学习贴

govyvy

7月31日A股半日资金净流入净流出前五大板块（附表）


数据显示，截至7月31日午盘，Wind行业指数中有30个板块出现资金净流入，其中房地产(行情 消息 资金)、券商板块分别净流入3.47元、1.85亿元。共有5个板块半日净流出资金超出1亿元，其中，基本金属板块净流出1.82亿元，制药板块净流出1.79亿元，居净流出前两位。

govyvy

中钢协：第三季度钢铁行业低盈利状况难以改变

中国钢铁工业协会日前就第三季度行业走势做出几点预测，主要包括钢材需求会有所增长，但增幅不会很大；国际贸易摩擦增多，出口难度加大；钢材价格难以大幅回升，低盈利状况难以改变；企业资金紧张，经营风险进一步加大。

钢材需求会有所增长，但增幅不会很大。从国际经济形势看，近期国际货币基金组织发布了最新的世界经济形势展望报告，下调了全球经济增长预期，说明国际市场钢材需求仍然偏弱。从国内经济形势看，全年增长速度不会高于去年。目前，国家宏观政策继续保持连续性和稳定性，对钢材需求不会有明显的拉动，所以第三季度国内需求会有所增长，但增幅不会很大。

国际贸易摩擦增多，出口难度加大。进入2013年以来，由于国际经济复苏缓慢，国际贸易保护日益加剧，已陆续有欧盟、美国、澳大利亚、加拿大等多国就我国钢铁产品出口发起反倾销和反补贴调查，特别是东盟各国，对我国钢铁产品出口全面抑制。同时，美国、日本等国家实行宽松货币政策，倒逼人民币升值，也使我国钢铁产品出口难度加大，预计第三季度钢材出口量将有所减少。

钢材价格难以大幅回升，低盈利状况难以改变。由于市场供大于求，钢材价格也难有大的回升。随着资源、能源价格改革，节能减排和收入分配改革力度的加大，企业的生产成本、环保成本、人工成本都是上升趋势，加上目前企业资金紧张、融资成本高，第三季度钢铁行业盈利水平难有大的提高。

企业资金紧张，经营风险进一步加大。目前，钢铁企业经营困难，盈利水平较低，但大部分企业得到了金融企业的支持，基本保证了企业的正常经营和队伍稳定。随着亏损企业的增加、负债水平的上升，金融机构对钢铁行业的监控明显加强，第三季度部分企业贷款难度和融资成本会进一步增加，相应增加了企业财务风险和经营风险。

govyvy

7月亚太主要股指多数收高日经股指独跌

周三（7月31日），亚太主要股指多数收低，日经股指跌近1.5%，拖累当月表现。7月，亚太主要股指多数收高，仅日经股指微跌，澳大利亚标普200指数升逾5%表现抢眼。

当日，日经225指数下跌201.50点或1.45%，报13668.32点，七月跌0.07%，连续第三个月下挫。有分析师日前表示，日本上调消费税的不确定性成为日经股指下跌的原因之一。日本计划明年4月上调消费税，但有报道称日本首相安倍晋三在寻找上调消费税的替代方法。这表明，日本首相在认真反思这个具有争议性的计划。

韩国综合指数下跌1.67点或0.09%，收报1914.03点，七月涨2.72%。韩国央行当月发布的数据显示，韩国第二季度实际国内生产总值（GDP）初值环比增长1.1%，预估为增长0.8%，前值增长0.8%。这是韩国自2011年第一季扩张1.3%以来的最快季度增幅，说明该国经济已走出低谷。

中国台湾加权指数下跌55.61点或0.68%，收报8107.94点，七月涨0.57%。中国台湾“主计总处”周三公布的数据显示，受需求拉动，今年第二季度地区生产总值(GDP)概估同比增2.27%，好于预期的2.16%。

澳大利亚标普200指数上涨4.8点或0.1%，收报5052点，七月涨5.19%。澳洲联储周三公布的数据显示，澳大利亚6月私营企业贷款环比上升0.4%，上月为增长0.3，市场预期亦为增长0.3%。6月私营企业贷款同比上升3.1%，升幅也高于上月的3.0%。数据还显示，澳大利亚6月房屋信贷环比上升0.4%，同比攀升4.6%。

新西兰NZ50指数下跌13点或0.28%，收报4538点，七月涨2.20%。澳新银行（ANZ）周三公布的数据显示，新西兰7月ANZ商业信心指数为52.8，6月该指数为50.1，7月数据为1999年4月来新高。

govyvy

屁股

pitdoor

顶

govyvy

国内期市盘前重要资讯（8月1日）

摘要：外管局：二季度我国国际收支经常项目顺差482亿美元；四大行7月存款流失近万亿新增贷款仅1960亿；风电发展新规制订中扶持力度与光伏保持一致；美联储：继续维持当前QE力度对退出前景未曾提及。

――――宏观要闻――――

【外管局：二季度我国国际收支经常项目顺差482亿美元】国家外汇管理局7月31日公布2013年二季度我国国际收支平衡表初步数据，2013年二季度，我国国际收支经常项目顺差482亿美元，资本和金融项目逆差16亿美元。国际储备资产增长466亿美元。

【四大行7月存款流失近万亿新增贷款仅1960亿】从权威渠道获得的数据显示，截至7月28日，工商银行(行情 消息 资金)、农业银行(行情 消息 资金)、中国银行(行情 消息 资金)、建设银行(行情 消息 资金)四家大型银行7月新增人民币贷款仅1960亿元，较之前一周负增长260亿元；四大行存款增长仍然乏力，单周增加仅600亿，当月存款负增长9500亿元。

【风电发展新规制订中扶持力度与光伏保持一致】7月31日，国家能源局权威人士透露，目前国家能源局正在制订《促进风电产业健康发展若干意见》，以解决国内风电行业遭遇的“并网难、消纳难”等问题，政策扶持力度应该与现已出炉的光伏扶持政策保持一致。

【美联储：继续维持当前QE力度对退出前景未曾提及】美联储周三（7月31日）表示，将继续维持每月850亿美元的资产收购力度，并强调会在总体失业率高于6.5%，且1-2年期通胀预期低于2.5%的背景下，继续维持当前0-0.25%的超低联邦基金利率水平不变。但就QE退出前景未曾提及。

――――行业资讯――――

【环渤海动力煤价格指数延续跌势降幅扩大】7月31日公布的环渤海动力煤平均价格指数再跌8点，收报于570点，延续上周跌势，降幅再度扩大。最新一期环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收570元/吨，比前一报告周期下降了8元/吨，环比降1.38%，同比降9.00%。

【新加坡拟新建LNG终端储气站全力打造亚洲LNG贸易中心】为进一步打造亚洲LNG贸易中心，新加坡计划在裕廊岛新建LNG终端储气站，扩大LNG储存规模。扩建后储气规模将达到原来的3倍，至900万吨。目前新加坡正在为扩容寻找供气商，壳牌、埃克森美孚均是有力竞争者。

【中钢协：6月会员企业今年首现亏损合计亏6.99亿】7月31日，中国钢铁工业协会发布《2013年第三次信息发布会新闻稿》，数据显示，上半年，会员钢铁企业实现销售收入17998亿元，同比增长0.94%；实现利税397.9亿元，同比增长1.49%；盈亏相抵后实现利润22.67亿元，平均销售利润率只有0.13%，在全国工业行业中最低；86户会员企业中亏损企业35户，亏损面为40.7%；6月份由于钢材价格继续下跌，盈亏相抵后会员企业合计亏损6.99亿元，今年首次出现亏损。

【全国近2000万亩耕地受旱国家防总启动Ⅳ级应急响应】为了应对入伏以来在江南、西南等地出现的高温干旱天气所造成的灾情，国家防汛抗旱总指挥部7月30日启动抗旱Ⅳ级应急响应，全力组织各地做好当前抗旱工作。

【美国农业部允许将过剩糖以亏损价出售给乙醇生产商】因面临大量的糖供应过剩，美国农业部(USDA)日前规定，允许将过剩糖以亏损价格销售给乙醇生产商，用于加工生物燃料。USDA称，若有需要，“糖产乙醇”项目将是处理国内供应过剩的另一工具。

