大中型券商要求试点 券商保证金存管试点快马加鞭
2004年04月14日 08:00:06
种种迹象表明，券商保证金存管试点的推进速度将超出市场预期。
据了解，除率先实施的南方证券与建行的保证金存管模式外，从去年下半年开始，京沪深三地多家大券商已向监管层提交了保证金存管方案，近期又有许多中型券商明确表态愿意进行保证金存管试点。
与此同时，券商、登记结算公司、银行等均向监管层提交了各自的保证金存管方案。据知情人士透露，曾被重点讨论的方案包括登记结算公司保证金存管模式、类似“银证通”的银行存管模式以及券商保证金存管模式等。
大中型券商要求试点
有券商保证金存管方案制订者向记者表示：“保证金存管目前已成为券商面临的头等大事。保证金存管是券商进入分类监管、创新试点圈子的前提条件之一，而新股申购方式的转变也要求以券商保证金存管为保证。”
有业内人士分析指出：舍小利而求大利的心态使大券商对保证金存管态度积极。该人士称，对大券商而言，即便丧失息差收入也不会对其造成重创，而通过分类监管和创新试点得到的优惠待遇可能为其带来更大发展机会。据称，某家愿意试点保证金存管的券商高层曾表示：保证金这笔钱本来就不是券商自己的，拿息差并非天经地义，必须做好接受随时取消保证金息差的准备。
据了解，近期申请保证金存管试点的券商圈子已从大型券商扩展至中型券商。
利益各方竞相提交方案
据了解，目前监管层对保证金存管只提出规范、透明的制度性要求，只要经监管层批准，各家券商可按不同的模式进行操作。去年以来，与保证金有关的利益各方均提交了保证金存管方案。业内知情人士透露，曾被重点讨论的保证金存管方案包括：登记结算公司保证金存管模式、接近建立一个保证金银行的存管模式、类似目前“银证通”的银行存管模式，此外还有由京沪深三地大券商提出的多种券商保证金存管模式。
据称，目前前两种存管模式被采纳的可能性不大。知情人士指出，前者虽然是防止保证金被挪用道德风险的有利模式之一，但显然券商在登记结算公司和银行保证金存管之间，更倾向于选择银行。而成立保证金银行模式虽然曾被视为杜绝保证金风险的最佳选择，但网点设置等问题成为推进这一模式的主要障碍。有知情人士透露：成立保证金银行虽然可以将保证金存管和清算有效结合，但这几乎等于成立一家新银行，时间上来不及。
由国有商业银行承接的保证金存管模式被视为具有可操作性的模式。有券商称：感觉到保证金管理变革的苗头，目前已不断有银行主动上门谈判保证金存管问题。据透露，在国有商业银行中技术力量最强的工商银行已提交了保证金存管方案。
不过，对于纯粹由银行提供的保证金存管模式，业界也提出不同意见。主要问题在于，这一模式需要券商将客户资料全部移至银行，券商只充当交易通道。这等于将券商经纪客户资源全部置于银行的掌握之中，从一定程度上使券商成为银行的附属品，不仅不利于证券业务的独立运作，在越来越多的金融交叉销售中将有可能使券商陷入被动。
券商方案各具特色
据透露，目前券商提交的保证金存管模式各异，甚至只算是一种准保证金存管方式。比如有券商提出了最简单的方案，即每天交易结束将营业部的保证金划回总部，第二天再划回营业部，但这种方式难以解决交易时间的保证金风险问题。还有券商提出一种让监管层可时时监督保证金运作的方案，即给保证金加个“玻璃罩”以供随时查询。
还有券商提出了依托现有银证转账系统的保证金存管模式。据称，这一模式只需要解决法人银证转账问题，在客户操作层面变化较小，而且对系统的改造较小，可以节省大量的社会成本。
据称，许多中型券商也正与银行进行保证金存管的合作谈判，将有越来越多的保证金存管方案提交到监管层。深圳一券商负责人士指出，在规范才会获得发展和创新机会的现实中，加入保证金存管试点队伍已成为券商顺势而为的选择。（记者 于凌波）
证券时报
大盘会有反抽了，抢反弹的可以介入
统计显示：多计成本少记收入 绩优公司利润打埋伏
2004年04月14日 08:00:06
伴随着宏观经济持续向好，2003年上市公司业绩普遍提高。然而，部分上市公司盈利“打埋伏”的另类现象却成了2003年报中出现的新特点。
“据统计，目前已披露的年报中，涉嫌隐藏利润的公司可能达到5%到10%左右，而且往往是绩优公司在这样做。”财务专家清议最近主持了一项对上市公司2003年年报的研究，这个结果让他颇有些惊讶。他表示，“有些公司调节利润的程度相当大，有家公司去年多提的折旧就接近全部利润的1/3。”
多计成本少记收入
记者就此采访了多位基金公司研究总监及基金经理，他们也表达了类似观点。一家基金的研究总监告诉记者，在其调研的公司中，不少都涉嫌调低盈利。其中一家大型上市公司，去年进行了会计政策变更，一下多提了十多亿元的折旧，利润自然就下来了。而另一家公司也通过类似办法，减少了约6亿元的利润。据悉，这两家都是基金普遍关注的蓝筹公司。
“利润调节或者说盈余管理在上市公司中比较常见”，一位基金经理说，大致可以分为调增和调减两种。他介绍说，以调减利润来说，渠道主要是两个，一个是少记收入，另一个就是多计成本，都能起到调节利润的作用。而比较通常的做法有改变会计政策，增加当期折旧和多计费用等，而有的公司则突然一次提取了几个亿的技术开发费。这些一般可以从公司财务报表中看出。
从今年的情况来看，改变折旧政策的上市公司为数不少，由此调减的利润也相当可观。清议认为，不少公司改变折旧政策的理由并不充分。而且根据要求，重大的会计政策变更需要股东大会批准，而有些公司有关程序并不完备。
