上证红利ETF即将启用新选样方法
□本报记者 黄淑慧
正值指数样本调整期，上证红利指数将启用新的选样方法，届时，跟踪该指数的华泰柏瑞上证红利ETF也会相应调仓。数据结果显示，新选样规则下的上证红利指数收益大幅提升，累计回报率是近原方案的三倍。
据悉，新上证红利指数在选样规则上的变动为：一是扩大了样本空间，让更多优质的、分红能力强的股票得以被纳入；二是向国际主流编制方法看齐，将成分股配比从原来按市值加权改为按股息率加权，让分红能力强的股票占有更高的权重。
结果显示，在新选样规则下，放宽成分股的市值限制，并未影响指数整体市场容量，而年度股息率却明显高于原指数及沪市主要指数，且这一优势逐年扩大。此外，按股息率加权的方法使得指数的行业分布更加合理，新红利指数中金融行业权重减少一半以上，工业、公用事业的权重明显增多。最重要的是，相较于原指数，新上证红利指数长期投资回报显著增强，自2005年至2013年6月，累积超额收益近137%。
分析人士指出，近日证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，为构建良好的红利投资环境打下基础。目前国内部分股票的股息率较高，对于低风险投资者也颇具吸引力。华泰柏瑞上证红利ETF始终锁定沪市分红能力最强的50只股票，节省了投资者寻找单个高息股票的时间和精力。
忍不住吐槽一下
按照市值加权固然不靠谱
可是股息率也好不到哪里去吧？
在金融股估值如此质地的时候大幅减少其权重
有意义么？
个人觉得按照最近五年分红总额加权比较适合这个指数
最近一阵儿真是相当的无趣啊
5天内波幅差最大的也仅有5个点
10天内波幅差最大的也不到7个点
这种死一般的静寂
完全没有做差价的兴趣
无论快速的上涨还是凶猛的下跌
都请让暴风雨来得更猛烈些吧！
我的日均换手率早已经跌破10%
真无聊
好
万穗小额贷款公司担任董事长张化桥
巴菲特非常强调公司在中长期对产品的定价权，也就是必须有“护城河”，而且最好牢牢掌握控股权。
在中国，谁是真正的巴菲特？你看看谁控制中国的最好的资产：电讯，石油(行情 专区)，铁路，港口，银行(行情 专区)，保险(行情 专区)，供电，医院和机场。还有烟草业，甚至白酒。
是中国政府。中国政府是最称职的中国巴菲特。当然，巴菲特有时也犯点小错误，比如投资一些航空公司之类。但是，瑕不掩玉：它的业绩和投资方向的选择简直无可挑剔！昨天，我反复想，如果巴菲特随意来咱们中国投资，他会选择什么。我列出来的单子让我吓了一跳：咱们国资委下属的企业都是利润率高，护城河深，有长期定价权的行业。
政府在有些行业，比如供水行业，长期潜伏，甚至亏钱。但是，这个行业的定价能力实在没法比。如果某一天，政府想提价，那是绝不成问题的。
民营企业很辛苦。政府给它们剩下的都是低毛利的制造业，和累死人的服务业。利润不多。光是银行业就占到整个股市利润的几乎一半。
巴菲特建议大家“投资傻瓜也能经营得不错的企业”。你再回头看看咱们政府的选股标准：抓大放小。坚决退出竞争性行业。
你不佩服吗？
寇彻：
别了，价值投资！
当年，毛爷爷夺天下后，发表了著名的《别了，司徒雷登！》一文
今天，经历了灰头灰脸的2013后，本人刊发了《别了，价值投资》终曲
本文是个人投资体系的一次革命，也是一次升华（对错成败各位可自行评论，但需做到逻辑一致）
首先对去年进行回顾：
2013年，不是什么特殊年份，经济没出什么大问题，指数也没什么大波动。
按道理来说，这应是价值投资一展身手的好时机，毕竟价值粉儿们常说“熊市打败指数，牛市略输指数”。
但“价值投资者”们在这一年却都灰头灰脸，虽没什么亏损，但趴在地上一蹲一年，还眼瞅着别人坐火箭飞速爬升，自然没什么好心情。
反思之后，提出几个问题，各位可以自己琢磨琢磨：
1、“投资”的定义是什么？
2、“价值投资”中的“价值”和“安全边际”怎么确定？
3、“价值投资”在投资中起的作用到底是什么？
