个庞大繁荣的金融市场。

　　于是次级债开始形成了，但这还不够，国际投行还将这些不良贷款分割，打包，最终通过杠杆放大，做成数十万亿的衍生品，在全球投资者中间售卖，从而把全球拖进金融危机的深渊。

　　由于这些次级债隐藏着楼市的巨大泡沫，一旦楼市暴跌，可能造成债务违约。后来随着美国住房市场大幅降温，加上房贷利率上升，那些还贷能力差的房主们负担逐步加重。

当这种负担到了极限时，大量还不起房贷的违约客户出现了，甚至弃房而去，不再支付贷款，造成大量坏账。最终导致了次债危机爆发！在危机冲击下，一些放贷机构严重受损甚至破产，危机层层触发，最后引爆全球金融危机。

　　而这些全是唯利是图贪婪的投行们干的。美国的贷款银行是知道次级债的风险的，全球顶级投行也非常清楚的。但他们还是要把这些隐形的风险推向市场，并无限放大。这是为什么？

　　为了经济利益，为了赚钱，不惜毁坏全球经济。国际投行把金融危机贩卖给了全世界，也忽悠了全世界。

　　这次危机后果严重，引发了投资者对美国整个金融市场仍至全球经济增长前景的担忧，导致之后几年股市出现剧烈震荡。

　　在中国，大多数老百姓可能会觉得次级抵押贷款风暴离我们很遥远，情况并非想象中那么乐观，也许它就在我们身边潜伏着。

　　很多中国人希望通过投资楼市来搭上暴富的列车，银行等贷款机构也想出各种高招帮忙大家贷款买房，房价也在贷款买房的狂潮中以惊人的速度攀升。

吸取美国的教训吧，曾经美国次贷总量在650亿美元，仅占整个房贷的9%，此后每年不断增长，到2006年左右，次贷总量已达6000亿美元，占房贷总量的20%。据统计，深圳60%以上的借贷买房人的目的不是自住，而是投资。

虽然中国目前还未出现大规模的贷款违约现象，但是随着房价暴涨，贷款买房的人比比皆是，不得不防范次贷危机的魅影来袭。

　　中央高层已经觉察到资产泡沫的苗头，果断叫停了利用高杠杆的违规贷款行为，并着手调控楼市，呼吁挤一挤资产泡沫。希望某一天，楼市能回归到健康的轨道，不为炒房者投资牟利，只为百姓安居乐业。

govyvy

举牌成了常态

继产业资本、险资大肆举牌地产企业之后，市场产生一种举牌的品牌效应，举牌概念正在扩散到国企改革、低市值、夕阳产业。举牌的主体由地产业、险资蔓延到私募资金。一方面是刘士余上台后注册制押后，上市速度放缓，另方面举牌大大激发市场想象力，成为获取利润的捷径。这是一种新的坐庄。

govyvy

中石油上半年盈利5.3亿元 同比下滑97.9%


中石油(601857)8月24日晚间披露半年报，报告期内公司实现营业收入7390亿元，同比下滑15.8%；实现净利润5.31亿元，同比下滑97.9%；基本每股收益为0.003。

　　从具体业务来看，2016年上半年，勘探与生产板块经营亏损人民币24.19亿元，比2015年上半年的经营利润人民币329.17亿元减利人民币353.36亿元。

　　而炼油与化工板块经营利润274.74亿元，比2015年上半年的人民币46.57亿元增加人民币228.17亿元，其中：炼油业务受益于优化运行、毛利上升，实现经营利润人民币214.25亿元，比上年同期人民币55.50亿元增加人民币158.75亿元；化工业务抓住市场回暖的有利时机扩销创效，实现经营利润人民币60.49亿元，比上年同期经营亏损人民币8.93亿元扭亏增利人民币69.42亿元。