――――行情纵览――――

【7月国内商品期市涨跌互现沪金大涨9.6%棕榈油领跌逾7%】周三（7月31日），国内商品期市多数走高，豆一领涨逾2%，棕榈油橡胶涨幅紧随其后，下跌品种方面，沪铝领涨跌，白糖和豆粕跌幅紧随其后，跌幅均不到1%。全月来看，各品种涨跌互现，沪金大涨9.6%，遥遥领先其它品种，塑料甲醇涨幅也超7%，而棕榈油和菜油则领跌各品种，两者跌幅均超7%。

【7月上金所现货黄金集体反弹涨幅均超6%】7月上海黄金交易所现货黄金扭转前一月颓势，集体走高，涨幅均超6%。具体的，周三（7月31日），Au（T+D）黄金开报264.31元，收报265.76元，较前一交易日涨0.69元或0.26%，当月涨6.39%；Au9995黄金开报264.50元，收报265.49元，较前一交易日涨3.16元或1.2%，当月涨6.23%；Au9999黄金开报266.50元，收报265.76元，较前一交易日涨1.66元或0.63%，当月涨6.27%。

【7月上金所现货白银上涨6.22%收报3978元/千克】周三（7月31日），上海黄金交易所现货白银走高。Ag（T+D）合约开报3972元/千克，收报3978元/千克，较前一交易日涨2元或0.05%；当日交投区间介于3945-3997元/千克；日成交量为1451818千克。该合约当月涨6.22%。

【7月东京黄金期货涨9.52%至4201日元/克】周三（7月31日），东京工业品交易所（TOCOM）黄金期货基准合约2014年6月合约开报4180日元/克，收报4201日元/克，较上一交易日结算价涨5日元或0.12%；当日交投区间介于4159-4225日元/克。7月份，该合约累计上涨9.52%。

【7月东京橡胶期货涨1.69%至240.3日元/公斤】周三（7月31日），东京工业品交易所（TOCOM）橡胶期货基准合约2014年1月合约开报242.0日元/公斤，收报240.3日元/公斤，较前一交易日结算价跌3.4日元或1.40%；当日交投区间介于238.7-244.4日元/公斤。7月份，该合约累计上涨1.69%。

【7月纽约原油涨8.77%至105.03美元/桶】7月31日，纽约商业交易所（NYMEX）9月份交割的轻质原油期货价格上涨1.95美元，报收于每桶105.03美元，涨幅为1.89%，月涨8.77%。主要由于当日公布的多数经济数据均表现良好，且美联储政策声明未暗示该行将从何时开始缩减“量化宽松”规模。

【7月纽约期金触底反弹涨7.3%至1313美元/盎司】周三（7月31日），纽约黄金期货价格收盘下跌0.89%，收于1313美元/盎司。主要由于美国二季度GDP增长数据优于预期，且当日全球公布的多数经济数据利好，打压了市场利用黄金避险的情绪。7月纽约金价触底反弹，涨7.3%。

【7月芝加哥农产品期货多数下跌玉米和豆油跌逾5%】周三（7月31日），芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货多数上涨，小麦涨1.38%，仅豆油小跌0.3%。其中，豆类上涨因现货大豆价格上涨，且下周美国中西部将迎来少量降雨。7月芝加哥农产品多数下跌，玉米和豆油跌逾5%。

【7月ICE农产品全线收高原糖涨3.6%】周三（7月31日），洲际交易所(ICE）农产品全线收高，期棉微涨0.05%，原糖涨0.2%。其中棉花上涨因市场忧虑美国2013/14年供应的不确定性，同时还担忧最大棉花消费国中国的需求。7月ICE农产品均收涨，期棉涨1.39%，原糖涨3.6%。

【7月伦敦基本金属期货多数上涨伦锡涨3.09%】周三（7月31日），因美国GDP和就业数据利好，提振金属价格上涨，但市场更关注周四中国7月制造业PMI数据。当日伦敦金属全线上涨，伦锡涨3.15%，伦铜跟涨2.36%。7月伦敦金属多数上涨，伦锡涨3.09%，伦铜、伦铝涨逾1%，仅伦锌小跌0.55%。

govyvy

隔夜欧美重要资讯（8月1日）


摘要：美联储：继续维持当前QE力度对退出前景未曾提及；IMF：希腊救助计划到2015年底面临约110亿欧元资金缺口；三驾马车称塞浦路斯救助计划正常推进所有财政目标均实现；美国7月ADP就业人数增加20万人优于预期；美国第二季度GDP初值年化季率增长1.7%优于预期；欧元区6月失业人数环比缩减2.4万为两年多来首次下滑。

————重要资讯————

【美联储：继续维持当前QE力度对退出前景未曾提及】美联储表示，将继续维持每月850亿美元的资产收购力度，并强调会在总体失业率高于6.5%，且1-2年期通胀预期低于2.5%的背景下，继续维持当前0-0.25%的超低联邦基金利率水平不变。但就QE退出前景未曾提及。

【IMF：希腊救助计划到2015年底面临约110亿欧元资金缺口】国际货币基金组织（IMF）表示，到2015年年底，希腊救助计划将面临大约110亿欧元的资金缺口。其中，2014年希腊救助计划面临44亿欧元资金缺口，2015年面临65亿欧元资金缺口。

【三驾马车称塞浦路斯救助计划正常推进所有财政目标均实现】欧盟、国际货币基金组织和欧洲央行（简称三驾马车）表示，塞浦路斯救助计划正常推进，所有财政目标均实现。当局已采取了重组塞浦路斯银行的必要措施，并已逐渐放松存款限制及资本管控。

————重要数据————

【美国7月ADP就业人数增加20万人优于预期】就业数据处理公司ADP与预测公司Moody's Analytics公布数据显示，美国7月ADP就业人数增幅较6月扩大。美国7月ADP就业人数增加20.0万人，优于预期的增加18.0万人，前值上修为增加19.8万人，初值为增加18.8万人。

【美国7月芝加哥PMI升至52.3仍不及预期】美国供应管理协会公布的数据显示，美国7月芝加哥PMI为52.3，预期54.0，前值51.6。该指数高于50表明制造业扩张。数据还显示，美国7月芝加哥PMI新订单指数53.9，前值54.6；物价支付指数63.6，前值59.9；就业指数56.6，前值57.8；供应商交付指数51.0，前值46.9。

【美国第二季度GDP初值年化季率增长1.7%优于预期】美国商务部发布数据显示，美国第二季度经济略有升温，但整体增速仍然低迷，原因是消费者们捂紧钱包，且联邦政府继续削减开支。数据显示，第二季度美国国内生产总值(GDP)初值年化季率增长1.7%，预期增1.0%。美国第二季度年化实际GDP初值156487亿美元，前值137257亿美元。

【美国7月26日当周MBA抵押贷款申请活动指数下滑3.7%至494.4】美国抵押贷款协会(MBA)公布数据显示，美国7月26日当周抵押贷款申请活动指数下滑3.7%，至494.4。同时，7月26日当周抵押贷款再融资活动指数下滑3.8%，至2247.6；抵押贷款购买指数下滑3.4%，至191.7。

【意大利6月PPI环比升0.3%创近一年最大升幅】意大利统计局公布数据显示，6月意大利生产者物价指数(PPI)同比下降0.7%，环比上升0.3%，创2012年8月以来最大升幅，市场此前预期为下降0.8%。5月PPI环比下降0.1%。

【意大利7月CPI初值同比升1.1%环比持平】意大利统计局公布的初步数据显示，意大利7月CPI初值同比上升1.1%，预期上升1.3%，6月上升1.2%；环比持平，预期上升0.2%，6月上升0.3%。

【意大利6月失业率降至12.1%好于预期】意大利统计局公布的数据显示，意大利6月失业率下降0.2个百分点至12.1%，预期为12.3%。但备受关注的青年失业率却走高0.6个百分点至39.1%。

【瑞士6月UBS消费指数略降至1.44】瑞银（UBS）公布的数据显示，瑞士6月UBS消费指数略微下降至1.44，前值由1.46下修为1.45，去年同期由1.60下修为1.58。