而有些信息则是一般投资者根本看不到的。一位基金经理透露说，一家他调研过的公司去年12月初就开始做年报，借助其销售渠道的帮助，把许多收入延期到下一会计年度再去确认。像这种情况，即便会计师翻查原始凭证也未必能看出来，普通投资者就更无从了解其拥有股份的公司的真实盈利了。
调减利润为哪般？
为什么会有多家公司借助各种手段来调减利润？不少基金经理认为，去年宏观经济快速运行，上市公司利润大增是其中一个客观原因。由于担心来年未必能继续保持利润的快速增长势头，一些周期性强的公司就有意打点“埋伏”。
另一个有意思的说法与国资委对下属企业的考核有关。一位基金公司研究总监告诉记者，国资委从2004年将对大型国有企业负责人实施考核，主要指标为每股盈利、净资产收益率等，完不成指标的企业负责人将颇为被动。因此，从去年开始，一些此类企业已经开始有意识地采取措施，避免基期利润太高，给以后完成指标带来过大压力。
另一位基金经理也透露，一家央属企业控股的上市公司有关人士曾对他表达了类似意思。随着利润指标从集团层层分解，即便是下属公司也要充分考虑这个因素。该基金经理认为，据说一些地方国资委也采取了类似的考核办法，因此这一考核规定对相关上市公司的影响不容小视。
下一步的融资计划可能也是上市公司调减利润的动机之一。一位基金经理介绍说，有家上市公司计划2004年做再融资，而为了确保到时候融资顺利，这家公司隐藏了部分利润准备放到今年再来实现，以确保届时股价表现好一些。
利润调节该不该？
审计专家、中山大学张立民教授认为，在权责发生制下，会计处理确实有一定的弹性空间，如果不违反会计准则，只是导致利润在不同期间的分配有所变化，似乎也不能就认为是违规。这样利润还是在上市公司当中，并没有直接影响股东的利益。
有些基金经理对此也表示理解，认为只要不违反会计准则，适度的利润调节也是可以接受的。前提就是需要得到股东大会的认可，同时履行必要的信息披露。有人还认为，适度的调节之后，公司业绩的波动可以减少，利润增长也更为持续。
清议则对上市公司的这类行为表示不满。“好不容易上市公司业绩好了，股东却分不到多少利润”，他同时表示，诸如减少上市公司业绩波动之类的说法也站不住脚，甚至是一个非常危险的说法。因为对于上市公司来说，“第一就是要诚实披露，否则就会导致投资者无所适从”。（记者 彭松）
证券时报
央行收银根无碍合规资金入市
2004年04月14日 09:13:47
基金、社保、年金等入市顺利，目前主要是“券商入市”问题存在障碍
针对最近股市投资者极为关心的资金问题，中国人民银行有关负责人前日表示，人民银行将积极推动通过制度创新、产品创新扩大直接融资渠道，并加快研究实施引导合规资金进入股市的具体办法，提高金融资源配置效率,促进经济全面、协调、可持续发展。此前，中国人民银行决定从2004年4月25日起，提高存款准备金率0.5个百分点。央行做出上述表示，立即引发了市场热烈的讨论。
新发基金900亿股市从来不缺钱
据业内人士分析，我国股市到目前为止，一直没有摆脱“资金推动”发展模式。但是具体到此次提高准备金存款利率，对股市的影响不是很大。他表示，提高存款准备金利率0.5％，估计将冻结资金1100亿元左右。1100亿元的资金规模，仅仅大致相当于央行连续3周公开市场操作的净回笼货币量之和。由此可见，这一举措对市场的影响有限。其实，今年一季度基金发行接近900亿元，因此股市资金一直比较充裕。至于让合规的资金进入股市，早在年初国务院关于促进资本市场发展的“九条意见”里就有了明确的说法，对于市场来讲不存在新的影响因素。
一位股民告诉记者，他自己认为提高存款准备金利率对股市影响不是很大。从盘面看，上周五庄家好像已经有所动作。而且股市已经进行了调整，加之这个消息对于众多投资者来说属于“意料之中”，所以对股市的短期影响不太大。
颐合财经首席分析师张卫星对记者表示，央行前日做出上述表示很正常。银行目前有一大批资金投身股市，这种表示只是给它们一个名分。“银行资金进入股市”一直是屡禁不止，表面上看是一些企业资金进入股市，但是从根源上看还是有银行资金参与，比如用股票抵押贷款等。让合规的资金进入股市，他认为只是换个说法而已。
九条意见定基调 券商入市有障碍
张卫星同时认为，银行资金进入股市的做法在国际上很正常。但我们不要一谈银行资金进入股市，就是以为让银行直接炒股。海通证券研究人士陈峥嵘告诉记者，存款准备金利率上调表明了国家对宏观控制政策的进一步加强。一季度，局部地区出现经济过热的现象，尤其是货币投放过猛，投资出现过热。政府采取调控存款准备金利率的方式，应该说是比较稳健的办法。对于股市来说，有着“利好出尽是利空，利空出尽是利好”的说法，所以这个政策出台以后，股市完全能够很快消化。关于让合规资金进入股市，陈峥嵘认为是对“九条意见”的进一步贯彻落实。并不是让银行资金直接进入股市，而是让基金、社保、年金等这些资金进入证券市场。
市场知名人士黄相源指出，银行贷款资金不能进入股市，这一点早就有规定。他认为，央行的意思是指新政策不涉及银行贷款资金通过合理渠道进入股市的问题。实际上，“九条意见”早就有这个说法。银行再次重申，只是表明不跟“九条意见”有任何冲突。目前，基金、社保、年金进入股市只是具体时间早晚的问题，不存在任何政策上的障碍。目前存在障碍的，主要是券商资金进入股市问题。他个人认为，券商开展委托理财在一定程度上也属于银行资金进入股市。(记者 刘宝强)
新京报
央行票据连续四周流标 本周流标率高达58.75%
2004年04月14日 09:01:24
本周央行票据发行再次发生流标，这已是今年来央行票据连续四周发生流标。并且本次流标的比例不小，本周央行票据最高发行量为200亿元，实际发行总量为82.5亿元，流标117.5亿元，流标率达58.75%。