4、“价值投资”能解释市场行为吗？如果不能，什么能够解释？
下面是对以上几个问题的讨论：
第一个问题：“投资”的定义是什么？
来雪球的，没有人认为自己是在“投机”，都是在“投资”！虽然这话说得有点嘲讽，但应该反映了大部分球友的心声。
价值投资之父格雷厄姆对“投资”如此定义：投资是指经详尽分析后，本金安全且有满意回报的操作”。
直白话就是保证不亏损，预期好收益！用学院派的话说就是：没风险或低风险，且有中等收益或高收益！
因此，只要是低风险、高收益的投资都可称为“投资”，“价值投资”则是其中一类！
价值之父也没有将“投资”局限于“价值投资”！
第二个问题：“价值投资”中的“价值”和“安全边际”怎么确定？
“价值投资”是从基本面分析入手，评估公司“内在价值”，这也是“价值投资”和其他投资派别的实质区别。
但如何评估“价值”，则是一门学问，相信雪球上没多少人能做到。
在这儿，我们引用老巴的做法，他是推崇现金流贴现法的。
说到现金流贴现法，大家都熟悉，主要为四要点：未来业绩、贴现率、成长性和贴现时间。
这四个要素，谁能弄清楚？
未来业绩不可能准确清楚，只能在部分公司中毛估估；
贴现率则应是无风险收益率，但你能告诉我中国目前的标准是哪个，是长期国债，还是信托的刚性兑现利率？要知道两者相差60%以上！
成长性，就更困难，业绩都没法准确预测，更遑论成长性了
贴现时间是多久？是企业寿命吗？在中国适合吗？企业重组多常见，你说寿命到底是多久！
所以，“价值”几何很难确定，在中国更难确定（谁让中国的上市公司常常改制重组呢）
如果“价值”没法确定，那“安全边际”就成了空中楼阁......
（当然，你可以学习老巴。老巴只做那些大概率能预测未来现金流的公司，比如消费类公司、公用事业类公司——业绩好预测、贴现率在美国也好确定、成长性可以判断但估值时尽量忽略、贴现时间肯定可以到10年以上）
第三个问题：“价值投资”在投资中起什么作用？
这几年，A股有很多蓝筹股，业绩不错，成长性也很好，但一直不涨。
前几天不是有个哥们儿持有几年招商银行，几年没涨（现在股价与08年9月持平），终于忍受不了一抛了之
姑且不论后期招行走势如何，这5年招行愣是没涨。
价值肯定提高了，5年净资产估计翻了一番还多，盈利能力也同比提高，内在价值翻翻那也是肯定的！如何解释这笔投资，如何理解这种价值投资？
当然，不止是银行这般，中石油、中石化等股票都如此！
价值有、安全边际也有，但收益没有！
我想，大家应该回到投资的定义上去——“投资”只保证保证本金安全，没有保证收益！
所以，“价值投资”是一种保本措施，期望“价值投资”获得高收益超出了“价值投资”的能力圈！
第四个问题：“价值投资”能解释市场行为吗？如果不能，什么能够解释？
银行、石化等例子告诉我们价值投资的局限性。看看老巴早期的投资案例，也会发现，大部分投资项目都只有一倍以下的涨幅。
A股的那些价值投资案例，大多也是这种（能确定价值的那些，而非成长性投资）。
而久经股市的老手都知道，这种一倍以下的涨幅，其实是说不清楚的，你说不清楚到底是个股的价值回归，还是市场的随机波动或者是什么题材炒作。
所以，“价值投资”其实是很混沌的，“保本”是确定的，“盈利多少”和“何时盈利”则是不确定的。
那什么能解释市场呢？
窃以为可能是供求关系。
从市场看，05-07年股权分置，直接给二级市场让渡红利，打破市场平衡，造就了当年的大牛市！而之后的大批股票解禁，增大股票供应量，导致二级市场供求失衡，之后的暴跌就随之而来了。
10年至今的猴市大盘没涨，中小板、创业板却表现数次，原因自然是资金不足。如果说二级市场的大盘是承认，中小板、创业板是小孩，那自然是小孩轻、好举！
从行业看，新兴行业远比成熟行业涨幅高；行业体量小的总比行业体量大的涨幅高！原因无他——新兴行业需求暴增，供不应求；以及体量小的行业在二级市场上的供求更以改变.....