　　另外，2016年上半年天然气与管道板块销售进口气及液化天然气(LNG)净亏损人民币80.06亿元，比上年同期减亏人民币26.20亿元。其中：销售进口中亚天然气184.34亿立方米，亏损人民币37.15亿元；销售进口LNG27.64亿立方米，亏损人民币29.21亿元；销售进口缅甸天然气19.66亿立方米，亏损人民币26.96亿元。

govyvy

珠海，这个向来静谧安逸的沿海城市，已成为2015年以来房价上涨的先锋之一；而相比房价，地价的上涨更为明显。

作为珠海本地开发商主力，格力地产董事长鲁君驷却显得云淡风轻。8月26日，格力地产在珠海拍下了一幅区域最高价地块，楼面地价2.9万/平方米。

但这并不是格力地产的常态。鲁君驷说，房地产业只是公司的三大产业之一，要做“精”而不是做多，目前主要聚焦珠海、上海及重庆三大城市；格力地产的资源，更多在于几年前开始布局的海洋、口岸产业。

沿着珠海市的“一带九湾”，格力地产已经拿下了海岛、农庄、口岸、人工岛等40多个项目，未来将分享珠海城市发展的红利。

在接受21世纪经济报道记者专访时，鲁君驷表示，格力地产已不是传统的房地产商，在多板块产业的基础上，公司将多元化发展，未来将变为城市综合运营商和资本管理者，时机成熟时，格力地产或将改名。

越来越高的土地获取成本，正是格力地产转型的动因。

格力拿高价地块逻辑

提起格力地产，总会让人以为它是格力电器的子公司。但实际上，格力地产与格力电器并无多少关联，仅曾同属于格力集团。

格力地产在2006年由鲁君驷创立，从一个小小的项目开始做起，逐渐摆脱格力集团的影响，并在2015年，通过股份无偿划转给珠海投资控股，形成了事实上的“单飞”。

在发展的过程中，有个问题让格力地产很苦恼：获取土地的成本太高了。

“做房产开发商，不通过公开招拍挂，你怎么能拿到原料呢？但是政府的土地供应数量与需求量是完全不成比例的，最后一定会导致疯狂。”

鲁君驷说，今年以来的“地王”现象，是土地供应的模式——计划供地，单一的出让方，无数竞争者——必然导致的结果。

这是格力地产转型的真正动因。他们认为，高地价不能让房地产行业持续发展；可能有一两个城市，要用国际化的地位去衡量，还有很多增长的空间，但是这种城市极少。

这也就形成了公司的拿地逻辑：在一两个具有国际化地位的城市高价拿地，其他城市不可能再用这种方式。

从格力地产的拿地记录来看，其不出手则已，一出手便是区域高价。

早在2009年12月3日，格力地产就以66.15亿元巨资拿下总建筑面积超过100万平方米的区域最高价地块——格力海岸项目，至今仍在售。

而2014年拍得的上海“浦东单价地王”，楼板价65832元/平方米；位于上海松江区的地块则于今年5月拍得，格力拥有70%权益，被冠以“泗泾地王”之称。

鲁君驷说，目前，格力地产业务只限定在珠海、上海和重庆，其他的城市都没有进。

另一边厢，自2013年起，格力地产启动内部结构调整和产业升级，提出以城市综合运营商为目标，依托珠海，布局海洋、口岸、现代服务业等产业，这也是后来的“3+2”产业生态的雏形。

“我们用非常低的成本进入了一些领域。现在做的港口、码头、海岛等，30亿可以做这么多项目，这也是投资者追投的原因。”

但这并不意味着格力地产不做地产了。方正证券首席经济学家任泽平认为，目前珠海国资委旗下共有7家企业涉足房地产开发、城市基建相关业务，格力地产将是主要整合平台。

30亿定增锁定资源

2009年格力地产上市，此后不久房地产再融资收紧，要实现转型并不是一件容易的事，更何况是主营业务的开拓，这对格力地产的资金提出了考验。

2015年，随着再融资的放开，格力地产试图通过定增的方式补充资金。2015年年末，经过两次调整，公司定增方案出炉，拟向特定投资者非公开发行不超过1.57亿股，发行价格不低于19.16元/股，募集资金30亿元。

其中，有近2/3的募集将投向海洋经济板块项目，包括珠海市洪湾中心渔港工程和香洲港区域综合整治工程。

鲁君驷谈到了其中的曲折。“在股市从4000多点跌到3000点的时候，股价与发行价倒挂，而且当时也没有举牌地产股热潮，想发行成功，非常困难。”