【欧元区6月失业人数环比缩减2.4万为两年多来首次下滑】欧盟统计局公布数据显示，欧元区6月失业率持稳于12.1%，低于预期的12.2%，前值为12.1%。与此同时，欧盟27国失业率在6月份降至10.9%，为2011年1月份以来首次下降，前值为11.0%。

【德国7月失业人数意外下降0.7万失业率持稳于20多年低位】德国联邦劳工局公布的数据显示，7月德国失业人数意外下降0.7万人，好于预期的持平，而且6月的失业人数降低值从1.2万修正为1.3万人。同期失业率持稳于逾20年以来低位水平6.8%，符合市场预期。

【德国6月实际零售销售同比跌2.8%远逊于预期】德国统计局发布的数据显示，德国6月实际零售销售同比下滑2.8%，市场预期为上升0.4%，6月名义零售销售同比下滑1.0%；6月实际零售销售环比下降1.5%，预期持平。

【意大利6月失业率降至12.1%好于预期】意大利统计局公布的数据显示，意大利6月失业率下降0.2个百分点至12.1%，预期为12.3%。但备受关注的青年失业率却走高0.6个百分点至39.1%。

【法国6月PPI环比下降0.3%降幅明显放缓】法国统计局公布的数据显示，法国6月生产者物价指数（PPI）环比下降0.3%，符合预期。5月、4月生产者物价指环比降幅均为1.2%。6月PPI同比上升0.1%，前值为下跌0.1%。

————市场资讯————

【7月美国三大股指全线上涨纳指涨6.56%】周三（7月31日），美国三大股指多数下跌，仅纳指涨0.27%，再创近13年以来新高。主要由于美联储维持目前QE力度，但下调对经济前景的评估，认为低通胀为经济带来风险。7月美国三大股指全线上涨，纳指涨6.56%。截至收盘，纳斯达克综合指数涨9.9点或0.27%，报3626.37点，月涨6.56%；道琼斯工业指数跌21.05点或0.14%，报15499.54点，月涨3.96%；标普500指数跌0.24点或0.01%，报1685.72点，月涨4.95%。

【7月欧洲主要股指全线上涨西班牙股指涨8.64%】周三（7月31日），因投资者在等待晚些时候美联储的议息声明，好于预期的美国就业和增长数据提振了市场情绪。当日欧洲主要股指多数上涨，希腊股指涨2.04%，西班牙和意大利股指小幅下跌。7月欧洲主要股指全线上涨，西班牙股指涨8.64%，意大利股指跟涨7.72%。

【周三美国公债价格收涨因美联储维持目前QE政策不变】周三（7月31日），美国公债价格收涨。主要由于美联储维持目前QE政策不变，并未暗示何时开始缩减购债规模。美联储将在短期内继续执行每月购买850亿美元公债和抵押贷款支持证券（MBS）的计划，以提振仍受联邦预算收紧和外海增长疲弱拖累的经济。

【7月纽约期金触底反弹涨7.3%至1313美元/盎司】周三（7月31日），纽约黄金期货价格收盘下跌0.89%，收于1313美元/盎司。主要由于美国二季度GDP增长数据优于预期，且当日全球公布的多数经济数据利好，打压了市场利用黄金避险的情绪。7月纽约金价触底反弹，涨7.3%。

【7月纽约原油涨8.77%至105.03美元/桶】周三（7月31日），纽约商业交易所（NYMEX）9月份交割的轻质原油期货价格上涨1.95美元，报收于每桶105.03美元，涨幅为1.89%，月涨8.77%。主要由于当日公布的多数经济数据均表现良好，且美联储政策声明未暗示该行将从何时开始缩减“量化宽松”规模。

【7月伦敦基本金属期货多数上涨伦锡涨3.09%】周三（7月31日），因美国GDP和就业数据利好，提振金属价格上涨，但市场更关注周四中国7月制造业PMI数据。当日伦敦金属全线上涨，伦锡涨3.15%，伦铜跟涨2.36%。7月伦敦金属多数上涨，伦锡涨3.09%，伦铜、伦铝涨逾1%，仅伦锌小跌0.55%。

govyvy

国际财经媒体要闻（8月1日）


————华尔街日报————

【美联储维持债券购买计划不变】美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)周三（7月31日）维持每月850亿美元的债券购买计划不变，同时指出经济适度增长、抵押贷款利率上升及低通胀率是其密切关注的因素。

【银监会：商业银行须严防不良贷款大幅反弹】在中国经济增速放缓之际，中国银行601988(行情 消息 资金).SH,3988.HK)业监督管理委员会（简称：银监会）周三（7月31日）敦促商业银行下半年采取措施严防不良贷款大幅反弹。银监会主席尚福林在内部会议上表示，截至6月末，中国商业银行不良贷款率为0.96%，与第一季度末持平。

【美国第二季度GDP增速为1.7%】美国第二季度经济略有升温，但整体增速仍然低迷，原因是消费者们捂紧钱包，且联邦政府继续削减开支。美国商务部(Commerce Department)周三（7月31日）公布， 第二季度美国国内生产总值(GDP)折合成年率增长1.7%；今年第一季度增速仅为1.1%，去年年底则近乎原地踏步。

————金融时报————

【多个IMF成员国拒绝对希腊纾困计划拨款】以巴西为首的多个发展中国家拒绝支持国际货币基金组织(IMF)本周对希腊政府的最新援助拨付，以此表达它们对该组织在希腊纾困处理上日趋强烈的不满。

【百度(BIDU.O)发行债券筹资10亿美元】百度(Baidu)发行债券筹资10亿美元，这是两个多月来首次有中国企业进行这种规模的债券发行，也是亚洲备受打击的债市出现转机的最新迹象。中国占主导地位的互联网搜索引擎周二在美国市场收盘后第二次面向美国投资者发债筹资，通过发行5年期债券筹资10亿美元。

【宝马在华扩建遭遇环保“路障”】中国环境保护部批评了宝马(BMW)要求将一家在华合资工厂的产能提高一倍的申请，指出宝马对该工厂环保措施的投资不足。尽管这个路障也许是暂时的，但环保部愿意缓批全球顶级豪车生产商之一的旗舰投资项目，凸显中国过去30年经济快速增长的真实代价所引发的辩论。

————路透————

【中信证券(行情 消息 资金)完成并购里昂证券】中国最大的证券公司--中信证券(行情 消息 资金)周四（8月1日）公告称，以约8.42亿美元净对价完成里昂证券80.1%的股权收购，加上此前收购的19.9%股权，中信证券(行情 消息 资金)已完成里昂证券的全资并购。不过因台湾当地监管规定，里昂证券目前的台湾业务暂未纳入此次并购范围。

【美国第二季成长意外加快或促美联储缩减刺激措施】美国经济在第二季意外加快成长，为年内剩余时间打下更加坚实的基础。美国联邦储备委员会(美联储/FED)可能因此更加接近削减货币刺激措施。商务部周三公布，第二季国内生产总值(GDP)环比年率为成长1.7%，第一季向下修正至增长1.1%。

【中国二季度国际收支初步数据资本金融项目转逆差或有资本外流】中国二季度国际收支经常项目保持较大顺差，但资本和金融项目从一季度近千亿美元的顺差转为逆差。市场人士指出，主因受到资本流出和外管局20号文增持美元头寸要求的持续影响。国家外汇管理局网站周三公布的国际收支平衡表初步数据显示，二季度中国国际收支经常项目顺差482亿美元，资本和金融项目逆差(含净误差与遗漏)16亿美元。一季度修正后分别为顺差476亿美元和顺差901亿美元。

govyvy

首批国家级出口工业产品示范区名单公布

7月30日，国家质检总局推进出口工业产品质量安全示范区建设座谈会在沈阳机床(行情 消息 资金)集团召开。会上公布了首批9家“国家级出口工业产品质量安全示范区”名单。

根据国家质检总局《出口工业产品质量安全示范区建设指导意见》及《国家级出口工业产品质量安全示范区实施细则》，辽宁沈阳出口机床质量安全示范区、北京出口汽车质量安全示范区、山东即墨出口服装质量安全示范区、山东广饶出口轮胎质量安全示范区、江苏苏州出口汽车及零部件质量安全示范区、江苏昆山出口自行车质量安全示范区、江苏常熟出口电子信息产品质量安全示范区、浙江云和出口木制玩具质量安全示范区、浙江省诸暨大唐袜业质量安全示范区被授予为首批9家“国家级出口工业产品质量安全示范区”。其中，沈阳出口机床质量安全示范区成为我国首家全区免验的出口工业产品质量安全示范区，区内17家出口企业全部享受免验和相关配套优惠政策。