其中三个月期央行票据最高发行量为50亿元，发行总量为18亿元，流标32亿元，流标率更是高达64%，一年期央行票据最高发行量为150亿元，发行总量为64.5亿元，流标85.5亿元，流标率亦达到57%。
业内人士认为本次流标的原因除了造成前几次流标的两大因素，即市场对利率走高的预期以及对央行票据收益率的不甚认可之外，还有一个重要的因素就是央行提高存款准备金率。这使得各机构企业从银行取得贷款的难度加大，从而促使他们更重视保持其流动性。同时这也加剧了市场对利率走高的预期。(冯佳)
证券日报
“新德隆”涨停掩护“老德隆”撤漂？
2004年04月14日 08:13:33
昨日，沱牌曲酒（600702，昨收盘7.24元）公告称，大股东股权被转让给包括德隆国际战略投资公司在内的4家公司。受此影响，昨日沱牌曲酒开盘9分钟便封住涨停。
沱牌曲酒光芒四射，却无法掩盖“老德隆”个股的黯然失色。昨日，德隆旗下的湘火炬（000549，昨收盘9.33元）大跌7.07%，天山股份（000877，昨收盘11.12元）大跌6.55%，分别占据深市跌幅榜的第一、二名；新疆屯河（600737，昨收盘9.87元）大跌8.27%，位列沪市跌幅榜第三名。德隆系个股同时出现在跌幅榜前3位还是第一次。
熊市不倒牛市倒
据2003年年报，天山股份和湘火炬业绩并不差，天山股份每股收益0.58元；湘火炬每股收益0.24元，较上年增长26%。最近这3只个股也没出利空，为何同时暴跌？昨日，湘火炬和新疆屯河的相关人员均表示，公司经营情况正常，股价暴跌仅是市场行为。天山股份的电话则无人接听。
熊市中屹立不倒的德隆系个股，今年初开始从顶峰滑落。至今，新疆屯河跌幅超过30%；湘火炬跌幅超过40%；天山股份跌幅近25%；合金投资（000633，昨收盘23.02元）跌幅近18%，累计已有数十亿元流通市值被蒸发。
去年年末以来，德隆频繁质押所持上市公司股权。去年12月16日以来，新疆德隆有限责任公司所持20520万股湘火炬法人股中，已有88.18%被质押；所持5924万股新疆屯河法人股被质押；所持4363万股合金投资股权被质押。有市场人士将上述两事联系在一起，认为德隆系资金链吃紧。昨日，记者试图采访德隆国际新闻发言人刘晓雨，不过她的手机已转至秘书台。此前，刘晓雨曾对媒体表示，德隆旗下各公司经营正常，股价大跌是市场行为，质押上市公司股权是银行方面的要求。
庄股时代将终结？
作为庄股时代的典范，德隆系股票一度叱咤风云，甚至与其传出“绯闻”的个股也能青云直上。光明家具（000587，昨收盘4.68元）、庆丰股份（600576，昨收盘7.65元）和华冠科技（600371，昨收盘7.42元）等个股，就曾因此大涨。
然而，随着投资观念的改变，庄股时代的“游戏规则”已不被市场认同。即使QFII以约14.2元/股买入30万股新疆屯河，也无法带动人气。与德隆沾边的个股，也由被热捧到被市场冷落。
从交易所公开的成交席位情况看，有德隆背景的德恒证券和恒信证券昨日现身。新疆屯河全天成交3337万元，上述两券商的席位成交1889.7万元，为该股成交额前两位的席位；湘火炬全天成交4104万元，上述两券商的席位总成交735万元。市场人士认为，短期来看，德隆系个股将带动老庄股下跌，成为空方的主要动力。（记者 朱雷）
成都商报
谁在抛德隆系股票？
2004年04月14日 07:30:54
素以熊市走牛著称的德隆系"三驾马车"(新疆屯河、合金投资、湘火炬),在今年的行情中却迈上了漫漫跌途。近几个交易日,"三驾马车"跌势开始加剧,并引发了凤凰股份、多佳股份等老庄股的"跳水"。
"德隆系"的资金链问题再次绷紧了市场的神经。
股价严重缩水
昨日,新疆屯河、湘火炬跌幅双双超过7%,这在"德隆系"的历史上是少见的。"德隆系"的另一只股票天山股份当日也开始破位,跌幅为6.55%。
据记者测算,截至昨日收盘,德隆"三驾马车"的股价今年平均跌幅达到31%,流通市值共缩水约68亿元。
尽管德隆的新闻发言人刘晓雨在接受媒体采访时称,二级市场的变化与公司的正常经营没有直接的联系,并认为"股价的波动是市场的正常反应,是由二级市场的投资者来决定的。德隆控股的上市公司股价的变化我们也注意到了,我们认为这是二级市场的投资者在股市整体情况发生变化时所做的一种调整,对于我们做实业的来讲是无法把握这种市场的变化的。"
但市场人士普遍认为,虽然目前对德隆具体哪方面出现问题还不了解,但是看看"德隆系"股票今年的表现,盘内主力资金吃紧的状况应该不是什么秘密。
频繁股权质押
其实,不管盘内主力的资金链是否出现问题,德隆近期频繁的股权质押早已引起市场的不安。
德隆在4个月内多次质押手中所持的上市公司法人股,力度之大实属罕见。
去年12月16日,德隆将持有的湘火炬10020万股法人股质押给招商银行上海分行,揭开了近期股权质押的序幕。今年3月5日,德隆再度质押持有的湘火炬法人股中的3733万股。同月31日,德隆再将其持有的湘火炬法人股4341万股质押。4月5日,德隆将所持有的新疆屯河5924万股的法人股全部质押。3天之后,德隆将持有的合金投资部分股权质押。几番质押下来,德隆手中目前仅剩湘火炬2400万股和合金投资的4200万股还没有被质押。
由于难以得到德隆股权质押贷款的数量及投向,外界对"德隆系"的资金链紧张更多了几分猜测。
谁在抛售
许多市场人士对"德隆系"的股票评价为"高度控盘",那么究竟是谁在控盘呢?近期又是谁在抛售呢?