他和管理层在那段时间走访了前十大、二十大股东，向他们一遍遍介绍格力现在所在做的，口岸经济和海洋经济，以及未来的增值空间。

“至少你投我赞成票，就是不减持。”鲁君驷说，争取股东的认可，就讲一个道理：不要看现在倒挂不倒挂，看未来，看格力手上的资源：海岛资源、海洋资源、口岸资源，人工岛等想象的空间。

此次定增从提出到完成，格力地产的前十名股东也发生了较大变化。包括建信基金管理有限责任公司、广州市玄元投资管理有限公司等在内的六名非公开发行的发行对象进入了格力地产前十名股东名单。

而控股公司珠海投资持股比例由51.93%减为41.13%，仍为公司第一大股东，发行人控制权未发生变化。

对比格力地产今年第一季度报表和2015年年报发现，剔除发生变化的前十大股东成员，不仅包括西安飞机工业（集团）有限责任公司、成都关怀医院在内的大股东没有减持格力地产的股票，证金公司持股比例也由年初的1.1%上升至一季度末2.59%。

8月4日，格力地产发布公告称，公司以6.78元/股的价格，发行442477876股，总额近30亿元的资金已到位。

在鲁君驷看来，通过定增锁定项目资源，这个目的已经实现；接下来就是一个个去做好手头的项目了。

转型关键词：“海洋”

沙滩、海岛、游艇、口岸、渔港、人工岛、度假酒店……

格力的转型故事充满了浪漫迷人的元素。在鲁君驷的坚持下，海洋产业得到了持续输血，正成为格力地产的重要业务板块。

去年3月，珠海市明确了“浪漫之旅、国际海岸”的发展目标，提出了“一带九湾”概念，着力打造情侣路浪漫风情海岸带。

鲁君驷说，作为城市综合运营商，格力地产担负起了诸多海岸修复工程项目，包括香洲港改造工程、唐家湾沙滩、美丽湾沙滩、香炉湾等六个沙滩恢复工程。

目前，“一带九湾”中的香炉湾已基本修复完毕。根据国际经验，沙滩修复的投入与收益比可达到1：40，在沙滩修复后，将吸引游客游玩，带来住宿、商务、观光等周边经济收入。

在格力地产一季度报表中，在建工程款项比期初增长了61.39%，约1.85亿元，该笔款项支出便是用于洪湾渔港及香湾码头的建设。

在格力地产的规划中，香洲渔港将被整体打造为珠海公园。项目完成后，香洲港区将有700个游艇泊位租售、2000个停车位出租、2万平米商业物业租售，同时还有水上活动中心、大剧院等经营项目，这部分每年将为格力地产带来近10亿元的营业收入。

此外，投资预计达到40亿元的洪湾渔港工程将于2018年底前全部完工，香洲渔港原有渔港功能也将整体迁入洪湾渔港。工程完成后，将进一步带动远洋渔业的发展。

“我们最近公告成立了一个远洋渔业公司，通过远洋渔业，加上港口的配套服务，以及冷冻仓储等等，做平台，不做后期经营，能带动一些新的合作。”

按照任泽平的测算，预计在2018年，园区海洋经济总产值分别达到100亿、利税20亿，到2020年分别达到300亿元和50亿元。

随着粤港澳游艇自由行的推动，格力地产的游艇项目也将从中获益。这些在2017年都会陆续地形成产出。

此外，格力地产先后获得大万山岛、外伶仃岛、庙湾岛三个海岛开发项目。一方面，通过海岛开发，格力地产将占据珠海丰富海岛旅游资源，发展高端休闲旅游项目，完善综合旅游产业链。

更重要的是，在将旅游产业版图向珠海全境扩张的同时，格力地产能够结合旅游区开发建设，获取稀缺的高端住宅项目，回流给地产业务。

鲁君驷介绍，格力还有一个非常有意思的项目是人工岛。作为大港珠澳大桥工程中重要的一环——珠澳口岸人工岛填海工程，由格力地产承建，完工后将成为集交通、管理、服务、救援和观光为一体的综合运营中心，为此，格力地产专门成立了珠海格力港珠澳大桥人工岛发展有限公司。

随着大桥进入收尾阶段，港珠澳三地将正式迎来“一小时经济圈”，每天将迎来千万客流，“口岸经济”即将形成；而作为港珠澳大桥珠海口岸的建设和运营参与方，格力地产也将获取巨额流量资源。