此次会议上，国家质检总局要求，质检部门要正确认识当前的经贸形势，认真落实李克强总理等国务院领导重要批示精神和国务院关于促进外贸发展的部署要求，进一步推广出口工业产品质量安全示范区建设经验，创新监管方式，为经济稳定健康发展作出新的贡献

govyvy

中国央行本周公开市场净投放资金1360亿元

据交易员透露，央行8月1日（周四）进行了340亿元14天期逆回购操作，中标利率较上次（2月7日）大幅上行105BP至4.50%。

本周（7月27日-8月2日）央行公开市场将有850亿元央票到期。央行7月30日（周二）进行了170亿元7天期逆回购操作，若无其他操作，央行本周在公开市场净投放资金达到1360亿元。

交易员称，因为当日是8月第一个交易日，跨月因素已经消除，但可能是考虑到当前货币市场资金利率过高，以及7月外汇占款不乐观甚至可能仍处于负增长状态，央行决定继续向市场注入资金。

govyvy

上午财经要闻汇总（8月1日）

摘要：中国7月官方制造业PMI为50.3%环比微升0.2个百分点；中国7月汇丰制造业PMI终值47.7创11个月以来新低；央行本周公开市场净投放资金1360亿元；四大行7月存款流失近万亿新增贷款仅1960亿；楼继伟称扎实推进"营改增"不断释放改革红利；7月百城住宅均价10347元/平方米连续第14个月环比上涨；7月全国期市成交额逾28.4万亿元再创新高；美元兑人民币中间价结束两日连升。

【中国7月官方制造业PMI为50.3%环比微升0.2个百分点】8月1日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会公布，2013年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月微升0.2个百分点。新订单指数、企业预期指数、购进价格指数等主要分项指数都呈现不同程度回升，显示下半年开局良好，经济走势稳中趋升。

【中国7月汇丰制造业PMI终值47.7创11个月以来新低】汇丰8月1日公布，经季节性调整的汇丰中国采购经理人指数（PMI）7月份数值录得47.7，创11个月以来新低，低于6月（48.2），显示制造业运行连续第三个月放缓。

【屈宏斌：中国政府微调措施将减少经济增长下行风险】汇丰中国首席经济学家屈宏斌当日点评7月汇丰中国制造业PMI数据称，由于内需和外需的疲软，制造业增长放缓进而继续拖累就业的增长。加之近来其他经济数据走弱，中国政府出台了更多的微调措施，包括税收优惠政策扶持中小企业，增加包括保障房、铁路、节能环保和信息技术基础设施领域的支出。这些有针对性的措施将增强市场信心，减少经济增长的下行风险。

【央行本周公开市场净投放资金1360亿元】据交易员透露，央行8月1日（周四）进行了340亿元14天期逆回购操作，中标利率较上次（2月7日）大幅上行105BP至4.50%。

【四大行7月存款流失近万亿新增贷款仅1960亿】从权威渠道获得的数据显示，截至7月28日，工商银行(行情 消息 资金)、农业银行(行情 消息 资金)、中国银行(行情 消息 资金)、建设银行(行情 消息 资金)四家大型银行7月新增人民币贷款仅1960亿元，较之前一周负增长260亿元；四大行存款增长仍然乏力，单周增加仅600亿，当月存款负增长9500亿元。

【楼继伟：扎实推进"营改增"不断释放改革红利】8月1日，《人民日报》刊登财政部部长楼继伟文章指出，“营改增”是党中央、国务院立足当前、着眼长远作出的一项重大决策，是推进我国财税体制改革的“重头戏”，要扎实推进“营改增”，不断释放改革红利。

【商务部要求做好后五个月进出口稳增长工作】7月31日，全国商务系统促进进出口稳增长调结构工作会议在北京召开。商务部国际贸易谈判代表兼副部长钟山强调，要做好今年后五个月进出口稳增长、调结构各项工作，推进外贸“五个优化”，着力改善外贸内外环境、着力降低外贸企业经营成本，全力培育外贸竞争新优势，巩固贸易大国地位，推进贸易强国进程。

【7月百城住宅均价10347元/平方米连续第14个月环比上涨】中国指数研究院8月1日公布，2013年7月，全国100个城市（新建）住宅平均价格为10347元/平方米，环比6月上涨0.87%，自2012年6月以来连续第14个月环比上涨，涨幅比6月扩大0.10个百分点，其中61个城市环比上涨，39个城市环比下跌。当月十大城市住宅均价同比上涨11.06%，连续第9个月上涨且首次突破10%，涨幅扩大1.13个百分点。

【7月全国期市成交额逾28.4万亿元再创新高】中期协统计显示，7月份全国期货市场成交额逾28.4万亿元，刷新今年5月份26.5万亿元的单月历史最高成交额纪录。市场人士指出，上期所在贵金属期货上引入连续交易，是7月国内期市成交额刷新历史新高的直接推手。

【周四美元兑人民币中间价下跌10个基点结束两日连升】周四（8月1日），美元兑人民币中间价报6.1778元，较前一日下跌10个基点，结束两日连升，前一日询价市场收报6.1289元。

【周四亚太主要股指午盘多数走高日经股指升0.40%】周四（8月1日），亚太主要股指午盘多数走高，日经225指数午盘上涨54.72点或0.40%，报13827.43点。分析人士指出，在安倍政府的经济政策带动股市上涨的作用下，预计日本个人消费将继续保持良好势头，出口也将因日元汇率走低而出现增长。公共投资预计将在经济刺激计划带动下有所增加，企业设备投资也将回升。

govyvy

券商早间研究观点汇总（8月1日）

摘要：申银万国：目前多空都比较谨慎应采取相对保守策略；银河证券：8月投资组合宜适度均衡推荐中兴通讯000063(行情 消息 资金).SZ,0763.HK)等个股；中信证券(行情 消息 资金)：资金外流对股市冲击有望弱于6月；平安证券：银行板块仍将维持弱弹性特征；中金公司：预计智能交通行业下半年将迎来订单高峰。

――――A股策略――――

【长城证券：建议兑现部分收益增加白电龙头及地产等股票比重】相比六月底，赚取绝对收益的信心显著下降。中报风险的释放将限制创业板的反弹高度，宏观面的混沌也不支持主板大幅反弹。建议兑现部分收益，进入更为均衡的配置，增加白电、乘用车的龙头以及地产券商股的比重。医药和食品板块绝对收益在7月体现明显，高增长预期将在8月面临考验，因此配置只减不增。

【东北证券(行情 消息 资金)：8月中上旬市场环境良性关注弱周期及微刺激主线】8月中上旬市场环境良性、下旬压力增大，预计上证指数(行情 消息 资金)可能的运行区间为1900-2150点。行业选择上，重点关注弱周期及“微刺激”两条主线，如医药、食品、智能穿戴类以及铁路、市政基础设施、光伏等个股。

【厦门证券：预计8月大盘波动区间为1950点-2100点】7月份各主要指数探底回升，创业板指数创出年内新高，市场分化进一步加剧。8月份市场整体将呈现震荡整理走势，预计上证指数(行情 消息 资金)主要波动区间位于1950点-2100点之间；创业板综指主要波动区间位于1000点-1100点之间。8月重点配置行业：证券、建筑材料、建筑装饰、通信设备、汽车整车、非汽车交运设备、家用轻工、橡胶。

【中信证券(行情 消息 资金)：资金外流对股市冲击有望弱于6月】美联储政策退出对A股主要为情绪上的负面传导，经历6月“钱荒”事件后料央行对资金流出的处理将更加主动，资金流出中国对经济以及股市的影响将小于6月，但有色等个别行业或受大宗商品价格下跌拖累。

【中投证券：市场短期或保持平稳不建议追涨创业板】从市场表现来看，目前市场对周期权重类板块的信心普遍不足，主板缺乏上涨动力。创业板的回调整理刚开始，中期向下的概率较大，随着中报期的到来，这一过程可能加速，在目前点位，不建议投资者追涨。受经济数据预期偏中性和负面的影响，市场短期或保持平稳，大跌大买。