德隆的有关人士面对市场的种种质疑已经多次澄清,并坚持认为"对于我们做实业的来讲是无法把握这种市场(二级市场)的变化的。"但是,从昨日的公开信息上还是可以看出一些端倪。
昨日新疆屯河和湘火炬双双"上榜",给了投资者了解谁在抛售的机会。有意思的是,德恒证券上海华山路证券营业部、华夏证券南京淮海路证券营业部、恒信证券均出现在两家公司的成交排行榜上。
德恒证券、恒信证券与新世纪金融租赁、金新信托等金融机构一起被看作是德隆资本运作的金融平台。德恒证券、恒信证券昨日的双双上榜究竟是巧合还是另有隐情,着实耐人寻味。
并购仍在继续
更耐人寻味的是,尽管市场对"德隆系"的资金链抱有诸多猜疑,但德隆依然我行我素,在产业并购整合方面仍然迈开大步。
一直以来,德隆都是以战略投资者的姿态出现,通过买壳上市,再对传统产业进行整合。无论是最早的新疆屯河,还是后来的湘火炬和合金投资,德隆采用的都是这种模式。如今,德隆在水泥、番茄酱、合金材料、汽配、农资等方面广泛涉猎,成绩有目共睹,但质疑也不绝于耳。德隆成了有争议的角色。
就在昨日,沱牌曲酒公告称,兴澄集团、德隆国际等四公司将受让沱牌集团100%股权。受此影响,沱牌曲酒的股价昨日开盘后不久就被巨量买盘推至涨停板。此前也有一些公司因市场传出德隆有意收购的消息,导致公司股价大涨,害得公司只能出面澄清。
这就是德隆在证券市场的影响力。（记者 许少业）
上海证券报
最新统计：我国股票市值首次突破五万亿
2004年04月14日 06:48:00
中国证监会公布的最新统计数据显示,截至今年3月底,我国股市股票市价总值已达50417.42亿元,首次突破五万亿大关。
统计数据显示,截至今年3月底,沪深两市的流通股市值达15855.94亿元,比上月增加535.13亿元,增幅为3.37%。
今年3月底,境内上市公司数(A、B股)达1302家,境外上市公司数(H股)98家。
3月份沪深两市股票成交额为5697.19亿元,比上月下降了20%；印花税发生额22.78亿元,比上月减少20.15%。
截至3月底,沪深两市投资者开户总数为7104.03万户,比上月增加27.67万户。（记者 林坚）
上海证券报
德隆系股票"加速跳水"！
2004年04月14日 10:44:15
早市，德隆系股票出现“加速跳水”现象！继昨日德隆系股票出现暴跌后，今日则出现加速的“危险征兆”！截至10:10，新疆屯河、湘火炬及天山股份分别放量暴跌9.22%、9.86%及9.08%，跌幅居两市前四名；其它德隆系个股也有不同程度的跌幅，ST中燕跌0.53%，合金投资跌0.70%。
这再次使得有关德隆系资金链断裂的传闻越来越显得“明朗化”！而此前的关于德隆的“五次质押股权”事件就已令市场猜终疑颇多。更有“消息灵通人士”指，德隆系多年来为维系几只股票股价稳定付出了极高的资金成本，目前的战略已发生变化，对其旗下几只股票的二级市场的表现将采取放任自流的态度。
到底德隆出了什么问题，对证券市场将有何影响，我们将对此事件继续关注。
全景财经
60日均线成多方下一防线
2004年04月14日 10:42:27
今天大盘沪深两市指数震荡走低，1700点面临考验。10：00上证指数1706.39，跌8.75，深证指数3962.26，跌33.39。
从消息面上看：
央行决定从2004年4月25日起，提高存款准备金率0．5个百分点，即存款准备金率由现行的7％提高到7．5％，金融机构将一次性减少可用资金1100亿元左右。在央行提高存款准备金后，13日银监会又发通知要对七省市钢铁等行业的贷款情况进行重点检查。专家分析认为，这些政策都是为了控制信贷的过快增长，防止经济过热，缓解通胀压力。如果，政策效果不明显，下一步将非常有可能通过加息预防通胀。国家开发银行专家委员会常务副主任王大用表示，提高存款准备率的主要作用是控制信贷规模的过快增长。要控制通胀，不排除利率政策的使用。目前经济已经有一些过热，如果通胀压力进一步加大，应该相机推出加息这一政策。
业内人士日前透露，备受市场瞩目的券商集合理财细则不日即将出台，中信、国信、银河有望成为首批获准开展集合理财试点的证券公司。有关专家同时指出，尽管券商集合理财产品“保本”之说在《细则》中没有明确体现，但按有关规定，“证券公司可以自有资金参与本公司设立的集合资产管理计划；以自有资金参与本公司设立的集合资产管理计划的证券公司，应当在集合资产管理合同中对其所投入的资金数额和承担的责任等做出约定”。这意味着券商在设计集合理财产品时，实际上可为产品增加类似于保本的功能，以增强其产品对普通投资者的吸引力。
从盘面情况来看：庆丰股份开市后急速拉升，带动了纺织板块整体活跃，龙头股份、龙涤股份、中国纺机等涨幅喜人。业绩预增个股继续成为投资者追捧的对象，中牧股份走势活跃。有重大资产置换题材的*ST烟发涨幅居前。跌幅榜上依旧是强庄股、德隆系个股天下，多佳股份、新疆屯河、湘火炬、敦煌种业等位居跌幅榜前列。
技术面上看：大盘指数跌破30日均线支撑，多方下一抵抗防线为60日均线。
总体来看：空方力量仍占上方?短线股指仍不乐观，1700点面临考验。(郭慧娟)
华林证券
小盘股板块淘金全攻略