由此，形成了格力地产的三大产业——房地产、海洋经济、口岸经济。

格力的远期规划是“3+2”产业协同。在地产业稳健发展同时，利用珠海“亲海”特色，积极拓展口岸经济和海洋经济，创新开展现代服务业及现代金融业。

金融秉持“应用哲学”

与产业的转型相匹配，格力地产目前也涉足了不少金融业务。此外，格力地产提出未来的目标是成为一个投资控股集团，从资产管理者到资本管理者。

但鲁君驷强调，格力地产做金融是沿着本身的产业布局而做的，而不是直接去做银行、保险等金融业务。

前年，为了解决购房者首付问题，做了小贷公司，就是给购房者降低他的购房门槛，目前正在申请互联网小贷；由于格力承担了大量的政府工程，为供应商和建造商提供中间的金融服务，就成立了保理；最近正在成立融资租赁公司。

“前两个是为客户端服务的，后两个是为供应商和建造商服务的。这是按照现在的产业来做配套。”鲁君驷说，他始终坚持一个原则，就是金融围绕整个产业布局，为我所用。在已有的产业链上，通过金融的嫁接，最后能改善资产结构、融资模式，以及上下游客户端的金融服务的能力。

鲁君驷透露，公司对金融业务的思路更多是财务投资，格力已经专门成立了一个投资基金，目前是5个亿，将来是10个亿规模。

就融资成本而言，格力的融资成本没有超过6.5，最高的公司债利率是6.3，最低是3点多。

“目前40多个项目总投资预计将在700亿左右，因为项目前期的费用不高，到今年底投资大概是100多亿，公司目前的资金非常充裕，账上趴着60多亿的现金，而且把利率6以上的债务全还了。”

鲁君驷表示，格力地产成立时间不长，但各个板块和项目发展速度很快。未来抓住资本市场、经济发展的机会，可能会有更快的发展。海洋产业和口岸经济，将会给公司带来巨大的商业机会

govyvy

8月25日，中国央行继续进行1400亿元7天期逆回购操作，中标利率2.25%；与此同时，央行还连续第三天对14天期逆回购操作进行了询量。

令市场颇为意外的是，此举很快在外汇市场掀起波澜。

25日当天，人民币兑美元中间价报6.6602，较上一交易日下跌182个基点，截至25日20时，人民币兑美元即期汇率徘徊在6.6567附近。

“市场普遍预期，美联储主席耶伦可能发表鸽派言论令美元指数持续走低，25日人民币中间价出现下跌背后，或是市场认为央行逆回购之举等于传递货币政策不会收紧的信号，令人民币出现额外下跌压力。”一位香港银行外汇交易员分析。

在他看来，近期人民币汇率有所走低的另一个原因，是国际投机资本在试探央行调控人民币汇率波动区间底线——在G20峰会举行前夕，若人民币兑美元汇率再度逼近6.7附近，央行是否采取外汇干预措施力挺人民币？

此前，市场普遍预期在G20峰会举行与人民币加入SDR前后，中国央行会默许人民币企稳反弹，缓解外界对人民币易贬难升的担忧。

“在不少国际投机资本看来，这是一个试探央行对人民币贬值容忍度的机会。当前人民币仍存在较高贬值预期，他们可以借机消耗央行外汇储备，为未来再度大举沽空人民币做准备。”上述外汇交易员分析，目前央行逾3万亿美元外汇储备，正成为投机资本沽空人民币屡屡失败的重要障碍。

利差套利机构抛售人民币

8月24日，央行时隔半年重启14天逆回购，此举令外汇市场颇感意外。

此前，外汇投资机构普遍认为，在G20峰会举行与10月份人民币加入SDR前夕，央行很可能在短期采取稳中偏紧的货币政策，一方面推进金融去杠杆化与挤压资产泡沫，另一方面引导国债利率曲线更加“陡峭”，由此吸引境外投资机构买入人民币资产作为储备货币。

但央行逆回购举措打乱了他们的投资策略。

“从央行传递的逆回购金额与价格观察，根本看不出任何货币收紧的信号。首先14天逆回购利率2.4%，低于上周2.7%的14天回购利率，表明央行提供的资金比市场价格便宜。”海通证券姜超团队在最新报告中指出。