【东北证券(行情 消息 资金)：短期看市场仍以弱势震荡格局为主】管理层维稳的意图较为明显，上证指数(行情 消息 资金)在2000点附近反复震荡，获得一定支撑。短期看市场仍以弱势震荡格局为主，未来走势需要政策信号的明确以及后续实施及效果的观察。主板市场的反转行情还未来到，创业板调整后仍有机会但分化加大。

【华融证券：建议关注券商智能电网高铁等板块】经过四个交易日的调整后，以TMT为代表的成长板块再次成为市场追逐的热点，但医药和食品饮料出现回调，市场对宏观政策的预期仍较为混乱。建议关注业绩确定性高和可能受益于稳增长政策的板块，比如券商、管网、节能环保、高铁、高端装备制造、智能电网等。

【华创证券：未来大盘还将冲击2020点一线】大盘的反弹尚未结束，预计未来大盘还会再一次冲击2020点一线。目前经济处于淡季，市场对经济数据的关注度有所下降，由于经济数据低迷引发政策出台的预期却不断升温。行业层面继续关注政策支持的领域，例如棚户区改造、铁路、节能环保、智慧城市、信息消费等。

【开源证券：主板机会来自于超跌关注大消费互联网等板块】创业板日趋明显的赚钱效应令资金不至于离开股市，创业板会反复冲击新高，直到IPO重启将这一切改变，未来行情主板的机会来自于超跌。操作上关注大消费、环保、互联网等板块的表现。

【爱建证券：大盘守住1983点则有望继续上升】7月31日大盘受重大利好刺激高开，但高开冲高后并未继续高走，反而一路下行，至收盘仅微涨。1日大盘多空转向点仍然在1983点附近，守住1983点则有望继续上升，若跌破则有可能再度探底。关注PMI数据，关注市场反应。

【航天证券：关注政策面变化继续控制好股票仓位】7月31日市场充分反映了政治局会议对下半年经济工作的定调。主板市场依然关注未来政策面的变化，若管理层在稳政策上出现明显的变化，市场对于大蓝筹估值的认同度将有所提高；中小板和创业板市场则更需关注高估值和高解禁带来的风险。建议投资者继续保持谨慎，控制好股票仓位。价值型投资者可高抛低吸，继续逢低关注低估值蓝筹股；技术型投资者可顺势而为，适当关注有消息刺激的题材股机会。

【渤海证券：8月推荐山西证券(行情 消息 资金)中国服装(行情 消息 资金)等7只个股】首钢股份(行情 消息 资金)重大资产重组方案已获证监会并购重组委审核通过，近期有望获得证监会批文，其股价相对于发行价已经下跌54.78%；山西证券(行情 消息 资金)吸收合并格林期货的方案已获证监会批文，其股价相对于发行价下跌20.74%。本月推荐的股票为：山西证券(行情 消息 资金)、卫士通、中国服装(行情 消息 资金)、美的电器(行情 消息 资金)、交运股份(行情 消息 资金)、中银绒业(行情 消息 资金)、天润控股(行情 消息 资金)。

【长城证券：8月A股维持震荡走势概率较大】上有经济增速制约、下有稳增长政策托底，8月的A股维持震荡走势概率较大，建议关注周期品种中供给收缩明显，量价趋稳的子板块，以及政策利好的环保、管网、TMT等方向。

【中金公司：预计今日上证指数(行情 消息 资金)早盘顺势调整后震荡整固】7月31日地产板块大幅冲高回落，预计8月1日上证指数(行情 消息 资金)早盘顺势调整后震荡整固。

【中原证券：政策面明朗基本封杀股指下跌空间】随着中央政治局会议的召开，中国未来经济政策的走向已基本明朗，未来实质性的政策落实只是时间的问题了。政策面的明朗基本封杀了股指未来的下跌空间，但仍需时日走出盘局。建议投资者耐心等待股指走出底部后再考虑进场做多。操作上建议投资者积极关注铁路投资、节能环保、新能源等战略新兴行业的投资机会，可继续谨慎关注房地产、券商、保险等周期行业的交易性投资机会。

【国海证券(行情 消息 资金)：料8月市场相对平淡应坚守有业绩支撑成长股】经济能否扭转走弱趋势，取决于房地产投资和基建投资的增长情况，中央明确7.5%的稳增长下限，排除了经济下滑的尾部风险，对市场估值形成支持。预计8月的市场相对平淡，建议坚守有业绩支撑的成长股，以及受益铁路建设推进的相关行业公司。

【方正证券(行情 消息 资金)：大盘短期难以走出强劲上涨行情】积极财政政策仅带来结构性投资机会，难形成系统性行情，短线大盘继续呈抵抗式区间反复震荡整理走势，难以走出强劲上涨行情。操作上，不追高，轻仓者逢低关注管材、高铁、环保、智能电网及低价中市值二线绩优股，重仓者逢高坚决减持高价高估值股，继续慎对创业板。

【银河证券：8月投资组合宜适度均衡推荐中兴通讯(行情 消息 资金)等个股】国务院常务会议明确了开放服务业，加快城市建设以改革稳增长的思路。服务业开放和新型城镇化落实是A股市场的重要憧憬所在。长期中重点布局科技服务、信息产业、环保、生活服务业等方向。8月投资组合宜适度均衡，推荐：华峰氨纶(行情 消息 资金)、北方创业(行情 消息 资金)、隆华节能(行情 消息 资金)、华夏幸福(行情 消息 资金)、中兴通讯(行情 消息 资金)、信维通信(行情 消息 资金)、桑德环境(行情 消息 资金)、华仁药业(行情 消息 资金)、金宇集团(行情 消息 资金)、澳洋顺昌(行情 消息 资金)。

【申银万国：目前多空都比较谨慎应采取相对保守策略】由于成交量逐渐减少，换手率降低，目前多空都比较谨慎，在指数无太大空间之际炒作局部行情也许是近期的特征。操作策略方面，应采取相对保守的策略，控制仓位，少量参与局部热点。

――――行业――――

【渤海证券：频段和牌照仍然是4G未来重要催化剂】从行业基本面看，频段、牌照仍然是4G未来的重要催化剂。对未来的4G投资判断，从技术角度分析，认为4G投资释放仍需要一个过程，真正走向成熟商用仍需要至少2年以上的时间。中期角度维持原有观点，逢低介入4G产业链、铁路通信、智能卡、行业专网、广电设备等子行业；操作层面建议注重安全边际，短期内仍然建议挖掘具备良好基本面、相对低估股票。维持股票池不变，推荐佳讯飞鸿(行情 消息 资金)、数码视讯(行情 消息 资金)、烽火通信(行情 消息 资金)、恒宝股份(行情 消息 资金)、国脉科技(行情 消息 资金)。

【平安证券：银行板块仍将维持弱弹性特征】当前银行板块依然缺乏来自宏观经济预期、流动性和政策层面上涨的催化剂，仍将维持弱弹性特征，近期以农业银行601288(行情 消息 资金).SH,1288.HK)和工商银行601398(行情 消息 资金).SH,1398.HK)作为防御品种。密切关注催化剂可能发生的变化，如有，可关注估值低，有差异化经营潜力，有特色的银行，如兴业银行(行情 消息 资金)、浦发银行(行情 消息 资金)和北京银行(行情 消息 资金)。

【中金公司：预计智能交通行业下半年将迎来订单高峰】预计智能交通行业2季度增速将从1季度的69%小幅回落，但3季度有望出现反弹趋势，下半年将迎来订单高峰。

【国金证券(行情 消息 资金)：下半年医药板块主旋律依然延续分化行情】由医保引发的政策性控制是未来行业政策的主旋律，但是老龄化带来的需求量增长又十分确定，因此未来行业会在这一矛盾体当中发展。上述紧缩政策的环境意味着公司经营压力的增大，多数企业会受到影响，少部分不受影响或者有能力抵御风险的公司，将具有稀缺性的投资价值。因此医药股的投资将走向分化。下半年的主旋律依然延续分化行情，并且会演化到极致。倾向选择业绩能够确定兑现的品种。推荐组合：云南白药(行情 消息 资金)、 同仁堂(行情 消息 资金)、昆明制药(行情 消息 资金)、科华生物(行情 消息 资金)、凯利泰。