2004年04月14日 09:30:37
曾几何时,小盘一度是股价高企的代名词。不过在经历了2001年以来的股市结构大调整之后，小盘溢价现象渐趋湮灭，在2003年甚至成了被市场遗忘的角落。“物极必反,否极泰来”，今年以来小盘股重新受到追捧,中小盘股票明显得到新多资金的关照，从而在整体涨幅上超过了大盘股。由于小盘、高成长、大比例高送股三大因素促使士兰微铸成深沪股市第一高价股，更是引无数英雄在小盘股上竞折腰。从备受青睐到乏人问津,再到如今的风云又起,小盘股正在走入又一个轮回。投资理念决定投资行为，目前的资金偏好已发生一定程度的改变，市场不仅仅是“唯蓝筹马首是瞻”，追求价值成长等多元化的投资理念正逐步在市场流行开来。那么小盘股凭什么能再度风云再起，成为资本市场上新的香饽饽呢？
小盘股正迎来又一春
一、题材方面，中小企业板推出的预期刺激着小盘股的全面崛起
在年初的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席尚福林明确表示，“要在深交所设立中小盘股板块”。证监会副主席屠光绍近期也表示,分步推进创业板建设是《若干意见》的战略部署,作为第一步,将在深圳证券交易所推出中小企业板块,在符合现行发行上市标准的前提下,支持科技含量较高、成长性较好的中小企业发行上市。而2004年2月深交所已完成了新股配售的测试,已经为发行新股做好了技术上的准备。虽然到目前为止,有关方面并没有发布推出中小企业板的正式决定,但各种迹象表明,中小企业板的推出已为期不远。
国内市场在推出一些新的投资品种时,投资者往往会表现出强烈的非理性投机心理,比如在推出认股权证、证券投资基金时,市场上的非理性氛围都是相当浓厚的。而目前的主板市场已显现出牛市氛围,中小企业板一旦推出,非常可能受到市场的热烈追捧,在短期供求关系及概念刺激下,中小企业板的股价可能在短时间内有较大的上涨空间。因此首批上市的中小企业板股票其价格很有可能出现一步到位的情况，或者得到各路资金短线的大肆炒作。由于深圳即将推出的中小企业板将以服务于中小型企业为主，上市公司股本规模可能都不会太大，与目前沪深两市的小盘股具有非常强的可比性。因此不管出现哪种情况，对于股本规模相近的主板市场中的小盘股而言，都具有强大的向上牵引作用。从比价效应出发，目前两市的小盘股走出持续上攻行情可以说是一种中小企业板行情的预演。
二、机构资金方面，资金多元化的偏好也有望促使小盘股重出江湖
从目前的入市资金结构上分析,资金构成正在发生较大的变化。2003年机构资金以基金为主导,基金成为市场绝对主力,其稳健、低风险的偏好决定了价值投资理念的盛行。但进入2004年,随着市场活跃度的提高,入市资金渠道增多,不仅稳健型偏好资金如社保基金、开放式基金、保险资金、企业年金等入市规模增长,而且风险偏好型资金规模也在增长,包括券商资金、部分成长型开放式基金、私募基金以及期货等外围市场回流资金等。这批资金相对较高的风险承受能力决定了其选择个股品种有所不同。目前市场呈现出典型的二元结构???以大盘蓝筹为主要投资对象的公募基金，以中小盘股为主要投资对象的私募基金及券商资金，而后者的重出江湖必将会重拳出击它们所偏好的中小盘股。
同时随着基金大规模的发展和市场竞争的加剧,投资风格细化已经成为不可阻挡的趋势，中小盘股的投资价值也引起了一些机构投资者的关注。从近期基金的年报中也可以看出,一些老基金也开始关注起小盘股所带来的成长机会。比如说招商安泰系列基金则开诚布公地宣称,牛市格局形成之后,各种板块都会有所表现,其中中小盘股有突出表现,局部甚至出现过度投机与泡沫。基金安端更是生猛,该基金相信能够从成长性更好的小盘股中获益更多,它们会成为2004年市场的一道新的靓丽风景线,如此一来,就为小盘股的走高提供了资金建仓的可能性。目前除国联安基金公司和金鹰基金公司的小盘股基金获批发行之外，还有多家基金公司拟推出相应的小盘股基金产品。国联安德盛小盘精选基金经理袁柏南明确表示，目前占市场80%的中小盘股已经出现明显低估的现象，尤其是一些成长预期非常好的小盘股。因此从这一角度来看，公募基金、私募基金和券商有可能联起手来，使中小盘股的行情得以延续并加以发扬光大。
三、投资理念方面，国外经验表明“小的就是美”
国外成熟市场的投资方向一直对国内股票市场的投资方向有引导作用，例如5.19的网络股行情，2003年年初的短信概念股行情等皆是向美国学习的。而国外市场的经验显示，投资于小盘股组合的预期收益从长期来看高于投资于大盘股组合的预期收益。2001年～2003年美国股市的小盘股已经连续上涨3年，小盘股的投资人比大盘股的投资者获利大得多。市值低于20亿美元的美国小型企业股价涨幅在过去3年中的表现，分别比标普500指数高出了30%、15%和5%。2004年以来，美国股市以标普500指数为代表的大盘股以及以标普600指数为代表的小盘股走势截然不同，2004年美国股市股市飙升的主要动力是市值低于3亿美元的美国小型企业。而从历史上看，在国际成熟的资本市场，在经济成长期和牛市状态下，小盘股的收益要高于整个市场的平均水平。1991年至2000年，全球小盘股基金平均年收益率为20%，是所有股票型基金平均收益率的两倍，因此国际著名的基金评价公司Lipper公司在其2003年基金行业年度报告中指出，“2003年国际股票市场上最热的词汇是‘小盘’和‘成长’”。