从个股看，行业内进行变革的总比守旧不变的涨得好。新变化造成新需求，就不再仔细解释了
所以，最好的标的是那种新兴行业中唯一胜出的公司；或者是传统行业中进行创新的公司。而非那些估值最低的公司——估值低代表保本率高，但并不代表回报率高！
结论：
“投资”不只是“价值投资”；
“价值投资”中“价值”和“安全边际”都很难确定；
“价值投资”在投资中只起保本作用；
“价值投资”无法解释市场大部分行为，“供求关系”才决定“价值”。
最后提醒下：蓝筹的供求正在转变，中小板创业板也在转变，两者方向正相反。不过看待蓝筹的角度从“价值”变为“供求”。 别以为咱家是贬低大蓝筹，吹捧创业板！
上面这篇文章在雪球里还有很多的回复
各有各的理儿
我就不在这粘贴了
说点自己的看法
贴主可能因为长期持有某低估值类股票
但是长期不上涨而感到很沮丧
从而开始自我否定
产生这样的原因
我觉得这位仁兄在逻辑上可能还没理顺
因为即便股票的价格不上涨也并不耽误赚钱
即便市场先生不给咱好脸色
只要企业拥有比较确定的成长
较高而且稳定的分红
我们仍然可以赚到企业的钱
但这非常需要耐心
而且可能这位仁兄的目标选择有问题吧
或者买入的时候安全边际不算高
我在去年还曾做过一个模拟盘
基本思路也是低市盈率组合
虽然操作频率比较低
不怎么做价差
和大盘相比也是小幅领先的
从我阅读的大量文章来看
价值投资的门徒
就没有不反对高频交易的
最多也就是做做所谓的“大波段”
约莫有一半左右的人赞成长期持有
期间最好抱死不动
长期持有的人
毫无疑问
最多也只能赚到企业的钱
至于那些做大波段的
究竟是把企业和市场的钱一块儿赚
还是用企业赚来的钱去补贴市场更不好说
这有水平
还有运气的问题
窃以为
始终满仓持有一个低市盈率组合
通过不定期的换血
企业的钱是基本可以保证的
而在这个换血的过程中
其实也隐含了赚取市场的钱
虽然有时候因为市场风格的问题
也会有少数年度跑输大盘
但是长期的超额收益
是有着非常清晰的数理逻辑
有兴趣的可以自己推导
爱信不信
有一个网友评价的也挺好
坐下再说 回复 耐力投资：
巴菲特致股东信原话（92年）：We think the very term "value investing" is redundant.What is "investing" if it is not the act of seeking value at least sufficient to justify the amount paid?