“不少投资机构在24日开始抛售部分人民币，造成25日人民币中间价下跌182个基点。”一位外资银行外汇交易员表示，这些投资机构主要是利差套利机构，一直对政策变化相当敏感，只要央行货币政策有风吹草动，就会迅速抛售人民币资产。

“就25日外汇市场交易状况而言，这些机构是抛售人民币的主要力量。此外还有一些企业基于较高的人民币贬值预期，在6.65附近止损购汇抛售人民币。”上述外汇交易员表示。

一些外汇投资机构对央行逆回购举措也有另一番观点，认为央行正以逆回购替代降准降息动作，反而对人民币汇率构成利好。

“当前市场普遍认为美联储可能暂缓加息步伐，如果央行仅采取逆回购，而不是降准降息向市场投放流动性，其实是释放人民币企稳反弹信号。”多位国内投资机构外汇交易员认为。

试探人民币汇率波动区间底线

多位外汇交易员表示，国际投机资本压低人民币汇率的行动，在上周人民币兑美元汇率一度逼进6.6附近就开始了。

“上周五突然涌现大额购汇盘，令人民币兑美元汇率一下跌到6.65以上，表明国际投机资本不愿看到人民币汇率重回6.6下方。”上述香港银行外汇交易员表示，国际投机资本的止损线普遍在6.6附近。

他进一步透露，目前国际投机资本沽空人民币的主要方式，是通过在海外市场大量借入日元、欧元扩大资金杠杆，再兑换***民币，到离岸市场抛售压低人民币汇率。由于国际投机资本的持仓成本对应的人民币汇率在6.6附近，因此他们不希望人民币汇率涨破6.6整数关口。

由于近期人民币在6.6-6.7附近双向波动，也给国际投机资本带来不小的资金压力，每周他们都要为杠杆融资支付不菲的手续费，若人民币迟迟没有出现大幅贬值，其沽空收益就无法覆盖融资成本。

在上述外汇交易员看来，国际投机资本的动作在于试探央行管理人民币汇率底线，随着人民币再度逼近6.7，若央行采取干预措施，他们一面顺势获利了结，一面也能消耗央行外汇储备，为未来再度沽空人民币做准备；若央行没有采取相应措施，他们则大幅压低人民币汇率获利。

但多位外汇交易员认为，央行不大可能让人民币再度跌破6.7，市场普遍预期人民币汇率将在G20峰会期间与人民币加入SDR前企稳反弹，一旦人民币跌破6.7，市场情绪可能出现大幅逆转，导致人民币贬值压力骤增，不利于人民币被全球投资机构纳入储备货币。

govyvy

社保和证金大规模增持交行 且不同比例增持银行股
　　"深改"周年成效初显，交通银行成为全国社会保障基金（社保基金）、中国证券金融股份有限公司（证金公司）等大规模增持的焦点。
　　"交行'深改'一年，成效初显、任重道远。"交行行长彭纯昨日在业绩发布会上回答上海证券报记者提问时表示，将密切关注国有控股金融企业员工持股的政策进展，争取成为首批实现员工持股的国有银行。交行董事会昨日也审议通过了交银国际于香港联交所上市的议案。
　　8月25日，香港联交所公告显示，社保基金于近日增持交行H股1180万股，作价每股5.705港元。与此同时，昨日交行2016年上半年业绩报告披露，证金公司上半年增持交行A股约5.7亿股。
　　"随着银行业不良贷款额和比率增长双双趋缓，银行股这类权重股再度成为稳定市场的较好选择。"有券商分析师认为，这是社保、证金等大资金增持银行股的重要原因。该分析师同时表示，银行股通常股息率较高，能够在一定程度上覆盖投资的资金使用成本。
　　上述分析师还表示，交行深化改革方案自去年6月获国务院批准，改革红利显现。2016年上半年实现净利润人民币376.61亿元，同比增长0.90%。
　　不仅如此，翻阅已经公告的上市银行中期业绩报告后记者发现，今年上半年，证金公司、汇金公司等在浦发银行、招商银行、华夏银行等公司各有不同比例的增持。
　　此外，过去两年，交行董监高和中层干部共计约400人，以自有资金在二级市场买入交行A股和H股1500万股、985万股。
　　近期，国资委也发布了国企控股员工持股试点意见。对于交行员工持股计划的进一步安排，彭纯表示，从试点意见看，金融、文化等国有企业实施员工持股另有规定。
　　"未来，我们将密切关注国有控股金融企业员工持股的政策进展。"彭纯说，等待有关办法出台后，结合办法要求、以及前期实际持股情况，争取成为首批实现员工持股的国有银行。
　　自去年6月深化改革方案获批以来，交行围绕"探索大型商业银行公司治理机制、实施内部经营机制改革、推进经营模式转型创新"三项重点内容，有序推动各改革项目落地实施。而"深改"红利也逐步释放。
　　对于"深改"具体成效，彭纯表示，在公司治理方面，发挥汇丰的战略投资者作用，董事会推选汇丰银行总裁王冬胜为交行非执行副董事长，双方公司治理和业务合作迈上新的台阶。"400名中高级管理人员以自有资金增持交行A股和H股，初步建立了管理层自有资金持股计划。"
　　彭纯同时还表示，交行改革薪酬分配制度，建立职业经理人制度和考核评价体系，推行全员全产品计价考核，有效激发经营活力。这其中还包括：在深化内部经营机制改革上，构建公司客户板块、同业客户板块、个人客户板块、风险管理板块、互联网金融五大板块。在推进经营模式转型创新上，在国有大行中率先探索"省分行制+事业部制"双轮驱动新模式等