美国的经验表明“小的就是美”，而其它地区也证明了这一观点。2003年投资于德国小盘股的基金年收益率达到68.28%，投资于英国小盘股的基金年收益率39.71%，投资于法国小盘股的基金年收益率为20.60%，而同期欧洲市场股票基金平均收益率仅为16.52%。小盘股基金在新兴市场中同样拥有良好的业绩，2003年在中国台湾地区175只股票基金当中，21只小盘股基金1年内年均收益为26.49%，在所有类型股票基金中排名第2位，而5年内年均收益率达到19.47%，远远领先于其他股票基金。这说明相对于蓝筹股价值防御性投资策略而言，通常情况下小盘成长股的进取型攻击投资策略能获得超过市场平均的收益率。随着中国股市对外开放的不断加速、QFII的日益壮大，国内市场的小盘股板块将成为市场不可缺的重要热点，并成为战胜市场的好品种。
四、价值论方面，小盘股已显现较高的投资价值
小盘股背后的中小企业具有较高的投资价值。根据企业生命周期理论，企业组织的成长大致可分为创业期、成长期、稳定期、衰退期等四个阶段，而中小企业大都处在成长期，它们大都具备较大的扩张潜力，往往会在较短的时期内出现爆发性的业绩增长，高成长预期无疑使得投资小盘股完全可能获得超额回报；另外，中小企业运作相对灵活，即使是在一段时期内出现经营现状不佳的状况，企业也较易通过产品、经营方式等方面的突破，或是优质资产的注入而实现基本面的根本性好转。
中国的中小企业作为一支最具活力和成长性的生力军，在国民经济发展中处于举足轻重的地位。据测算，我国50%以上的GDP、60%以上的工业总产值、76.6%的工业新增产值、57%的销售收入、60%的出口额、40%以上的税收以及75%以上的就业岗位均来自中小企业；而且2003年1月施行的《中小企业促进法》更是为中小企业的未来发展提供了良好的法律保障。未来深圳中小企业板的推出将为中小企业的发展壮大提供更为便利的融资渠道。可以预见，中国的宏观经济在未来一段时期保持稳定高速的增长，而中小企业无疑将迎来更加有利的发展机遇。
目前小盘股整体市盈率的降低和股本扩张潜力支持其股价上涨。与大盘蓝筹板块的持续上涨形成鲜明对比，去年小盘股板块整体表现不佳，价格的持续下跌、整体市盈率降低使小盘股投资价值凸现。此外，在未来一段时间内博取买卖差价的资金推动型牛市仍将是中国股市中重要的赢利模式之一，送股、转增等行为仍会得到市场一定程度的认同，从而具有较大股本扩张潜力的小盘股股价上升空间也相对较为广阔，因此目前的小盘股已具备一定的投资价值。
可关注三类小盘股
一、小盘科技股科技是第一生产力
自1307点上攻以来，科技股的持续活跃成为关注焦点。从电子元器件板块到网络游戏板块,再到数字电视、芯片半导体等,无不透露出市场对IT板块的偏好，出现了士兰微、南方汇通(资讯行情论坛)、方大(资讯行情论坛)、京东方(资讯行情论坛)等大牛股。目前行业景气度成小盘科技股的坚强后盾，根据信息产业部统计,2003年我国电子信息产业销售收入达1.88万亿元,比上年增长了34%。完成出口1410亿美元,占全国外贸出口额的近1/3。电子信息产品产销量大幅增长,彩电、程控交换机、手机等产品产量居世界首位。软件与系统集成销售额达1600亿元,增长45%。从全球范围来看,全球经济的复苏也在推动IT复苏步伐的加快,而电子制造业大规模向中国转移,出口增长对产业快速发展的带动相当明显。根据估计,由于全球经济复苏和中国经济的增长拉动,2004年、2005年将进入IT产业的高涨阶段。目前第一高价股??士兰微的示范效应已经使IT板块成为无可争议的黑马摇篮,目前还可关注：
一类是软件类小盘股。从IT上市公司的利润对比上可以明显发现,硬件制造企业等传统IT企业的利润率处于逐步下滑状态,PC销售的利润率基本在6%左右。与此形成鲜明对比的是软件企业虽然规模小,但毛利率水平较高,应用软件毛利率基本维持在30%左右,使得为数不多的规模较大的软件类企业的日子过得相当滋润。可重点关注交大博通(资讯行情论坛)(600455)、金证股份(资讯行情论坛)(600446)、恒生电子(资讯行情论坛)(600570)等。另一类是芯片类小盘股。2003年我国半导体市场规模首次突破2000亿元，总销售额达2074.1亿元，同比增长41.0%，成为全球半导体市场需求增长最快的地区。未来几年，数字电视、数字内容服务、汽车电子、3G移动通信等应用领域的发展带动下，加上全球半导体行业进入新的增长周期，我国集成电路市场将继续高速增长，并且产品结构升级的趋势将越来越明显。国际半导体产业联盟SIA已经将2004年调高到1919亿美元，增幅为18.4%，2005年增长率为12.6%，销售额突破2161美元。可以预计，从2003年到2005年将是半导体不断繁荣的阶段。因此未来5年将是中国集成电路产业发展的机遇之年，预计2004年中国集成电路市场销售额将增长31%，达到2717.5亿元，到2008年市场规模将达到6314.2亿元，年平均增长率为25%。可重点关注长电科技(600584)、士兰微(600460)等。