这里面有个概念混淆的问题，作者心中认为的“价值投资”这个概念和巴菲特的投资理念差别是很大的。事实上关于“价值投资”这个概念，1000个人可能有1000种不同的解释。自己的“价值投资”理念行不通不能证明巴菲特的投资理念行不通。
作者的原话：
“这几年，A股有很多蓝筹股，业绩不错，成长性也很好，但一直不涨。前几天不是有个哥们儿持有几年招商银行，几年没涨（现在股价与08年9月持平），终于忍受不了一抛了之。”
“价值肯定提高了，5年净资产估计翻了一番还多，盈利能力也同比提高，内在价值翻翻那也是肯定的！如何解释这笔投资，如何理解这种价值投资？”
作者认为，股票价格5年不涨就是没回报的投资。
巴菲特致股东信1992年还有一段话：Consciously paying more for a stock than its calculated value - in the hope that it can soon be sold for a still-higher price - should be labeled speculation。
这不是正好是作者的心态么？某种价格买入希望更高的价格卖出。
因此，作者说“别了，价值投资”，而且数次表示自己学习老巴的投资理念，其实他在老巴的定义里，是speculation。
人有人的审美
猪有猪的审美
用价格的涨跌来判断一笔交易是否成功
这是趋势投资或者说技术派的标准
价值派的标准是企业利润是否有成长
两码事儿
呵呵
我这样的乱七八糟派
评价标准则是净值的长期超额收益
白云之乡：
”股价“的意义
与有缘的网友，分享一点体会：
1）在现实生活中，很多人喜欢说一句话，“走自己的路，让别人说去吧”。因为别人的看法如何，并不会改变你的结果。
2）但在股市里，很多人就会改变自己在现实中的做法。变成了，“走自己的路，让别人告诉你如何走”。这个别人，就是“股价”。为什么呢？因为“股价”，真的改变了你帐户上显示的股票市值。
3）而造成“股价”变动的，是市场里，参与这只股票那1%左右交易的人（类似拍卖会最后举牌的人）。这些人，则往往是股市里水平最外行，最冲动的人。这样，你在现实生活中，最看不起的那部分人，却成了你在股市里走路的“导师”。为什么呢？因为他们改变了你帐户上股票的市值。
4）这个看起来，似乎很荒诞的事情，但在股市里，却是很多人的现实。包括很多认为自己是在做价值投资的网友。所以走自己路的朋友，在股市里往往有些痛苦，这个痛苦的来源就是“股价”。
5）老巴没有这个痛苦，他是压根就不需要及时交易报价。他更不需要那些外行人的指导，所以“股价”，对于老巴这样的人，没有指导意义。他只关心，在投资买入时，赚了多少钱。剩下的就是踏着舞步，每天享受他的工作和生活了。
6）以上所述，是谈投资。如果是以市场为生，做趋势。则是另外一个故事。以“股价”为师，以“趋势”为载体，是以市场为生的最基本原则。“永远不要走自己的路，因为股价才能改变你的市值”。是做趋势的最好的策略。
7）股市是为人性而设。趋势是人性的表现。理解人性，理解市场，理解博弈，理解丛林原则，理解非洲大草原的生态，是做好趋势的基本功。
8）到一定的程度，你自然就理解了老巴，也理解了索罗斯。那个时候，企业与市场在你的眼里，组成了精彩的世界。你不再为企业还是市场纠结。你再也不会因为“股价”而痛苦。你已经进入了一个成熟投资人应有的境界。
招商银行5年没涨，就 冲这个要买点！！再等5年看看
三一重工为什么能涨100倍呢？
巴菲特
在2004年，有人告诉我应该看看韩国。我从花旗集团得到一本书，上面每页有一个股票，描述了韩国市场上公开交易的公司。我翻阅后，找到了约20家公司。这本书提供了净资产、每股收益和价格，除了价格没有告诉你股票的其它任何信息。一下午，找到了这样的20家公司，每个股票买了一些，但是没有足够的信息支撑以便于重仓持有。如果你买了20个2倍市盈率的股票，你将会赚钱。
我现在找不到20个2倍PE的股票
但是我可以找到稍微贵一些的
4~6倍PE的样子
赚钱的概率也不小
大不了多拿几年罢了
cjl2007 发表于 2013-12-15 18:33 static/image/common/back.gif