govyvy

原标题：希拉里丑闻此起彼伏 大选前景或遭逆转
　　离11月8日美国总统大选只剩下两个多月的时间。然而就在这竞选关键阶段，各路神仙却集中火力对准民主党候选人希拉里·克林顿，爆料或欲爆料其一桩又一桩丑闻，这对本来就丑闻缠身、诚信度较低的希拉里来说可谓屋漏偏逢连阴雨。这些丑闻如果被证实或将真正改变美国大选前景。

　　新书将爆料希拉里“叛国式”贪腐行为
　　据媒体报道，过去曾多次揭露希拉里“黑历史”的作家克莱恩日前宣布，他将在10月4日推出新书Guilty as Sin，扬言书中含有爆炸性的内容，揭露希拉里“电邮门”丑闻背后一些程度等同“叛国”的贪腐行为。79岁的克莱恩自2005年起先后出版三本批评希拉里的书籍，其著作经常被批内容过火，批评者中不乏共和党人。

　　克莱恩说，这本新书将集中讲述希拉里“电邮门”事件。他说，这本新作将揭露“电邮门”丑闻背后的真实故事，以及希拉里如何凌驾于法律之上的肮脏政治游戏。他指出，这本书也会披露国会进行调查时，有人犯下严重程度等同叛国的贪腐行为。“透过这本新书的内容，读者可以清楚知道希拉里和丈夫、前总统克林顿如何想方设法重返白宫，而他们的锦囊内还剩下多少伎俩。”克莱恩表示，“电邮门”丑闻爆发后，希拉里大发雷霆，怒骂奥巴马，指责其政府进行的调查。报道称，如果克莱恩所言属实，势必严重打击希拉里阵营，更可能成为今年美国大选的“十月惊奇”。

　　维基解密欲爆希拉里“猛料”
　　维基解密创始人朱利安·阿桑奇日前在福克斯新闻节目中称，他们正在审查与希拉里竞选相关的“数千页的材料”，并表示此举“意义重大”。当被问及新材料是否会在11月8日选举前公布时，阿桑奇表示：“是的，绝对会。”

　　今年7月，维基解密在民主党全国代表大会召开前“泄露”一批文件，导致包括民主党全国委员会主席黛比·沃瑟曼·舒尔茨在内的5名官员离职。有分析认为，这一次则很可能在10月的总统电视辩论前公布。当被问是否会对11月的大选造成“颠覆”时，阿桑奇表示，“这取决于它在公众和媒体上造成多大影响。一些传统媒体将随时准备捍卫他们选择的候选人，并且他们很可能已经开始准备应对这次泄露了”。

　　美联社揭希拉里钱权交易黑幕
　　美联社也报道说，就截至目前向该社公布的国务院日程表的复查结果显示，希拉里领导国务院期间，有154名代表私人利益的人士被安排与她会面或进行电话交谈，其中至少85人向她的家族基金会捐了款，或承诺支持该基金会的国际项目。上述85名捐款人的捐赠金额总计高达1.56亿美元。其中至少40名捐款人的捐赠金额超过了10万美元，有20名捐款人的捐款金额超过了100万美元。