值得关注的小盘科技股
股票代码 股票简称 流通A股（千万股） 关注理由
600455 交大博通 2200 应用软件供应商
600446 金证股份 1800 证券软件供应商
600570 恒生电子 1700 证券软件供应商
600584 长电科技 5500 集成电路封装、测试
600460 士兰微 2600 集成电路设计行业龙头
二、小盘含权股 牛市炒抢、填权
根据经验，牛市里一个很重要的特征就是含权股往往会出现抢权、除权股往往会出现强势填权的行情。在1997年的那轮轰轰烈烈的牛市中，就是以填权，含权反复炒作中逐步走高的，四川长虹(资讯 行情 论坛)，黑豹等一大批含权股的狂涨至今都让一些老投资者所津津乐道，足以可见填权与含权股的魅力。虽然现在市场还没有出现大牛市的气氛，但从士兰微、长电科技等个股的连续大幅上涨可以看出，主力资金已经开始加大了对含权股的炒做力度，已经隐约露出了牛市的味道。
牛市炒抢、填权的主要原因在于，在多头市场中往往能吸引了大量的场外资金纷涌而至，而各路新资金纷纷来临之后，有时候会带有一定恐高症，因此市场一般都会喜欢将股价炒高了再降下来。而这最好的方法，除了大比例的配股之外就是大比例的送转增股本了。这样做将使股价的炒作步入良性循环中，股价先炒高，然后除权，从而吸引进来新一批资金，又将股价炒高，如此反复，从而使得含权股在除权后能够迅速填权，这样就使得市场形成了一个特性，只要是牛市，就少不了填权股的这一主角位置。因此从这一角度来看，投资者可重点关注含权或除权的小盘股，如士兰微(600460)、杭萧钢构(600477)、长电科技(600584)、山东药玻(600529)等。
2003 年年报送转比例大的小盘股（范围放大至1亿股流通盘以下）
股票名称 2003年送转股比例 股票名称 2003 年送转股比例
伊力特 10 股送转10 亚华种业 10 股送转6
金宇集团 10 股送转10 宏达股份 10 股送转6
亿阳信通 10 股送转10 红星发展 10 股送转6
振华港机 10 股送转10 天地科技 10 股送转6
大厦股份 10 股送转10 长电科技 10 股送转6
浙江龙盛 10 股送转10 第一食品 10 股送转6
时代新材 10 股送转10 金马集团 10 股送转5
士兰微 10 股送转10 宇通客车 10 股送转5
杭萧钢构 10 股送转10 亚宝药业 10 股送转5
黑牡丹 10 股送转10 国电南瑞 10 股送转5
海泰发展 10 股送转8 康美药业 10 股送转5
华海药业 10 股送转8 山东药玻 10 股送转5
钱江生化 10 股送转8 泰豪科技 10 股送转5
金山股份 10 股送转7 马龙产业 10 股送转5
三、小盘成长股 成长是金
成长性小盘股对大资金与新资金而言具有极强的吸引力。从基本面来看，部分中小盘股的成长性凸现，这主要可分为两类：1、受到行业景气度影响而呈现出新的成长价值企业，比如电子元器件中的龙头企业，半导体设计、制造、封装的龙头企业等。由于这类上市公司已经具备成长性,预计未来仍然具备良好成长性，这可以从年报的披露中找出类似信息。比如近期持续走高的长电科技(600584)，以及安泰科技(资讯 行情 论坛)(000969)、华微电子(资讯 行情 论坛)(600360)、山东药玻(600529)等就属于这一类。2、目前没有成长性但未来有成长性的个股。特别是由于近年来由于募集资金投产项目投产，导致产能的扩张，使得今后两年的业绩将实现突飞猛进的态势，动态市盈率大幅降低，催生了追求成长价值的资金的介入兴趣。不过实战中寻找目前没有成长性但未来有成长性的个股,存在着一定的难度,因为这有点类似于从虚无的东西找到真实的感觉。主要是对于一些存在潜在项目的上市公司可以关注,而方大、南方汇通的大涨也在佐证着这一点。所以关键在于寻找公司新的项目,或者正在研制着新的产品或者行业本身尚处在培育期,就如同近期的手机摄像头、半导体照明以及彩屏手机,虽然处在培育期,但极具成长性,这是近期深天马(000050)、方大A(000055)、方兴科技(资讯 行情 论坛)(600552)等个股股价持续上涨的原因。可重点关注山东药玻(600529)、长电科技(600584)、方兴科技(600552)等。
关注的小盘成长股
600529山东药玻：流通盘4800万(除权后7200万)，为药品玻璃包装行业的龙头企业，主导产品模制瓶市场份额70%以上。从未来发展趋势分析，每年不断就模制瓶的技术和外观进行革新，推出毛利率更高的新品，保证主导产品毛利率维持稳定；主营的模制瓶未来两年净利润可保持20%左右的增长，随着公司募集资金投资项目逐渐产生效益，2004，2005年的业绩将继续保持稳步增长。
600584长电科技：流通盘5500万，03年主营业务收入89401万元，主营业务利润18375万元，比上年同比增长31.72%和10.08%；并推出了10股转增6股分配预案。从发展趋势分析，中国IC芯片产业将获得长期的发展，与之配套的分立器件和封装将同步发展，这样将给公司带来较好的发展机遇，预计未来2004年，2005年将继续保持较高的增长速度。