三一重工为什么能涨100倍呢？
从后视镜的角度来看，我可以找出一大堆的理由，但其实我并没有那个能力回答类似的问题，也不打算考虑这样的问题。为学日益，为道日损，我只要做好我的低市盈率策略即可。
真是死一般的静寂
大幅的上涨我很高兴
大幅的下跌我更高兴
但是这种不死不活的同涨同跌
我很不高兴
最后一次的交易都要追溯到5号了
这么久没有从市场先生身上薅点羊毛什么的
郁卒啊
投资市场没有新鲜事
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类别 : 投资杂谈 作者: 自由之路2013-12-17 18:01:34
60年代的美国，“增长”是个有魔力的字眼，有着近乎神秘的含义。增长型的公司，比如：IBM和德州仪器，市盈率都在80倍以上。
在狂飙猛进的60年代，投资者对所谓的太空时代充满期待，对“电子类”股票贪得无厌。人民根本就不在乎公司做什么，只要名称含糊其辞的将“电子”包括进去，公司股票就会狂飙猛进。很多IPO，都搭上了这趟投机的列车，比如，美国音乐协会公司的业务只是挨家挨户的上门推销唱片和留声机，IPO后改成“太空音色”。2美元的IPO股价，上市后立马涨到14美元。
大众对“增长”的追梦，在60年代中期，富有创造力的企业家就发明了“协同效应”。也就是集团并购。
比如A公司是电子行业，市盈率是30倍；B公司是做鞋的，市盈率只有10倍。那么A公司以15倍市盈率收购B公司。A公司的业绩立马上升，以30倍市盈率的放大。在这场收购中，看上去所有的人都是赢家。很多公司，都在建造这种空中楼阁。
60年代末，基金的最佳策略是买入具有激动人心的概念，能讲出令人信服的好故事。概念股时代应运而生。基金经理的“行为戒律”很简单：集中持有数量较少的股票，一旦更激动人心的投资出现，立即调仓换股。眼前的业绩最重要（此时，投资服务机构已经开始公布每月业绩排名）。
与此同时，某些富有创造力的企业家又开始讲概念......
最终的结果，都不用写出来，横死遍野过后，时间进入了70年代。
70年代，华尔街的专业人士发誓要重拾“明智合理的投资原则”，概念行不通了，高速增长也失望了。而是投资蓝筹时代成了时尚。专业人士认为买了这种股票可以睡大觉，玫瑰会自己静静的绽放！
而是“漂亮50”的一轮大投机开始了。仿佛整个国家，整个股票市场都是一个真正的双层市场，上面一层是“漂亮50”，下面一层是大量塌毁的碎石瓦砾。
1972年，大蓝筹，比如索尼、宝丽来、麦当劳、迪士尼市盈率都在70-90倍。
结局是势所必然的，这一热潮也无法逃脱与其他投机狂潮一样的结局。
如果你以为美国投资者在这20年学乖了，那么就不会有80年代的生物技术泡沫，90年代末-世纪初更大的互联网泡沫了。投资市场没有新鲜事，作为投资者的整体，是缺少理性的。总是被时代带来了想象，想象强化、赚钱效应带来了更大的投机狂潮，狂欢过后的结局都是一样。
回到中国，美国60-70年代的故事，上半场正在国内A股上演，A股的下半场呢？
A股蓝筹股这5年的萎靡，有07、08年狂飙猛进的去泡沫过程，也有对中国未来走向不清晰的原因。三中全会后，中国未来走向已比较清晰。我们虽然没有了人口红利，但是我们还有改革的红利，还有亿万农民真正变为城市居民的红利。
未来几年，我认为最大的机会不是城镇化、或者环保等概念。而真正的机会在于处于价值洼地、国家基石的大烂臭。
这种机会只给予有耐心、充满理性、有更大格局的投资者。
类别 : 投资哲学 作者: 信璞上海2012-09-12 23:30:46
这是我们合伙人WJMONK的建议。只有分析了美国的政治文化背景，我们才可能对美国过去几十年的资本市场的现象，包括巴菲特的投资行为有更客观的理解。才可能避免型而上的人家美国怎么样，人家巴菲特怎么样的简单类比的错误。
与其花时间听那些昙花一现的专家和名人的讲座，不如静下来研究下历史上出现的那些名人。比如60年代时代周刊的十二位企业家，其中多半我们都不知道他们的名字了，他们领导的企业大多都倒掉或被出售了。那位被评为股神的，网上连名字都找不到了。
很多人的成功是猪也能飞来的的高速增长时代的产物。中国现在何尝不会呢？