　　报道说，从表面看，这位民主党总统候选人和基金会捐款人会面并不违反她与自己的丈夫、前总统比尔·克林顿在其2009年入职国务院前签署的司法协议。但如此频繁的会面表明接触希拉里与捐款人之间有着错综复杂的关系，使人不得不认为：向克林顿基金会捐款是获准与希拉里会面的费用。近日公布的希拉里的日程表和电子邮件也记述了她及其高级顾问与捐款人的大量接触情况。　
　　这项调查结果首次系统性地评估了克林顿基金会捐款人与希拉里之间复杂的利益交换。研究非营利组织的专家道格拉斯·怀特说：“当前的问题在于，希拉里不可能不再理会这些捐款人。”共和党副总统候选人、印第安纳州州长迈克·彭斯说，美联社所做的分析证明，希拉里在担任国务卿期间搞“收费服务”。美联社则称，如果希拉里当选总统，可能在道德与权力上出现问题。

　　此间分析人士指出，尽管希拉里在美国民众中呼声一直很高，目前民调也比共和党候选人特朗普高出至少6个百分点，如果现在就举行大选，希拉里胜选率可能高达95%。然而，诚信度也一直是其竞选总统的最大软肋，希拉里因“邮件门”“基金门”等丑闻在美国民众中的诚信度较低，一旦这些丑闻被继续坐实，希拉里竞选前景或将遭遇寒流，美国大选前景亦可能被逆转。

govyvy

《中国经济周刊》记者 邹锡兰 | 广东报道

一夜间，几乎所有的网民都惊讶地发现，自己的朋友圈广告，各大门户新闻客户端广告，都被格力电器（下称“格力”）董事长董明珠与格力打出“中国造”的招牌占领了。

“制造业真正的价值是因为我们的创造而改变了别人，这恰恰就是我们要走自主创新道路的一个最重要的理由。” 9月22日，董明珠在中国制造业高峰论坛上这样说道。

“格力，让世界爱上中国造。”格力在其2016新冷年新品发布会上发布了其最新产品和新广告语，让人们看到格力的努力和追求。就在9月23日，格力光伏直驱变频离心机获得英国制冷业年度国际成就大奖，这也是中国空调产品首次获得英国制冷产业大奖。

“把150亿还给市场和消费者”

9月22日下午，格力电器2016新冷年新品发布会上，一幅“油画”吸引了众人的关注，这是格力最新推出的油画空调——格力画时代空调，以11.2cm的厚度被视为最薄空调。为了避免消费者患上“空调病”，空调采用了体感无风式送风。“空调市场同质化了吗？那是过去，现在你看看格力的产品，空调没有同质化。”董明珠说。

此外，格力还公布了磁悬浮离心机组、晶弘瞬冷冻冰箱，TOSOT零耗材空气净化器等新品。同时，推出最新广告语：“格力，让世界爱上中国造。”董明珠认为，中国产品在质量与形象上与欧美仍有差距，只有实力才能“让世界爱上中国造”。

董明珠表示，随着经济下行，所有企业面临了一些困难。2015年是格力的调整年，销售额有所下滑是合理变化。随着材料等生产环境发生变化，格力更是主动降价。

“一个产品在规模时代还要赚30%利润，已经不合理了，在材料发生转变时，价格自然会降下来。虽然对于消费者，一台空调便宜300块钱也不是太大的事情，但是对于整个行业来讲，5000万台按300块计算，一年降低了150亿，这个数字非常大，但是我愿意把这150亿还给市场和消费者。”

此外，她表示格力一定要坚持专业化，现在依然专注做空调。“我这么好的技术仅仅在空调上使用，太浪费了，我应该把它拓展开。有一点不可缺失和改变的，就是一定要坚守专注，这是我们的企业文化。尽管现在有了自动化设备、手机等，但每一项它都有一个主体。每一个团队都是在一个体系里，专注对我们来说没有改变，相信我们会服务更多领域。”