――――个股――――

【申银万国：中国卫星(行情 消息 资金)战略地位突出竞争优势明显】考虑10配3的配股比例，预计全面摊薄之后公司2013、2014、2015年EPS分别为0.29、0.37和0.45元。目前价格对应配股之后的价格为12.75元，PE分别为44倍、35倍和28倍。公司战略地位突出、竞争优势明显、下游产业处于爆发节点，维持买入评级，建议投资者参与配股。

【中信证券(行情 消息 资金)：华能国际(行情 消息 资金)业绩超预期静待电价明朗】境内盈利超出预期，境外业绩大幅下降。公司业绩仍处高弹性区域，持续改善值得期待未来3年公司装机有望保持约8%的复合增速。鉴于煤价持续下降推动公司业绩超出预期，上调2013～2015年EPS预测为0.87/0.91/0.95元（原为0.72/0.76/0.79元），目前股价对应P/E为6.2/5.9/5.6倍。目前煤价大幅回落环境下电价下调概率增大，出于谨慎考虑暂给予其2013年8倍P/E水平，对应目标价7.0元，维持“买入”评级。

【中金公司：若易华录股价调整可逢低买入】尚易德的定位精准。拥有完整的产品体系。尚易德同样给易华录带来竞争优势和发展机遇。尚易德近期依托易华录发展无忧，中期需自强。维持公司“推荐”的投资评级，在目前的估值水平上不建议追高。需求层面的高景气可以持续，政策层面仍以支持为主。如果股价随大市调整，逢低买入仍是主要的交易策略。

【中金公司：预计置信电气(行情 消息 资金)下半年非晶变压器毛利率能企稳】2013年上半年实现收入11.2亿元，同比增155%，净利润0.6亿元，同比增77%，合EPS 0.09元。其中二季度净利润0.3亿元，同比增64%，略低于市场预期。非晶合金变压器毛利率持续下滑，预计下半年能企稳。成为南瑞集团旗下的节能服务平台，未来逐步向节能服务商转型。略下调2013/14年的EPS预测7%/2%，主要由于毛利率预测下调。预计2013/14年EPS分别为0.51/0.64元，同比增长133%/25%。公司目前股价对应2013~14年市盈率为26x、21x，维持审慎推荐评级。

govyvy

全球汇市亚太午盘提示（8月1日）

摘要：周四美元兑人民币中间价下跌10个基点结束两日连升；中国7月官方制造业PMI为50.3%环比微升0.2个百分点；中国7月汇丰制造业PMI终值47.7创11个月以来新低；韩国7月汇丰制造业PMI创10个月最低经济阻力增大。

【周四美元兑人民币中间价下跌10个基点结束两日连升】周四（8月1日），美元兑人民币中间价报6.1778元，较前一日下跌10个基点，结束两日连升，前一日询价市场收报6.1289元。

【中国7月官方制造业PMI为50.3%环比微升0.2个百分点】8月1日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会公布，2013年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月微升0.2个百分点。新订单指数、企业预期指数、购进价格指数等主要分项指数都呈现不同程度回升，显示下半年开局良好，经济走势稳中趋升。

【中国7月汇丰制造业PMI终值47.7创11个月以来新低】汇丰8月1日公布，经季节性调整的汇丰中国采购经理人指数（PMI）7月份数值录得47.7，创11个月以来新低，低于6月（48.2），显示制造业运行连续第三个月放缓。

【央行本周公开市场净投放资金1360亿元】据交易员透露，央行8月1日（周四）进行了340亿元14天期逆回购操作，中标利率较上次（2月7日）大幅上行105BP至4.50%。

【四大行7月存款流失近万亿新增贷款仅1960亿】从权威渠道获得的数据显示，截至7月28日，工商银行(行情 消息 资金)、农业银行(行情 消息 资金)、中国银行(行情 消息 资金)、建设银行(行情 消息 资金)四家大型银行7月新增人民币贷款仅1960亿元，较之前一周负增长260亿元；四大行存款增长仍然乏力，单周增加仅600亿，当月存款负增长9500亿元。

【韩国7月汇丰制造业PMI创10个月最低经济阻力增大】汇丰控股与市场调查机构Markit 8月1日联合公布的数据显示，因出口订单减少，7月汇丰制造业PMI由6月的49.4跌至47.2，为10个月来最低，表明韩国经济面临的阻力增大。这是该指数连续第二个月降至荣枯分水岭50以下。

【韩国7月核心CPI同比创五个月最大升幅】韩国统计局8月1日公布的数据显示，该国7月CPI同比上升1.4%，预期上升1.5%，环比上升0.2%，预期上升0.3%，前值下降0.1%。7月核心CPI同比上升1.5%，创五个月最大升幅。5月和6月CPI同比均创近14年最小升幅1.0%。韩国7月核心CPI同比上升1.5%，创五个月最大升幅。

【澳大利亚7月制造业萎缩加剧】澳大利亚工业集团（AIG）及及普华永道（PWC）周四（8月1日）联合公布的数据显示，澳大利亚7月AIG/PWC制造业表现指数跌至42，前值49.6。50为制造业活动扩张与萎缩的分水岭，高于50则意味着制造业扩张，低于50则表示制造业萎缩。

【澳大利亚第二季度进出口物价指数均环比下降0.3%】澳大利亚统计局周四(8月1日)公布的数据显示，该国第二季度进口物价指数环比下降0.3%，预期为上升1.8%，第一季度为持平；第二季度同比下降2.4%。第二季度出口物价指数环比下滑0.3%，预期为上升0.4%，第一季度增长2.8%；第二季度同比下滑6.4%。

【周四亚太主要股指午盘多数走高日经股指升0.40%】周四（8月1日），亚太主要股指午盘多数走高，日经225指数午盘上涨54.72点或0.40%，报13827.43点。分析人士指出，在安倍政府的经济政策带动股市上涨的作用下，预计日本个人消费将继续保持良好势头，出口也将因日元汇率走低而出现增长。公共投资预计将在经济刺激计划带动下有所增加，企业设备投资也将回升。

govyvy

美财政部三年来首次削减发债规模

美国财政部周三（7月31日）宣布从下一个季度开始美国财政部将削减发债规模，其中包括期限为2年和3年的国债，这是2010年来首次削减发债规模。财政部还宣布将在明年推出浮动利率债券。

此举正值美国2013年财政赤字预期将从去年的1.024万亿美元跌至6500亿美元之际。美国财政部称，供应量削减幅度将取决于财政状况改善的速度。

美国财政部首次削减的发债规模将仅为10亿美元。Wrightson Icap经济学家Lou Crandall指出，预期四季度还有继续下调发债的空间，但是在目前无法确定。

瑞信分析师预期未来几个季度的总发债削减额将达60亿美元，将涉及2年，3年和5年期国债。削减短期国债将会延长美国国债平均期限，目前美债平均期限为64.5个月，预期到2022年之前将上涨至80个月。

美国财政部还公布了浮动利率国债的最终发行计划，预期将从明年1月开始拍卖。在9月的三季度再融资声明中将作出进一步阐释。交易商预期第一年发售的浮动利率美债总计为1500亿美元，在计划全面推行后将达到3000亿美元，发行浮动利率债将导致常规国债发行规模减小。