600552方兴科技：流通盘4000万，04年彩色在线镀膜玻璃项目和STN-ITO导电膜玻璃的完工投产将使净利润出现大副增长，2005年也将稳步增长。国内浮法玻璃价格处于复苏阶段，产品毛利率有望持续上涨。目前拥有的玻璃深加工业务市场前景良好，2004年，2005年业绩都有了较好的保证。
□ 张明 联合证券
雷鸣科化公布中签率
2004年04月14日 06:44:25
安徽雷鸣科化股份有限公司40000000股A股通过上交所交易系统上网配售发行工作顺利完成，配号总数为87388062（沪深总数），中签率为0.04577284％。
深圳商报
昨天中午写了几句，接着来写，
今天的盘，很漂亮的多杀多局面。
短线：大盘进入调整期，个股依旧活跃，
擅长短线的，应把注意力集中在个股上。短线可重点关注：季报预喜而涨幅不大 的；逆市抗跌的品种；刚进入拉升被迫受压制的。
中线：判断大盘调整到位是关键，1680点之下在打算。
中期调整构筑双底形态的较多，第二个底操作会增强安全性；中期调整时间以13个、21个交易日为多，在时间循环周期行情转折的话，介入时机最佳。
德隆的影响不好
利空偏重，
不过这样子也好一些。
可以对前期的获利盘，
好好的清理一下。
“极”上的理解，是反做的。
大盘有望形成小双底
Originally posted by 专注 at 2004-4-14 01:08 PM:
德隆的影响不好
每年“出血”8亿 德隆系资金链就要断裂！
2004年04月14日 09:00:35
德隆系“三剑客”的放量大跌，成为昨日市场上的一个“亮点”。
沿着从去年以来所形成的下降通道，昨日新疆屯河、湘火炬分别大跌８．２７％、７．０７％，合金投资的情形稍好一些，收盘时仅跌１．２４％；其盘中则更为难看：新疆屯河和湘火炬均在早盘一度冲向跌停板，合金投资也曾下跌５．８％；三只票的成交额较前都有所放大。
在“三剑客”的示范作用下，德隆系相关个股也集体走弱，昨日天山股份跌６．５５％，深发展跌３．７％，一批老庄股如昌九生化等，也加入到此跳水大合唱的行列中。
德隆股损失惨重
且暂不提其在巅峰时期的表现，在不到半年的时间内，德隆系股票的市值就已经大幅缩水。
去年１１月１７日，“三剑客”中的新疆屯河和湘火炬第一次开始较大幅度的下跌，到昨日为止，最惨不忍睹的湘火炬已大跌６６．７７％，新疆屯河和合金投资也分别跌去２８．４７％和２１．２２％。
众所周知，这段时间两市大盘正牛气十足，绝大多数个股的股价都有较大幅度上涨，德隆股却没能够沐浴到大盘的明媚阳光。
真要“挥刀自宫”？
德隆系到底在干啥？真的是像有的业内人士所说在套现？
根据合金投资２００３年１２月９日的公告，该公司将投资８０００万美元收购美国Ｍｕｒｒａｙ公司全部资产，合金投资的收购报告书称，Ｍｕｒｒａｙ公司的总资产高达２．７亿美元，该收购案实施后，将成为迄今为止中国传统制造企业在海外最大的购并项目。该公司高层称，德隆系是在实施“国际化战略”。
从去年９月３０日以来，这三只票的股东人数都有较大幅度的增加，而在此前几年，其股东人数均是在减少。由此来看，德隆系有可能真的在减持或者说套现。如果是在套现，该不会是把所套得的现金都拿去“国际化”了吧？
但从昨日尾盘还在勉强拉高股价的情况来看，德隆系还是想让“三剑客”保住一点“面子”。昨日下午２点５８分开始的两分钟之内，新疆屯河被４２６６手买单从９．６９元拉回到９．８７元；湘火炬被４２１５手买单从９．１７元拉回到９．３３元；合金投资则仅用了５７２手，其股价就被从２２．６５元拉回到２３．０２元——要不然它们的收盘价将更难看！
资金链就要断裂？
自１９９６年以来，湘火炬、合金投资、新疆屯河的涨幅均达到１０倍以上，并且是完全不理会大盘的涨跌，自己走自己的路。因此有人士认为，即使现在股价大跌，只要能够早点套现出局，德隆系的获利依然相当丰厚。
自德隆系“荣获”中国第一强庄“美名”后，在市场中基本上是在“自卖自唱”，所有分析师对投资者的建议都是“典型庄股不宜介入”。特别是近一年来，价值投资理念逐渐在市场占据主流的情况下，一般散户都不敢去碰它。记者注意到，这半年来，“三剑客”从来就没有超过１％的日换手率，多数情况下都在０．５％以下，显然目前德隆并未顺利实现胜利大逃亡。
业内人士认为，最大的可能性是德隆的资金链真的出了问题。有人帮德隆系算过账，此前德隆系依赖上百亿委托理财撑住“三剑客”的股价不下跌，即使按８％的资金成本计算，每年就要“出血”至少８亿元以上！而可怕的是年复一年即使有牛市行情，也不会有其他人去碰它，譬如近半年！德隆系资金链早晚会断裂。昨日有分析师对记者说，新疆屯河现在“有明显崩盘的迹象”！西南研发的刘晨也认为湘火炬的股价“将继续下行”。（记者 杨杰）
成都日报
今天收长下引线,收盘在1711以上最好
Originally posted by 专注 at 2004-4-14 01:14 PM:
大盘有望形成小双底
在营造盘后市小级别的反弹。
“极”上的理解，是反做的。
短班的几个‘极’真是做短线的精华