格力的底气：8000人的专业研发队伍

面对新一轮的全球竞争，中国在今年提出了《中国制造2025》，顺应现代制造业与新一代信息技术的深度融合发展趋势，实现从制造大国向制造强国的转变。

“中国制造2025”已经将中国的制造提到了“智造”的高度，自主创新、技术原创，成为了中国优秀制造企业的必然追求。董明珠始终对此保持着清醒的头脑，她说：最核心的工业技术，只有掌握在自己手里，企业才有底气，国家才有力量。

20多年来，格力一直坚持自主创新，逐步建立起全球最顶级的空调产业创新体系，搭建起“中国造”的基础工程。世界工业发展史同样表明，自主创新能力是工业制造的制胜法宝，美国、德国、日本能长期占据制造业强国的位置即在于此。

技术的取得不能靠一朝一夕之功。目前，格力电器拥有8000人的专业研发队伍、两个国家级技术研究中心、一个省级企业重点实验室、6个研究院、41研究所、530多个实验室，累计申请技术专利14000多项。

凭借多年在自主创新上的研发投入和深耕细作，格力电器连续获得多项国家科技进步大奖。2012年，格力1赫兹变频技术荣获国家科技进步奖，成为该奖项设立以来第一项获奖的空调技术；时隔两年，格力电器与东南大学联合上报的“夏热冬冷地区建筑冷热湿一体化高效处理技术与装备”项目荣获2013年度“国家技术发明二等奖”；2015年，格力电器凭借“基于掌握核心科技的自主创新工程体系建设”项目又一次获国家科技进步奖。此外，包括双级变频增焓压缩机、永磁同步直流变频离心机、光伏直驱变频离心机、磁悬浮离心机等12项技术被鉴定为 “国际领先”。

事实证明了科技创新战略的成功。近年来，在制造业低迷的大环境下，格力取得了每年总营收增长200亿元的傲人战绩，格力的诸多技术也已经达到世界领先水平，成为中国空调行业中唯一不受制于外国技术的企业。2015年5月，福布斯公布“2015全球企业2000强”榜单，格力位列第385名，在全球家用电器类企业中排名第一。

核心技术和科技创新，给了格力“让世界爱上中国造”的底气。

“多栖”格力

大数据、智能家居、工业互联网、自动化、机器人、新材料……格力正在构建和连接以自主科技为基础的全球化空调产业体系。同时，格力手机、做智能餐饮配送柜……作为全球最大的家用空调企业，格力似乎正在进入完全陌生的领域。

像当年挑战变频技术一样，格力也开始自主研发自动化装备。格力相继成立了自动化办公室、自动化技术研究院、自动化设备制造部等部门，目前已拥有相关研究人员2000多人。在其珠海、武汉、郑州基地的钣金、注塑等生产工序上，自动化应用率已经达到了80%。

数据显示，目前，格力已自主研发近100种自动化产品，覆盖了工业机器人、智能AGV、注塑机械手、大型自动化线体等10多个领域，拥有20多项设计专利。截至2014年12月31日，自动化设备制造部累计产出设备1660台，工装1482套。

2015年在上海举办的家电博览会上，格力展出的光伏多联机、智能多联机、智能窗帘、智能新风机和智能灯具等智能环保系统，让全球消费者眼前一亮。

格力所理解的智能化是真正让消费者更加方便，最基本的是产品不出问题，没有安全隐患，使用过程更加健康、更加环保，并尽可能地独立运转。在此理念下，格力光伏空调将发电和用电两者结合起来，以大数据作为开发智能空调的基础，把环保理念融入智能家居产业，打破了僵化的智能家居思维，解决了软件对接和能源问题。

以格力智能家用中央空调为例，通过格力云控建立起“空调—厂家—手机”的互联，与其他企业的单品相比，格力家用中央空调则是全系列实现智能化，确保空调故障提前预警，维修无需等待，既可远程遥控，也可定义情景模式。

“中国制造2025”相关课题组的专家们在格力调研时感叹，当国家还在制定新的工业发展战略时，格力已进入全球工业互联网、智能制造的先进行列。

在加大核心科技研发的同时，格力连续优化和提升工业设计水平，以给全球消费者更好的消费体验。董明珠说：“我们掌握技术的目的，是因为我们的技术升级，能给我们人类生活带来更好的一种方向，那才是制造业真正的价值所在。”