RBC Capital Markets认为，拍卖规模需要削减，一部分理由是赤字缩水，另一部分是为新的浮动利率国债留出空间。

govyvy

交通部：下半年全力做好投融资工作切实防范系统性债务风险

交通运输部近日表示，下半年将按照党中央、国务院的统一部署，确保全年交通运输工作目标的实现。同时，全力做好投融资工作，切实防范系统性债务风险。

交通运输部公布《2013年上半年交通运输经济运行情况》显示，今年上半年公路水路交通投资回暖，结构继续优化。完成固定资产投资5996亿元，同比增长9.2%（去年同期下降6.2%）。普通公路投资力度加大，国省道改造和农村公路建设投资分别增长21.7%和14.7%。内河水运建设继续加快发展，完成投资增长18.0%。西部地区公路建设完成投资额明显高于东、中部地区。

govyvy

中金公司：预计下半年经济环比增速上升同比增速将下降


中金公司8月1日发布宏观经济简评称，中采PMI的回升超越季节性，显示制造业环比增速有所回升。生产回升幅度超过需求类的指标，预期指标大幅回升，显示制造业回暖主要得益于政策微调带来的预期改善。购进价格指数大幅回升，预计PPI环比跌幅收窄。预计下半年政策“定向宽松”和微观放活的力度将有所加大，经济环比增速上升，同比增速将继续受基数影响而下跌，但是下行空间有限。

govyvy

中国经济增长不能靠消费

当前市场在理解中国经济增长放缓的影响、评估相关政策选择方面遇到了困难。一种极端表现是，部分观察人士开始讨论中国经济崩盘的可能。但绝大多数人已经转而认为，中国经济增长应该更多地依靠消费驱动，因为中国经济增长失衡几乎已成共识——消费在中国国内生产总值(GDP)中所占比重已经逐步滑至35%以下，为主要经济体中的最低水平，而投资占中国GDP的比重则升至45%以上，为主要经济体中比例最高的。

中国经济增长失衡常被归咎于利率水平偏低或者人民币汇率被低估。这是一种很方便的解释，因为价格驱动资源配置的观点很容易为金融市场所接受。但保罗•克鲁格曼(Paul Krugman)上周发表于《纽约时报》(The New York Times)的文章，准确地找出了该问题的真正原因，这在主要评论家中是独一无二的。克鲁格曼指出，中国经济增长失衡可由阿瑟•刘易斯(Arthur Lewis)获得诺贝尔奖的模型来解释；该模型展示了伴随着投资的增长，剩余劳动力从农业向现代经济领域的转移，是如何导致经济快速但不平衡地增长的。该模型还展示了，在何种条件下，劳动力供给将趋紧，经济增长将放缓，中国经济也将最终更趋平衡——即达到“刘易斯拐点”——正如克鲁格曼指出，这一过程正在导致中国“撞上长城”。

但克鲁格曼接下来错误地指出，中国的城镇化连同工业化进程，“导致工资水平在经济走向富裕时仍然维持在低位”，中国为了避免经济增长严重放缓，必须尽快平衡经济增长。和很多其他人一样，克鲁格曼认为再平衡是中国避免经济增长过早放缓的解决办法。正是经济过早放缓导致了多数雄心勃勃的发展中国家未能实现较高的国民收入水平，这在拉丁美洲国家表现得最为明显，这一现象被称为“中等收入陷阱”。

事实上，在过去的半个世纪中，只有少数几个欧洲以外的经济体成功避开了中等收入陷阱，并且其中的绝大多数位于东亚——包括日本、韩国、台湾以及新加坡。人们没有充分认识到的是，这些经济体经历过长达数十年的不平衡增长，消费占GDP比重曾经下滑20至30个百分点，然后才实现较为平衡的增长——而目前中国所走的似乎正是这条发展道路。事实上，只有增长不平衡的经济体才成功地进入了高收入阶段，而陷入中等收入陷阱的拉丁美洲国家，以及增长势头缓慢的东南亚国家，走的才是较为平衡的增长路径。



为何成功的增长模式会如此失衡？答案在于结构调整，当一个经济体从依赖农业转向以城市工业和服务业为主，会发生这种调整。目前中国的城镇人口占比已经超过了50%，而三十年前则仅为20%。在小农领域，劳动力直接创造的产值比重约达90%，而在工业或服务业领域，劳动力直接贡献的产值比例则接近于50%（其余部分来自其他生产要素投入）；随着每年数百万农民工从小农业流向工业和服务业，其对整体国民经济数据的影响是，劳动报酬在GDP中所占比重自动下滑，并导致消费占GDP之比随之下降。

与流行观点相反的是——克鲁格曼在这里同样犯了错误——城镇化进程并未对劳动力造成不利，消费占GDP比重下降也并无不妥之处，因为农民工所获报酬以及消费支出较进城之前多出了好几倍，企业也能通过吸收更多劳动力以及利润增长实现扩张，中国整体也从生产率的提高以及高达两位数的经济增长率中获益。

govyvy

:#DAXIAO

govyvy

沪深两市2013年中报业绩简表（8月2日）

govyvy

国内债市盘前重要资讯（8月2日）

摘要：中国央行本周公开市场净投放资金1360亿元；央行再次注入流动性并非货币政策已经转向宽松；发改委：经济总体运行平稳下半年存在一定下行压力。

――――公开市场情况――――

【中国央行本周公开市场净投放资金1360亿元】央行8月1日（周四）进行了340亿元14天期逆回购操作，中标利率较上次（2月7日）大幅上行105BP至4.50%。本周（7月27日-8月2日）央行公开市场将有850亿元央票到期。央行7月30日（周二）进行了170亿元7天期逆回购操作，若无其他操作，央行本周在公开市场净投放资金达到1360亿元。交易员称，因为当日是8月第一个交易日，跨月因素已经消除，但可能是考虑到当前货币市场资金利率过高，以及7月外汇占款不乐观甚至可能仍处于负增长状态，央行决定继续向市场注入资金。

【央行再次注入流动性并非货币政策已经转向宽松】周四（8月1日），中国央行开展340亿元14天期逆回购操作，中标利率为4.50%，规模较周二的170亿7天期逆回购操作扩大一倍。不过，央行此举只是对当前资金面利率较高的一种技术性微调，表明其稳定流动性预期的意图，并不能反映货币政策已经转向宽松。

――――要闻资讯――――

【发改委：经济总体运行平稳下半年存在一定下行压力】发改委网站8月1日发文分析了当前我国经济形势，今年以来，全球经济复苏艰难，国内经济进入新的发展阶段，面临不少新情况新问题。面对错综复杂多变的国内外环境，各地区、各部门认真贯彻落实党的十八大精神和中央各项决策部署，以提高经济增长质量和效益为中心，扎实推进各方面工作，经济社会发展总的开局是好的，实现了稳中有进、平稳开局。

【发改委官员：地方政府性债务风险有可能增大】8月1日上午，国新办举行中国当前经济形势与前景等情况吹风会，国家发展和改革委员会宏观经济研究院常务副院长王一鸣表示，经济增速放缓带来财政收入大幅回落。中央财政收入同比仅增长1.5%，地方本级财政收入增速也明显回落，随着财政收入和土地收益增长明显放缓，加之地方融资平台进入偿债高峰期，地方政府性债务风险有可能增大。

【欧洲及英国央行均维持基准利率不变符合预期】8月1日，欧洲央行宣布，维持所有利率不变。其中，将欧元区基准利率(主要再融资操作利率)维持在0.50%不变，边际贷款利率、边际存款利率分别维持在1.00%、0.00%不变，均符合预期。同日，英国央行结束为期两天的货币政策会议之后表示，维持3750亿英镑量化宽松(QE)规模和0.5%的超低利率水平不变，符合市场预期。英国央行表示，将在8月7日发布的《通胀报告》中公布最新的通胀和产出预期，英国央行货币政策委员会(MPC)届时还会对英国财长所提出的使用某些经济限值和未来政策指引做出回应。

【年初至今共有117家发债主体评级遭降】面临宏观经济减速、债券融资改革的大环境，年初至今共有117家企业遭到了评级机构对其债务融资主体的评级调降。相比去年同期的40家激增了192.5%。仅今年7月，就有43家企业被调降主体评级，超过了2008年至2011年的3年之和。

【深市首只国债ETF将于8月5日上市】嘉实基金日前公告，嘉实中期国债ETF将于8月5日在深交所挂牌上市，这是在深交所挂牌的首只债券ETF，也是继国泰上证5年期国债ETF之后，第二只挂牌上市的债券ETF。

【资金面悲观预期依旧债券投资低迷局面仍将持续】虽然7月以来“钱荒”冲击逐步缓解，但主流机构对于资金面预期依然趋于悲观，债券头寸持续去杠杆，7月债券市场表现弱势。分析人士表示，在央行货币政策方向难以出现根本性变化、未来较长时间内债市资金面环境依然难言乐观的背景下，债券投资的低迷局面仍将持续。

【余永定：未来一段时间不良债务率可能明显上升】央行货币政策委员会原委员、社科院学部委员余永定7月31日表示，地方政府基础设施建设的相关债务和产能过剩行业的相关债务令人担忧，经济增长速度的下降必将导致金融形势的恶化，这是难以避免的。在未来一段时间，不良债务率可能会明显上升。

――――债市综述――――

【周四国债期货仿真交易合约多数上涨成交略增】周四（8月1日）国债期货仿真交易合约多数上涨，三种合约当日累计成交约5.912万手，成交量较上一交易日略增。当日，主力合约TF1309合约报96.054元，涨0.11%，当日交投区间为95.952元-96.084元，成交22930手，全天减仓926手；TF1312合约报96.12元，跌0.01%，成交14683手；TF1403合约报96.122元，涨0.01%，成交21507手。

【周四银行间货币市场利率全线走低央行再次释放流动性】周四（8月1日），中国银行(行情 消息 资金)间同业拆借及质押式回购利率全线走低。当日央行开展340亿元14天期逆回购操作，再次向市场释放流动性。至此，本周央行已经累计向公开市场净投放资金1360亿元。当日，银行间同业拆借市场隔夜品种加权平均利率为3.5708%，较上一交易日下跌16.1个基点；7天期品种加权平均利率为4.6381%，较上一交易日下跌39.4个基点；14天期品种加权平均利率为5.4691%，较上一交易日下跌20.31个基点。银行间质押式回购方面，隔夜品种加权平均利率为3.5450%，较上一交易日下跌18.42个基点；7天期品种加权平均利率为4.5875%，较上一交易日下跌40.47个基点；14天期品种加权平均利率为5.3493%，较上一交易日下跌8.71个基点。

【周四银行间现券收益率整体继续下滑逆回购提振市场信心】周四（8月1日），中国银行(行情 消息 资金)间债券市场现券收益率整体继续下滑，央行周内第二次进行逆回购提振资金面信心以及现券买气。对于8月资金面，市场仍存在一定分歧，虽然没有财政缴款、大行分红等阶段性因素干扰，并且7月存款的减少可能带来8月初缴准压力不大，但央行连续逆回购的背后可能已经反映了外汇占款的显著缩量，8月资金面利率下探幅度或有限。具体的，当日，银行间国债价格多收涨。交易员称，1日受央行重启14天逆回购的刺激，利率债现券买盘多集中在上午涌现，午后却恢复了平静，买盘转移到信用品。1年期国债收益率跌7个基点至3.43%，7年期国债收益率跌2个基点至3.64%，10年期国债收益率跌1个基点至3.70%。1年期掉期跌9个基点至3.85%-3.95%。中国银行(行情 消息 资金)间信用债价格周四偏涨。交易员称，由于对资金面信心得到提振，信用债市场情绪改善，1日城投债以及高评级的短融、中票收益率普遍下行，但中低评级变化不大，因经济下滑、产业调整等因素导致中低等级发债人经营风险不断上升。AAA评级剩余期限4.81年的“13铁道MTN1”涨0.34%至98.72元，对应收益率为4.80%。

【周四美国公债价格重挫美联储提前缩减购债预期获支持】周四（8月1日），美国公债价格重挫，收益率逼近2年高位。主要由于美国公布的就业和制造业数据令人鼓舞，巩固了美联储将提前缩减购债的观点。市场目前关注周五公布的7月美国非农就业报告。纽约尾盘，指标10年期公债价格跌1-1/32，收益率报2.714%。30年期公债价格跌1-29/32，收益率报3.769%。

【周四欧元区主要公债价格多数收涨惟英债表现低迷】周四（8月1日），因美国制造业数据强劲和上周初领失业金人口数创5年来新低，欧洲央行和英国央行维持目前QE力度，但英央行未提供政策暗示。欧元区主要公债价格多数上涨，仅英债收跌。数据显示，德债期货涨2个跳动点，报142.37。10年期德债收益率跌1个基点，报1.67%。9月英债期货跌40个跳动点，报112.28。10年期英债收益率升3个基点，报2.39%。10年期意大利公债收益率跌5个基点，报4.37%。10年期西班牙公债收益率跌4个基点，报4.59%。

【周四日本国债小幅走低因新债拍卖需求强劲】日本国债周四（8月1日）小幅走低，受卖出对冲影响，此前进行的国债拍卖需求强劲，且好于预期的中国制造业数据推动股市上涨。基准10年期日本国债收益率上升0.5个基点，至0.795%；主力9月日本国债期货收盘跌0.01，至143.61。

――――研报精粹――――

【中金公司：本周6家中票发行人评分全部属于投机级】本周公告发行6支中期票据，发行额36.9亿元。其中津水集公告推迟发行，实际发行额31.9亿元。6家发行人中，深茂业为中外合资企业，其余均为国有企业。发行人玉龙是上市公司。本周中票发行人评分全部属于投机级，其中阜新矿年度经营现金流产生能力超过10亿元，龙城所在太原市财政实力较强，中金评分4+；玉龙和国生物实际经营现金流不足5亿元，中金评分均为4-。

【中金公司：本周12家短融发行人中5家达到投资级】本周共有12家发行人发行13支短期融资券公告发行，总发行额192亿元。其中阳光、苏建工、万达为非国有企业，其余发行人均为国有控股公司。发行人鞍钢股、深能源、瑞泰科技(行情 消息 资金)为上市公司。本周12家短融发行人中，只有鞍钢股、深能源、川交投、酒钢和桂交投均为行业龙头，中金评分达到3大档，为投资级。其中鞍钢资产规模达到千亿元左右，深能源经营现金流稳定且债务负担轻，中金评分3+；酒钢和桂交投债务负担偏重，中金评分均为3-。其余发行人评分均为投机级，阳光、万达和垦利石化短期周转压力较高，中金评分均为4-。苏建工经营现金流产生能力不足5亿元且经营现金流波动较大、短期周转压力较高，中金评分5+。瑞泰科技(行情 消息 资金)现金流产生能力不足1亿元，且实际经营现金流持续净流出，中金评分5。

【申银万国：建议投资者回避中长端低等级信用债】信用债仍面临着信用风险继续释放的过程。城投债方面，尽管近期信用评级下调浪潮没有过多殃及城投债，进入2013年以来，只有四只城投债出现了债项评级下调，主要原因为应收账款等质押物的增信功能有所下降，但随着全国政府性债务审计工作的逐渐深入，可能会有更多发债主体的质押物出现问题，或由于债务审计工作迫使地方政府对于融资平台公司的支持力度下降，最终导致更多的城投债被降级。

【国信证券：债市投资者需密切关注公开市场变化】从目前的情势来看，前期推测的“紧社融”格局已现，仍需等待的是“稳货币”预期的形成。而投资者在“稳货币”上达成共识的时点就是整个债券市场的趋势性拐点。提示投资者密切关注公开市场的变化，8月份是关键时点。

――――汇市速递――――

【周四美元兑人民币询价涨16个基点结束两日连跌】周四（8月1日），美元兑人民币在询价交易系统中收报6.1305元，较前一交易日涨16个基点，结束两日连跌。当日，美元兑人民币中间价报6.1778元，较前一日下跌10个基点，结束两日连升。当日的离岸市场上，NDF一年期美元兑人民币报6.2955/85，上日为6.2930；香港离岸市场美元兑人民币即期报6.1304/11，上日为6.1309。境内美元兑人民币一年期掉期升水报1166点。

【周四美元兑主要货币上涨美经济数据向好助涨紧缩预期】周四（8月1日），美元兑主要货币汇率上涨，由于美国初请失业金人数好于预期且美国制造业数据向好，助涨了美联储今年晚些时候或缩减购债规模的预期。截至纽约汇市尾市，1欧元兑1.3210美元，低于前一交易日的1.333美元；1英镑兑1.5116美元，低于前一交易日的1.5252美元；1澳元兑0.8928美元，低于前一交易日的0.9009美元。1美元兑99.49日元，高于前一交易日的97.73日元；1美元兑0.9366瑞士法郎，高于前一交易日的0.9233瑞士法郎；1美元兑1.0350加元，高于前一交易日的1.0247加元。